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3月31日盤后，中手游(0302.HK)發布2021年度未經審計業績公告，報告顯示，中手游2021年實現營業總收入39.6億元人民幣，同比增長3.6%；受部分產品未能如期取得版號及加大研發投入影響，公司經調整后的凈利潤為6.3億元人民幣；毛利率由32%增加至37.2%。

在版號暫停、游戲行業整體承壓的大環境下，中手游能繼續取得如此穩健的成績實屬難得，也與其不斷打磨的“IP資源—自主研發與聯合研發—全球發行—IP運營”這一IP游戲生態體系密不可分。

在版號暫停下，IP價值更加凸顯

IP改編游戲正在成為市場主流。

根據中國音數協游戲工委和伽馬數據聯合發布的《2021中國自研游戲IP研究報告》，2020年，國內IP改編移動游戲市場規模達到1243.2億元，同比增長25.91%，IP游戲規模已占到中國移動游戲市場的六成左右。

中國IP游戲市場規模

來源：伽馬數據

報告同時指出，當前我國IP游戲發展正處于爆發期，隨著移動游戲產業的發展及用戶的快速增加，更多留意到IP在移動游戲領域所具備的價值，進而持續將客戶端游戲、動漫、小說等不同形式的IP轉化為移動游戲，獲取較高的變現收益。

由于IP自帶粉絲流量和關注度，通常保證了IP改編游戲的成功率和下限收益。以《哈利波特：魔法覺醒》為例，雖然因內容迭代速度無法跟上玩家消耗而廣受詬病，形成了如今高開低走的態勢，但憑借《哈利波特》IP巨大的流量號召力，初期的爆發性流水已足以覆蓋成本并帶來良好收益，從而推動其公司股價走出一波強勢上漲。

特別在版號暫停以及行業競爭進入白熱化后，行業有觀點認為，未來版號的發放可能不會再像過去一樣粗放型，而會變得更加謹慎，這也讓版號更偏向稀缺屬性，以后的游戲產品需要有更高的命中率和成功率，因此IP改編游戲本身是安全邊際極高的方向。

同時可以觀察到新晉的爆款手游中基本均為熱門IP改編，過去一年里的代表性游戲產品《英雄聯盟手游》、《哈利波特：魔法覺醒》，均是立足于經典IP進行創作，受到了市場熱烈關注。

其中原因或許在于，在當下互聯網內容快速迭代的發展階段，倘若面對一款全新的非IP游戲內容，如今的用戶是否有足夠的耐心和時間來陪伴其成長為一款熱門IP，即使有，那么這樣的用戶規模有多大呢？顯然，完全開發推出這樣全新內容的非IP游戲是風險極高的一件事，對于企業經營而言，可以輕倉嘗試，但不可作為常規武器。

所以不難發現，越來越多的游戲企業重視IP改變游戲的研發，由此也推動IP資源的價值水漲船高。

掌握豐富優質IP資源的游戲企業將占據先發優勢。

中手游正向挖掘IP價值的深水區挺進

中手游是國內最早重視IP價值的游戲企業之一，儲備了豐富的IP資源，目前中手游有55個授權IP及68個自有IP，共計123個，在IP游戲的研發、運營上公司也積累了豐富經驗。

《仙劍奇俠傳》IP是在國內擁有廣泛影響力的仙俠IP，中手游在2021年下半年成功拿下仙劍IP中國大陸地區的完整所有權。據公告披露，中手游將持續在游戲、動漫、影視、音樂、文學、短劇、短視頻等領域全產業鏈打造《仙劍奇俠傳》IP宇宙，并進一步提升IP的國際影響力。

游戲方面除了已經推出的《仙劍奇俠傳七》，即將測試的仙劍元宇宙游戲《仙劍奇俠傳：世界》外，還將計劃推出全新體驗的《仙劍奇俠傳—VR》、互動式劇情卡牌手游《新仙劍奇俠傳之揮劍問情》，以及與靈犀互娛合作的大型MMORPG手游《仙劍?緣起》。

在影視領域與企鵝影視合作《仙劍奇俠傳一》已于11月19日正式開拍，《仙劍奇俠傳二》影視作品也將于2022年上半年開拍；聯手出品過《瑯琊榜》、《偽裝者》等熱門電視劇的山東影視推出《仙劍奇俠傳六》；聯手愛奇藝等拍攝的《仙劍奇俠傳四》已于2022年2月正式開拍。與快手合作的《新仙劍奇俠傳之揮劍問情》同名手游短劇也已上線，播放量破億。動漫方面，將與企鵝影視合作拍攝《仙劍奇俠傳一》及《仙劍奇俠傳三》的動畫番劇。

模玩方面，則會與良笑塑美、泡泡瑪特、上海起酷網絡科技有限公司旗下的開天工作室等知名合作方，共同推出包括粘土人阿奴、粘土人紅藍龍葵、小雅集林月如雕像、超級卡米盲盒、仙劍女俠武器盲盒等的國潮模玩。

同時，中手游將于2022年下半年上線集個人空間、內容共創、內容變現、社交為一體的仙劍元宇宙社區，與《仙劍奇俠傳：世界》游戲互通，首個仙劍實景娛樂項目杭州塘棲仙劍小鎮即將于2022年暑期正式營業，還將推出首個虛擬數字人“龍葵”，并陸續推出更多具備收藏價值的仙劍數字藏品。

根據業績公告，2021年中手游IP授權業務實現營收2.3億元，同比增長106.9%，營收占比進一步提升至5.8%?？梢云诖S著中手游對仙劍IP價值持續地延展挖掘，IP授權業務的壯大將使得公司營收結構更加均衡，提升業績的抗波動性，同時打造公司新的業績增長極。

