據(jù)格隆匯新股了解，上海賽倫生物技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“賽倫生物”）日前科創(chuàng)板注冊成功，方正證券為其保薦機(jī)構(gòu)，這意味著公司離登陸A股市場更進(jìn)一步。值得一提的是，這并非賽倫生物首次沖擊A股市場，公司曾于2019年申報(bào)科創(chuàng)板，經(jīng)過3輪問詢后，于同年11月撤回上市申請。

賽倫生物成立于1999年，由趙愛仙、科苑生物和藝緣工貿(mào)共同出資設(shè)立。IPO前，趙愛仙直接持股占比45.40%，為公司控股股東，范志和、范鐵炯通過控制置源投資間接持有公司29.57%的股份，上述三人為一家三口，合計(jì)控制公司78.67%的股份，為公司的實(shí)際控制人。除此之外，直接持有公司5%以上股份的股東有置源投資。

1

毛利率高達(dá)80%

賽倫生物是一家專注于抗血清抗毒素領(lǐng)域的生物醫(yī)藥企業(yè)。目前，公司現(xiàn)有產(chǎn)品聚焦于抗血清抗毒素治療領(lǐng)域，包括抗蛇毒血清系列、馬破免疫球蛋白、抗狂犬病血清。

其中，在蛇傷治療領(lǐng)域，賽倫生物是擁有國內(nèi)蛇傷治療的唯一特效藥抗蛇毒血清系列產(chǎn)品的公司，其抗蛇毒血清為國內(nèi)獨(dú)家生產(chǎn)及銷售，目前尚無任何國外藥企進(jìn)入國內(nèi)該市場領(lǐng)域。此外，公司生產(chǎn)的馬破傷風(fēng)免疫球蛋白(F(ab")2)亦是國內(nèi)獨(dú)家生產(chǎn)用于破傷風(fēng)的預(yù)防和治療的藥物。

除此之外，目前公司在抗血清抗毒素領(lǐng)域還有多款在研產(chǎn)品。

近年來，公司業(yè)績呈現(xiàn)波動上升態(tài)勢，實(shí)現(xiàn)營收由2018年的1.44億元增長至2020年的1.86億元，年復(fù)合增長率為13.39%；歸母凈利潤由4206.32萬元增長至6317.38萬元，年復(fù)合增長率為22.55%。其中，2020年受新冠疫情影響，居民外出活動人數(shù)及醫(yī)院就診人數(shù)減少，對公司產(chǎn)品的銷售產(chǎn)生了一定的不利影響，進(jìn)而導(dǎo)致公司收入及利潤有所下滑。

由于抗蛇毒血清為其獨(dú)家產(chǎn)品，毛利率保持在90%左右，同時(shí)抗蛇毒血清亦是賽倫生物第一大業(yè)務(wù)產(chǎn)品，收入占比不斷提高至60%，進(jìn)而推高公司整體毛利率水平。數(shù)據(jù)顯示，2018年-2021年上半年，公司綜合毛利率85.69%、86.20%、84.08%及84.14%。

值得一提的是，賽倫生物馬破免疫球蛋白的毛利率水平雖然高于天壇生物、華蘭生物等同行業(yè)可比公司毛利率，但卻呈現(xiàn)逐年下滑的態(tài)勢。

2

新增產(chǎn)能如何消化？

此次上市，賽倫生物擬募集4億元，其中2億元投向于特效新藥及創(chuàng)新技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目，1.5億元用于廠房擴(kuò)建項(xiàng)目，0.5億元用于急（搶）救藥物急救網(wǎng)絡(luò)服務(wù)項(xiàng)目。

其中廠房擴(kuò)建項(xiàng)目順利投產(chǎn)后，公司將擁有抗蛇毒血清20萬支/年；馬破傷風(fēng)免疫球蛋白1200萬支/年；ATS系列產(chǎn)品20萬支/年；抗狂犬病血清200萬支/年的生產(chǎn)能力。

但值得注意的是，公司目前除了抗蛇毒血清產(chǎn)品產(chǎn)能利用率接近飽和外，其余產(chǎn)品產(chǎn)能利率處于較低水平。

具體來看，抗蛇毒血清目前產(chǎn)能在10.6萬支/年，2022年銷量最高只有10.55萬支，其余的2018年、2019年年份產(chǎn)能利用率還不到90%。而馬破傷風(fēng)免疫球蛋白產(chǎn)品年均銷量在260萬支左右，抗狂犬病血清產(chǎn)銷量極低，現(xiàn)有產(chǎn)能330萬支/年足以覆蓋，事實(shí)上，受庫存水平和銷售需求進(jìn)行生產(chǎn)安排的影響，馬破傷風(fēng)免疫球蛋白產(chǎn)品的產(chǎn)量逐年遞減，進(jìn)而導(dǎo)致馬破免疫球蛋白與抗狂犬血清的產(chǎn)能利用率不斷下降，由2018年的82%下降至2020年的60.29%，2021年上半年進(jìn)一步下滑至48.5%。

如此一來，公司大舉擴(kuò)產(chǎn)存在產(chǎn)能過剩的風(fēng)險(xiǎn)。

要知道，公司最核心的蛇咬傷治療領(lǐng)域的市場較為小眾，且多為突發(fā)事件。加上公司的產(chǎn)品市場認(rèn)知度也不高，以及部分地區(qū)仍存在依靠傳統(tǒng)中醫(yī)藥治療蛇咬傷的情形，可見短期內(nèi)賽倫生物想要產(chǎn)品銷量爆發(fā)仍有不小的挑戰(zhàn)。

3

結(jié)語

總體來看，賽倫生物經(jīng)營業(yè)績可圈可點(diǎn)。作為擁有國內(nèi)蛇傷治療唯一特效藥的公司，近年來業(yè)績依賴于抗蛇毒血清系列產(chǎn)品的銷售增長，毛利率也位居行業(yè)較高水平。但值得注意的是，公司其余兩大產(chǎn)品表現(xiàn)并不算樂觀，無論是盈利能力還是產(chǎn)能利用率均呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，未來公司如何進(jìn)一步開拓市場，消化新增產(chǎn)能，還有待考驗(yàn)。

關(guān)鍵詞： 賽倫生物沖刺科創(chuàng)板 獨(dú)家產(chǎn)品毛利率達(dá)90%