2月21日，北京市醫(yī)保局會同市衛(wèi)生健康委、市人力社保局印發(fā)《關(guān)于規(guī)范調(diào)整部分醫(yī)療服務(wù)價格項目的通知》（簡稱“《通知》”），對63項醫(yī)療服務(wù)價格項目進行規(guī)范調(diào)整；其中16項輔助生殖技術(shù)項目納入醫(yī)保報銷。新政策將于3月26日落地。
輔助生殖領(lǐng)域迎來了前所未有的重磅利好。消息刺激下，港股輔助生殖概念股走強，貝康醫(yī)療（2170.HK）漲超10%。
16項輔助生殖技術(shù)項目納入北京醫(yī)保報銷
從《通知》的內(nèi)容來看，筆者認為有三個值得注意的點：
一、《通知》將門診治療中常見的宮腔內(nèi)人工授精術(shù)、胚胎移植術(shù)、精子優(yōu)選處理等16項輔助生殖技術(shù)項目納入醫(yī)保甲類報銷范圍。納入醫(yī)保甲類，一方面說明輔助生殖技術(shù)被定義為積極生育的支持措施，重要性得到認可；另一方面，通過組織專家論證后，16項輔助生殖技術(shù)項目被認定為人群廣、診療必需、技術(shù)成熟、安全可靠?！锻ㄖ穼⒋蟠筇嵴?b>患者對于輔助生殖的信心。
二、相比于被列為乙類，甲類的報銷比例更高。新政策有望顯著降低患者自付成本，帶動患者接受輔助生殖服務(wù)的意愿。帶來輔助生殖的接受程度的提升。
三、不同于以往的指導(dǎo)性文件以及系統(tǒng)性規(guī)劃，也不同于上年國家醫(yī)保局發(fā)布的《對十三屆全國人大四次會議第5581號建議的答復(fù)（9.15）》，《通知》意味著醫(yī)保局作為重要的支付方加入。本次調(diào)整落地在即，釋放出較強的信號，說明輔助生殖行業(yè)的政策利好已趨實。筆者認為，輔助生殖技術(shù)納入醫(yī)保報銷的地域范圍有望持續(xù)擴大，帶來更廣泛的利好。
中國輔助生殖的潛在用戶群體數(shù)量龐大。根據(jù)太平洋證券在此前測算，假設(shè)周期均價保持不變，2030年行業(yè)IVF取卵周期將增至255.7萬個，行業(yè)規(guī)模將增至894.9億元。市場規(guī)模增長的關(guān)鍵因素是滲透率的提升。根據(jù)測算，2016年國內(nèi)IVF滲透率僅為10.2%，遠低于日本同期56.1%的水平。隨著患者年齡結(jié)構(gòu)變化、患者支付能力提升、三胎政策的實施、輔助生殖技術(shù)納入醫(yī)保范圍，以及商保覆蓋率的提升，輔助生殖市場的滲透率與增速或?qū)⒊鍪袌鲱A(yù)期。
輔助生殖賽道有望迎來高景氣度，并拉動上游產(chǎn)業(yè)鏈的需求爆發(fā)。輔助生殖產(chǎn)業(yè)鏈上游包括試劑耗材、設(shè)備儀器、輔助藥物等，代表公司為貝康醫(yī)療-B（2170.HK）。在試劑+設(shè)備+服務(wù)的基礎(chǔ)上，貝康醫(yī)療提供覆蓋輔助生殖周期所有關(guān)鍵階段的一體化綜合輔助生殖解決方案。公司自主研發(fā)的拳頭產(chǎn)品PGT-A試劑盒，更是將直接受益于這次政策——
納入北京醫(yī)保報銷的16項輔助生殖技術(shù)項目中，“染色體疾病的植入前胚胎遺傳學(xué)檢測”項目郝然在列。該項目涉及PGT技術(shù)，需要使用試劑制備植入前胚胎的DNA樣本，然后由測序醫(yī)療器械讀取并用于分析遺傳信息。據(jù)業(yè)內(nèi)人士，該項目采用單基因疾病植入前基因檢測(PGT-M)或結(jié)構(gòu)重排植入前基因檢測(PGT-SR)技術(shù)。而一般在做PGT-M和PGT-SR的同時，會對胚胎的染色體非整倍性進行檢測(PGT-A)。公司的PGT-A試劑盒是國內(nèi)首個獲批的第三代試管嬰兒檢測試劑盒，開創(chuàng)了我國三代試管檢測領(lǐng)域及細分市場。
