近日，金融市場轉(zhuǎn)暖，港股IPO市場也隨之熱絡(luò)起來，出現(xiàn)多張新面孔，比如又一家造車新勢力---零跑汽車（以下簡稱“零跑”）也于3月17日晚正式向港交所遞交公開招股說明書。據(jù)招股書顯示，本次IPO將由中金公司、花旗、摩根大通和建銀國際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

與特斯拉、“小理蔚”這幾家一樣，零跑其實也是一家極具創(chuàng)始人個人色彩的新造車勢力。據(jù)了解，創(chuàng)始人朱江明曾是全球安防巨頭大華股份的聯(lián)合創(chuàng)始人和CTO，在人工智能領(lǐng)域資歷深厚，所以這令公司技術(shù)底色增彩不少。

成立至今7年，零跑也已吸引了包括紅杉中國、上海電氣、中國中車、歌斐資產(chǎn)、九智投資、沂景資本、和達(dá)投資、中金等知名財務(wù)投資方和產(chǎn)業(yè)投資方的加持。

近年來，零跑的銷量開始實現(xiàn)質(zhì)的飛躍，并大獲關(guān)注。據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，2021年全年，零跑汽車合計交付43,748輛電動汽車，同比增長443.5%，以交付量計，當(dāng)屬中國領(lǐng)先的新興電動汽車公司中增速最快的公司。

究其原因，除了電動化全面提速發(fā)展帶來的紅利之外，零跑在戰(zhàn)略布局、競爭策略、發(fā)展路徑等方面又有何獨到之處，同樣令外界好奇。

全純電路線，主打中高端主流市場，每年計劃推出1-3款車

據(jù)招股書顯示，零跑的產(chǎn)品主要定位于15-30萬元的中國中高端主流新能源車市場。據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)計這一市場到2023年底前將成為最大且增速最快的新能源汽車細(xì)分市場。

目前零跑有三款在售車型，分別是S01、T03、C11，覆蓋中型SUV、小型轎跑及微型車，均為純電路線。

去年10月開始交付的C11，擁有同價位區(qū)間電動車型中最豐富的自動駕駛功能（自研的Leapmotor Pilot 3.0系統(tǒng)），并配備了三聯(lián)屏交互系統(tǒng)配備Leapmotor Power，NEDC續(xù)航里程最高可達(dá)610公里。截至2021年12月31日，零跑共獲得22,536份C11訂單，并交付了3,965輛。

根據(jù)零跑計劃，今年二季度將再度推出中大型純電轎車C01,并于三季度起交付。據(jù)招股書介紹，C01基于C11同一平臺打造，車身長超五米，配備Leapmotor Power及90千瓦時的電池，NEDC續(xù)航里程約為700公里，百公里加速時間在四秒以內(nèi)。

相比而言,不論是續(xù)航還是百公里加速等關(guān)鍵指標(biāo)，C01都有過之而無不及，這也體現(xiàn)出零跑自下而上的品牌發(fā)展策略，符合自主品牌向上的大勢。這也意味著除規(guī)模之外，零跑未來利潤率的提升，也將受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級的驅(qū)動。

按照計劃，零跑以每年1-3款車型的節(jié)奏推進(jìn)，到2025年底前推出8款新車型。預(yù)計將涵蓋從緊湊型到中大型的各種尺寸的轎車、SUV以及MPV。

另外，值得一提的是，零跑在推出新車型的同時，也在持續(xù)推出現(xiàn)有暢銷車型的新版本，比如2021年4月、8月和12月，零跑陸續(xù)發(fā)布了T03的3個改款車型，并計劃在今年推出C11的四驅(qū)版本和增程式版本。

憑借較豐富的車型組合，同時每年都有新車推出，照這樣的節(jié)奏，零跑后勁不用擔(dān)憂。另外，C11和C01車型性能和配置通常僅配備于更高價位的車型，也反映出其越級的產(chǎn)品力。

注重全域自研及垂直整合能力，2021年研發(fā)投入超前兩年之和

汽車發(fā)展從機(jī)械定義、硬件定義再到如今軟件定義的認(rèn)知風(fēng)生水起，本質(zhì)是電子科技話語權(quán)在汽車價值鏈中的提升。其實每一輪迭代背后都離不開更為底層的變革，即電子電氣架構(gòu)不斷向高階演進(jìn)的過程。由分布式最終走向集中式已是共識，這中間涉及模塊化、集成化、跨域融合等多方面的整合。根據(jù)全球最大零部件供應(yīng)商博世提出的六階段，目前主流正處于功能模塊合并向多域控制器架構(gòu)方向發(fā)展。