五大品類完成自研布局，聯合研發擴充產品供應矩陣

自研游戲成為中手游的重要增長驅動，2021年中手游自研游戲實現營收9.05億元人民幣，同比增長23.9%，引領游戲業務版塊。研發的持續加碼是支撐起中手游自研穩健提升的主因，2021年公司的研發投入為3.1億元人民幣，同比增長48.9%；研發人員數量達到624人，同比增加30.0%。

中手游自研游戲以“研發子公司+自研工作室”為主陣地，在數值向、平臺向、玩法向、電競向和棋牌向五大游戲品類進行深度拓展，形成可覆蓋多元化廣泛玩家群體的研發能力。

數值向游戲：全資子公司文脈互動在保持精銳團隊進行傳奇品類精品游戲的研發外，全力展開《代號：赤壁》、《召喚先鋒》、《代號：M》和《代號：奇兵》等多款全球題材的融合性策略游戲的研發，上述游戲將從2022年上半年開始陸續上線。

此外，中手游于2021年成立大禹工作室，專注于以放置卡牌或角色扮演為核心玩法、以休閑游戲為導入口的輕數值型游戲，該工作室自主研發的第一款手游《代號：DF》將于2022年上半年上線。

平臺向游戲：主要是《仙劍奇俠傳：世界》，已由中手游旗下的滿天星工作室自主研發近兩年，將于2022年下半年進行首輪測試。

玩法向游戲：全資子公司北京軟星在PC游戲領域持續打造強手棋游戲（《大富翁》系列）和模擬經營游戲（《仙劍客?！废盗校﹥纱驣P游戲精品，并持續保持《大富翁》在強手棋玩法游戲的王者地位。繼《大富翁10》在2021年突破一百萬套銷量后，《大富翁11》也將于2022年下半年上線。

電競向游戲：中手游在2022年初投資上海洲競，成為持有其51%股權的控股股東。在研項目《代號：籃球3v3》由“街頭籃球”之父趙勇碩先生加盟制作，核心團隊由《街頭籃球》項目的中韓原班人馬組成，具備《街頭籃球》和《自由籃球》等競技體育游戲研發經驗，計劃將《代號：籃球3v3》打造成跨PC端、主機端和手機端的體育電競類精品游戲，并圍繞該游戲打造極具影響力的電競賽事。

棋牌向游戲：旗下北極星工作室基于已上線的棋牌游戲《歡樂真人麻將》不斷迭代升級，為中手游貢獻穩定流水。

聯合研發層面，中手游不斷投資外部優質研發商，擴容精品游戲產品來源渠道。截至2021年底，中手游對外投資研發商超過20家，其中4家為2021年完成，包括新投資新芮互娛基于閱文集團熱門小說IP《修真聊天群》改編的卡牌RPG手游；以及新投資麥吉信息基于閱文集團白金作品、騰訊視頻頭部IP《吞噬星空》打造一款動作卡牌手游等。

通過布局上述五個方向的自研游戲和投資外部研發商，中手游的游戲產品供應端能力持續增強，也為業績的可持續增長奠定了基礎。

全球化發行拓寬業績創收渠道

2021年中手游海外市場快速起量，全年海外業務實現收入4.6億元人民幣，同比增長7,260%，海外業務收入占中手游收益的比重從2020年的0.2%上升至2021年的11.6%。相較過去以國內市場為主，通過將游戲產品面向全球發行，直接擴大了中手游單一游戲產品的受眾面和創收來源，有效提高了單一游戲產品的ROI。

2021年，中手游在港澳臺、東南亞地區、韓國和歐美等主力出海發行區域推出多款優質游戲，并取得出色的成績。在港澳臺地區推出的《新射雕群俠傳之鐵血丹心》上線首日登上三地蘋果免費榜第一、首月在三地均獲得蘋果和谷歌暢銷榜第一；《家庭教師》上線首月取得港澳臺地區蘋果免費榜第一等；《斗羅大陸：斗神再臨》在東南亞地區上線首月獲得泰國蘋果免費榜第一、暢銷榜第三等。

值得關注的是，與國內飽和的移動游戲市場不同，海外移動游戲領域是藍海是增量市場，已經可以觀察歐美玩家的手游用戶數量和用戶時長在顯著增長。海外廠商的實際動作也預示了這一趨勢，一些歐美游戲廠商開始在傳統主機/PC游戲開發的同時，把移動版作為一個越來越重要的開發方向。

因此，歐美移動游戲市場進入增量發展階段的背景下，對于優質移動游戲內容的消耗必然是快速提升的?？紤]到中國移動游戲的發展階段領先于海外，平均開發能力是全球領先的，因此海外市場正在成為中國游戲行業新的增長點。特別在國內市場版號暫停局面下，開拓海外營收渠道有利于增強游戲企業的業績韌性。

中手游通過多款游戲在海外的成功發行運營，幫助公司學習認識了海外玩家的游戲偏好和需求，打磨了公司海外運營團隊?？梢灶A計，未來依托于海外市場的成功經驗，中手游有望將更多精品游戲推向海外市場，拓寬單一產品的創收渠道，為公司帶來增量收入。

據悉，中手游將在年內面向海外市場推出更多優秀新游戲，進一步加速海外業務發展。其中，包括《真·三國無雙霸》已上線港澳臺和新加坡，未來將上線東南亞地區及日韓等地、《斗羅大陸：斗神再臨》越南和歐美版本、《全明星激斗》、《新三國志曹操傳》、《奧特曼：集結》、《鎮魂街：天生為王》、《我的御劍日記》、《吞噬星空》和《神判包青天》等新游戲。