毫無疑問，貝康醫(yī)療是此次政策中最具代表性的輔助生殖優(yōu)質(zhì)標的。
具有多款國內(nèi)同類首創(chuàng)產(chǎn)品，緊握時代機遇
筆者認為，輔助生殖市場存在著一個現(xiàn)象——需求端增長強勁，供給端卻有稀缺性。輔助生殖準入門檻高，對于產(chǎn)品質(zhì)量要求高，能滿足要求的國產(chǎn)廠商顯得十分稀缺。尤其是產(chǎn)業(yè)鏈上游中技術(shù)壁壘較高的領(lǐng)域，國產(chǎn)率亟需提升。
而貝康醫(yī)療無疑是提升國產(chǎn)化率的重要先驅(qū)。除了在PGT-A試劑盒產(chǎn)品上實現(xiàn)了國產(chǎn)零的突破，公司還有多款國內(nèi)同類首創(chuàng)產(chǎn)品。貝康醫(yī)療另外兩款在研PGT-M和PGT-SR試劑盒也都在注冊報證的進程中，將與PGT-A試劑盒一起構(gòu)成PGT領(lǐng)域的完整的檢測試劑盒系列，進一步鞏固貝康醫(yī)療在中國三代試管嬰兒基因檢測試劑盒市場的主導(dǎo)地位。PGT-M試劑盒可以覆蓋超過1000種常見基因相關(guān)疾病，包括地中海貧血、耳聾和遺傳性癌癥，將是全球首款能夠?qū)崿F(xiàn)遺傳病阻斷的胚胎檢測臨床注冊產(chǎn)品，并能滿足罕見病高風(fēng)險家庭的胚胎植入前遺傳學(xué)診斷技術(shù)服務(wù)。
此外，公司還打造了新一代國產(chǎn)智能化無損精子質(zhì)量分析儀，實現(xiàn)了在精子智能檢測分析空白領(lǐng)域的全新突破；并打造了智能化超低溫存儲解決方案超低溫存儲儀（BSG800A）——這是國內(nèi)首個全自動胚胎存儲和管理系統(tǒng)，能全面實現(xiàn)胚胎存儲軟件及硬件的智能化升級。總而言之，貝康醫(yī)療管線產(chǎn)品的適應(yīng)癥覆蓋面較廣，研發(fā)創(chuàng)新實力十分突出，并具備高稀缺性。
還值得注意的是，公司發(fā)展路徑清晰，兼具成長性與確定性：
在廣度上，公司沿著輔助生殖檢測價值鏈擴張。在輔助生殖檢測領(lǐng)域中，貝康醫(yī)療是國內(nèi)唯一一家產(chǎn)品組合涵蓋整個生殖周期所有關(guān)鍵階段的公司。貝康通過與流式細胞診斷領(lǐng)域的領(lǐng)跑者曠博生物合作，正式進入生殖免疫流式檢測、精子流式檢測、調(diào)節(jié)性T細胞檢測等領(lǐng)域。雙方合作共同開發(fā)、注冊、制造和銷售流式細胞儀及其配套產(chǎn)品。公司還通過收購國內(nèi)基于流式細胞儀生物診斷試劑的獨家生產(chǎn)企業(yè)星博生物，在胚胎植入前遺傳學(xué)診斷的基礎(chǔ)上開拓精子的全面篩查等相關(guān)業(yè)務(wù)，男科領(lǐng)域布局形成。
在深度上，貝康醫(yī)療沿產(chǎn)業(yè)鏈縱深推進，打造自身的生產(chǎn)線，并正在建設(shè)國內(nèi)一流的技術(shù)創(chuàng)新平臺、產(chǎn)學(xué)研結(jié)合的橋梁和生殖遺傳研究實驗室。貝康醫(yī)療計劃引進2-3個院士團隊，建立全球頂級KOL科學(xué)顧問委員會。
簡而言之，貝康醫(yī)療覆蓋輔助生殖全領(lǐng)域的橫縱布局已成形，全面囊括生殖科、婦產(chǎn)科、男科、遺傳科、兒科、胚胎實驗室、精子庫、分子遺傳實驗室等領(lǐng)域，為抓住即將而來的時代機遇奠定了堅實的基礎(chǔ)。當(dāng)前，行業(yè)利好頻出，迎著政策東風(fēng)，貝康醫(yī)療的成長性值得期待。
關(guān)鍵詞： 貝康醫(yī)療B（2170HK）又一重磅利好落地輔助生殖醫(yī)療