因此，相比行業(yè)不斷強(qiáng)調(diào)的全棧自研能力，零跑則更注重的是全域自研能力。

至于兩者的最大區(qū)別，在朱江明先生看來，零跑的“全域自研”，指的是包括整個智能駕駛系統(tǒng)和智能電驅(qū)系統(tǒng)在內(nèi)的智能電動汽車核心系統(tǒng)從硬件到軟件全部自己研發(fā)。硬件結(jié)構(gòu)從電阻開始打造，軟件從代碼開始寫起。而其他造車新勢力的硬件更多是依靠第三方，他們主要做應(yīng)用和算法，不做硬件。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料指出，零跑是目前國內(nèi)唯一一家實現(xiàn)核心系統(tǒng)和電子部件所有關(guān)鍵軟硬件全域自研的新興電動汽車公司。其從底層開始進(jìn)行軟、硬件的模塊化及平臺化開發(fā)，使其能夠在不同電動車型之間高度復(fù)用，并實現(xiàn)各系統(tǒng)之間的高度互通以及軟硬件的高度集成。換言之，這樣的策略可以幫助零跑將最新的自研技術(shù)快速應(yīng)用至所有智能電動車型上，從而縮短開發(fā)周期，并以更高的成本效益加速新產(chǎn)品的推出。

除全域自研能力外，垂直整合能力也是零跑的核心優(yōu)勢之一。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料顯示，零跑汽車亦在中國新興電動汽車公司中實現(xiàn)了最高程度的從研發(fā)到制造的垂直整合，從而大幅簡化了供應(yīng)鏈，進(jìn)而得以在生產(chǎn)流程中降低采購成本、實現(xiàn)供應(yīng)鏈穩(wěn)定以及嚴(yán)格的質(zhì)量控制。

據(jù)公司招股書顯示，零跑目前自主設(shè)計、開發(fā)及制造包括電驅(qū)系統(tǒng)、電池系統(tǒng)、自動駕駛系統(tǒng)和智能座艙系統(tǒng)在內(nèi)的核心系統(tǒng)及電子部件，工廠具備從電動汽車核心部件到整車的完整生產(chǎn)能力。

研發(fā)投入被視作制勝未來的關(guān)鍵，也是決定一家企業(yè)的科技底色，尤其是對于車企來說。如下圖所示，去年零跑的研發(fā)投入激增至7.4億元，超過前兩年之和。截至2021年12月31日，零跑的研發(fā)人員占比達(dá)33.9%。

（數(shù)據(jù)來源：公司招股書）

根據(jù)新勢力車企當(dāng)前所處的發(fā)展周期與規(guī)律來看，零跑的研發(fā)投入仍將長期處于快速增長趨勢，但得益于底層軟硬件技術(shù)能力的累積與應(yīng)用以及新車型的不斷推出，帶動銷量及產(chǎn)能利用率提升，將逐步產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)，進(jìn)而使得邊際研發(fā)成本降低。當(dāng)然，零跑順利上市之后帶來的資源，無疑也將有利于幫助其進(jìn)一步擴(kuò)大其核心優(yōu)勢。

三年營收飆漲近27倍，毛利率持續(xù)改善

正如開篇所提到的，近年來零跑實現(xiàn)銷量質(zhì)的飛躍，一并帶動其業(yè)績飆漲。

據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，2019年-2021年，零跑的營收分別為1.17億元、6.31億元和31.32億元，近兩年呈現(xiàn)爆發(fā)的勢頭；對應(yīng)期間的的毛利率分別為-95.7%、-50.6%、-44.3%，呈逐步改善趨勢。

中國早已是全球最大的汽車產(chǎn)銷國，因此擁有全球最大的新能源車市場，其中純電又是目前占比最高的細(xì)分市場。以2021年銷量計，中國的新能源車銷量大致是整個歐洲市場的2.5倍，美國市場的5倍。

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2021年中國新能源車滲透率達(dá)16.0%，被普遍認(rèn)為邁入增長加速的拐點，其中純電動汽車在新能源汽車中占比已高達(dá)82.0%，占中國乘用車市場的滲透率也已升至13.1%。預(yù)期未來全面電動化趨勢之下，伴隨政策推進(jìn)、智能化軟硬件升級帶來駕駛體驗的變革等，純電智能汽車仍將是主角。

因此，近年來汽車全面電動化浪潮，尤其是純電汽車的快速滲透，明顯加速了零跑的發(fā)展步伐。而得益于優(yōu)先于底層技術(shù)領(lǐng)域完成一定積累的零跑，如今看來也更像一只蟄伏已久的狼，其在加緊布局國內(nèi)的產(chǎn)銷網(wǎng)絡(luò)的同時，也在伺機(jī)打入海外市場：

在銷售渠道方面，截至2021年12月31日，零跑在國內(nèi)101座城市擁有23家直營店和268家渠道合作伙伴店，并計劃于2023年前在歐洲設(shè)立首家海外旗艦店，并在適當(dāng)時機(jī)進(jìn)入全球其他主要市場；零跑的浙江省金華市的工廠生產(chǎn)智能電動汽車以及其核心系統(tǒng)和電子部件，其全資擁有的數(shù)字化人工智能工廠的產(chǎn)線目前具備每年20萬輛的整車生產(chǎn)能力。

零跑近年來發(fā)展勢頭迅猛，又有引以為傲的底層技術(shù)實力，在資本的加持下未來有望繼續(xù)鞏固其領(lǐng)先地位。此次上市必然會成為零跑發(fā)展中的一個分水嶺，或許對行業(yè)格局也會產(chǎn)生新的影響，資本市場也將因此有更多的選擇和期待。

關(guān)鍵詞： 正式遞表零跑汽車沖刺港股 資本市場又將迎來一家造車新