2月18日收市后，恒生指數(shù)公司發(fā)布恒生綜指的最新檢討名單，該名單對(duì)應(yīng)的恒生綜指評(píng)估期為2021年1月1日到2021年12月31日，并于2022年3月7日正式生效，屆時(shí)港股通股票池也將隨之調(diào)整。

按最新發(fā)布的檢討名單所示，在2021年全年表現(xiàn)出色的中國(guó)有色礦業(yè)，被納入恒生綜合指數(shù)，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

高光時(shí)刻：入選恒生綜指成份股名單，將成港股通標(biāo)的

據(jù)了解，恒生綜合指數(shù)系香港股票市場(chǎng)的基準(zhǔn)指數(shù)，被公認(rèn)為反映香港股票市場(chǎng)表現(xiàn)最有影響力的指標(biāo)之一。本次，中國(guó)有色礦業(yè)獲選為恒生綜合指數(shù)成份股，從而使得公司基本面得到資本市場(chǎng)充分認(rèn)可。

一定程度上可反映出投資人對(duì)公司戰(zhàn)略及未來(lái)前景的信心，長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)亦有助持續(xù)改善公司的股東結(jié)構(gòu)，引入多元化的投資者，并迅速提升公司資本市場(chǎng)的知名度和影響力。

2021年中國(guó)有色礦業(yè)不但在股價(jià)方面創(chuàng)下歷史新高，近期發(fā)布的盈利預(yù)喜公告也顯示出其驚人的盈利增長(zhǎng)速度——預(yù)期2021年度歸母凈利潤(rùn)約為3.4億美元，相較于2020年同期增加約172%。股價(jià)與業(yè)績(jī)雙雙創(chuàng)下新紀(jì)錄，如今又被首度納入恒生綜指，可謂是自2012年公司上市以來(lái)最為閃耀奪目的真正“高光時(shí)刻”。

同時(shí)，公司入選恒生綜合指數(shù)成分股也滿足了其成為港股通投資標(biāo)的的前置條件，這意味著中國(guó)有色礦業(yè)成為港股通可選標(biāo)的已經(jīng)是“板上釘釘”的事。這一事件的出現(xiàn)預(yù)期公司股票的流動(dòng)性或有機(jī)會(huì)往上提升大大的臺(tái)階，帶來(lái)流動(dòng)性溢價(jià)效應(yīng)，或?qū)楣竟善钡拈L(zhǎng)期估值提升帶來(lái)較為積極的影響。

值得一提的是，按照富途行情系統(tǒng)顯示，中國(guó)有色礦業(yè)最新的PE(TTM)尚不足6倍，無(wú)論放在A股還是港股市場(chǎng)的銅鈷和金屬冶煉板塊當(dāng)中，均處于估值洼地位置。

高速發(fā)展的國(guó)際化銅鈷央企平臺(tái)：基本面良好，業(yè)務(wù)與利潤(rùn)優(yōu)勢(shì)均有望擴(kuò)大

另一方面也應(yīng)該看到，被納入恒生綜指成份股名單的中國(guó)有色礦業(yè)，為國(guó)資委直屬的大型央企「中國(guó)有色礦業(yè)集團(tuán)」在銅及鈷資源開(kāi)發(fā)的唯一海外平臺(tái)，其也是首家投資贊比亞銅產(chǎn)業(yè)的中國(guó)公司，海外先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，進(jìn)一步凸顯出該平臺(tái)的國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

經(jīng)過(guò)20多年的深耕發(fā)展，業(yè)已成長(zhǎng)為經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的、具備國(guó)際化視野及運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)的中大型垂直綜合銅鈷生產(chǎn)企業(yè)的中國(guó)有色礦業(yè)，其目前業(yè)務(wù)戰(zhàn)略性的分布在贊比亞的銅帶省，及剛果金的加丹加省與盧阿拉巴省，從而坐擁豐富的銅鈷資源。

截至2020年底，中國(guó)有色礦業(yè)已探明的銅資源量584萬(wàn)噸，儲(chǔ)量239萬(wàn)噸，鈷資源量17萬(wàn)噸，儲(chǔ)量5萬(wàn)噸。另?yè)?jù)大行研報(bào)所載，截至2021年底，預(yù)計(jì)公司的綜合銅產(chǎn)能超過(guò)50萬(wàn)噸，按照規(guī)劃發(fā)展路徑，2023年將向著60萬(wàn)噸(或以上)的綜合銅產(chǎn)能邁進(jìn)，最新發(fā)布的2022年度產(chǎn)量指引公告也印證了這一發(fā)展趨勢(shì)。

若拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)進(jìn)行觀察，中國(guó)有色礦業(yè)不但經(jīng)營(yíng)狀況良好，更具備了穩(wěn)定增長(zhǎng)與長(zhǎng)期增長(zhǎng)的能力。從公開(kāi)數(shù)據(jù)來(lái)看，公司2017-2021年歸母凈利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)24%，盈利能力也較為穩(wěn)定，其整體毛利率在2017-2020年基本穩(wěn)定在23.3%-24.4%之間。

此外，公司所聚焦發(fā)展的銅鈷業(yè)務(wù)有其自身特色。首先在銅業(yè)務(wù)上，公司冶煉廠不但靠近資源地從而使得成本控制方面優(yōu)勢(shì)格外的顯著，在冶煉工藝上更采用了世界領(lǐng)先的ISA冶煉爐，使得其在火法冶煉技術(shù)上取得領(lǐng)先，眾所周知火法冶煉技術(shù)路徑會(huì)產(chǎn)生副產(chǎn)品，公司順勢(shì)協(xié)同發(fā)展該業(yè)務(wù)產(chǎn)品。按統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2017-2021年，火法冶煉副產(chǎn)品硫酸產(chǎn)品從59.5萬(wàn)噸穩(wěn)步提升之100.3萬(wàn)噸，從產(chǎn)品毛利率來(lái)看，公司在相關(guān)副產(chǎn)品的毛利率較高，這也是支撐盈利能力持續(xù)改善的重要原因。

其次，公司在鈷業(yè)務(wù)上大力發(fā)展鈷回收業(yè)務(wù)。2021年四季度公司在鈷業(yè)務(wù)的重點(diǎn)項(xiàng)目——?jiǎng)偛ǚ蝽?xiàng)目投產(chǎn)，公開(kāi)資料顯示新增氫氧化鈷含鈷產(chǎn)能978噸，據(jù)公司最新發(fā)布的年度產(chǎn)量指引，2022年預(yù)計(jì)生產(chǎn)氫氧化鈷含鈷約1200噸，較2021年生產(chǎn)約602噸氫氧化鈷含鈷，基本實(shí)現(xiàn)翻一番的增長(zhǎng)。

最后，得益于銅鈷產(chǎn)品產(chǎn)量和價(jià)格的穩(wěn)固前進(jìn)，筆者判斷公司目前的利潤(rùn)釋放周期仍將繼續(xù)展開(kāi)，公司估值修復(fù)進(jìn)程尚未結(jié)束。

在產(chǎn)品價(jià)格方面，國(guó)際大行持續(xù)看好銅、鈷的長(zhǎng)期價(jià)格表現(xiàn)，花旗最新發(fā)布的報(bào)告更大幅提升銅目標(biāo)價(jià)至11000美元，并認(rèn)為“超級(jí)周期”這種情況至少將持續(xù)三到四年，近期全球幾大交易所監(jiān)測(cè)的銅庫(kù)存再次接近歷史低點(diǎn)，這或許是需求強(qiáng)勁的顯著信號(hào)之一。

隨著世界經(jīng)濟(jì)逐漸從新冠疫情大流行中復(fù)蘇，碳中和成為許多國(guó)家首要考慮的問(wèn)題，屆時(shí)，新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展、可再生能源發(fā)電裝置以及隨之而來(lái)的電網(wǎng)升級(jí)改造訴求，諸如基建大周期開(kāi)啟等都需要大量的銅；近年鈷產(chǎn)品價(jià)格的高企及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，顯然已與新能源汽車“井噴”形成了較高的相關(guān)性。據(jù)公開(kāi)資料，目前，鈷的需求量中動(dòng)力電池的需求約占60%以上，這一比例隨著新能源汽車的發(fā)展將持續(xù)增加，新能源汽車行業(yè)景氣度有望持續(xù)向上傳導(dǎo)，從而拉動(dòng)鈷價(jià)。

在這個(gè)長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年的全球碳中和計(jì)劃中，銅和鈷的價(jià)格或許迎面而來(lái)的是一個(gè)前所未見(jiàn)的超長(zhǎng)景氣周期。因而，站立在銅、鈷產(chǎn)品價(jià)格長(zhǎng)期看好的基礎(chǔ)上，中國(guó)有色礦業(yè)得到了長(zhǎng)期受益的確定性投資邏輯。

而在產(chǎn)能利用與資源發(fā)展方面，除了持續(xù)加大使用自有礦山的產(chǎn)銅作為其冶煉原材料維持其成本優(yōu)勢(shì)之外，公司還在其最新發(fā)布的2022年產(chǎn)量指引文件里強(qiáng)調(diào)了公司一直把資源開(kāi)發(fā)作為核心重點(diǎn)戰(zhàn)略的這一觀點(diǎn)，公司將繼續(xù)在海外尋找國(guó)際礦業(yè)的并購(gòu)機(jī)會(huì)。筆者認(rèn)為，若然此舉成行，中國(guó)有色礦業(yè)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間勢(shì)必被再次打開(kāi)。

關(guān)鍵詞： 中國(guó)有色礦業(yè)01258HK獲納入恒生綜指 估值與長(zhǎng)期空間有