作者：羅琳
4月12日，樂歌股份發(fā)布2021年財報，報告顯示：2021年公司實現(xiàn)營收約28.71億元，同比增長47.95%，大幅度刷新歷史最佳營收，歸屬于上市公司股東凈利潤約1.85億。
增長，從來都是企業(yè)發(fā)展的永恒命題，在公司業(yè)績本身不具備季節(jié)性的條件下，可看到2021下半年公司業(yè)績呈現(xiàn)加速態(tài)勢，營收、凈利潤均實現(xiàn)環(huán)比雙增，其中凈利潤環(huán)比增長約20%。
據(jù)報告顯示：2021年公司經營活動產生2.65億，同比增長22.63%，凈資產19.05億元，同比增長86.58%，公司的整體經營質量得到顯著提升。
自開年以來，資本市場因受地緣政治、美聯(lián)儲加息、疫情反復等多重因素影響，各大指數(shù)均現(xiàn)大幅度回撤。
于個股來說，當前市場情緒直接帶來的企業(yè)估值的承壓。但是，從長遠來看，有著良好基本面和成長預期的企業(yè)意味著具有較高的安全性，即向下跌幅有限，向上成長空間可觀。
所以，筆者認為：結合這份樂歌股份的財報，有必要通過對其核心能力的拆解，來看看成長的邏輯亮點以及洞悉其未來增長的鑰匙在哪？
1、人體工學持續(xù)發(fā)力，海外倉創(chuàng)新服務生態(tài)優(yōu)勢明顯
從業(yè)務來看，人體工學行業(yè)是樂歌股份最大的營收來源，在去年實現(xiàn)營收23.91億元，同比增長44.05%，占總營收比重的83.29%。
其中，人體工學工作站是主要組成部分，實現(xiàn)營收21.63億元，同比增長51.52%，占總營收比重的75.34%。
主營取得較快增長在于隨著健康辦公理念不斷深入，線性驅動產品滲透率持續(xù)上升，樂歌股份的戰(zhàn)略布局逐步得到印證，并得到正反饋。
首先，公司研發(fā)設計緊密圍繞人體工學理念，利用線性驅動系統(tǒng)的機、電、軟一體化，結合物聯(lián)網和傳感技術為用戶構建智慧辦公場景和智能家居場景下的各類應用。整個2021年樂歌股份的研發(fā)費用同比增長53.4%，截至2021年底公司共擁有有效專利技術1129項，其中已授權發(fā)明專利共計79項。
一直以來，公司高度重視研發(fā)，持續(xù)增加研發(fā)投入，確保各項核心技術處于行業(yè)領先地位，同時，圍繞用戶需求，推進產品品類多元化、智慧化布局。產品附加值和技術門檻的不斷提升，為公司長期價值和價值創(chuàng)造能力提供支撐。
其次，堅持發(fā)展自主品牌，去年自主品牌產品銷售收入（不含海外倉收入）占比為64.66%，尤其是公司線上銷售采取的M2C直營模式，通過電商平臺直接面向最終消費者，減少了中間環(huán)節(jié)，通過縱向一體化既實現(xiàn)公司效益最大化，也提升了消費者購買及售后體驗。
值得注意的是，公司取得創(chuàng)歷史營收新高的推動力主要來源于公司規(guī)模優(yōu)勢、自主品牌建設優(yōu)勢以及多渠道優(yōu)勢積累起來的核心競爭力。憑借規(guī)模優(yōu)勢，公司在采購上具有較高的議價能力及供應鏈整合能力；在生產制造上，自主生產及全球多基地生產使得公司抗風險能力和成本優(yōu)勢更加凸顯。同時，擴大品牌影響力，堅持多渠道多元化的銷售模式也助力公司營收創(chuàng)新高。
除此之外，也來源于管理層精準的戰(zhàn)略判斷能力。前幾年公司開始實行國際化戰(zhàn)略布局，2015年在越南布局跨國制造生產基地并于2016年底投產，2020年上半年公司全力推進跨境電商公共海外倉的布局，使得其在復雜的經濟環(huán)境中，有效對沖對自身業(yè)績的影響。
尤其是跨境電商業(yè)務、獨立網站布局的優(yōu)勢愈加明顯，根據(jù)年報顯示，公司跨境電商銷售收入同比增長38.76%，其中公司獨立站銷售同比增長89.19%。
根據(jù)資料顯示，公司擁有12年跨境電商，10年海外倉的運營經驗，境外線上銷售規(guī)模領先同行業(yè)公司，亞馬遜等電商平臺銷量保持優(yōu)勢地位，自建獨立網站“flexispot.com”在全球線性驅動應用產品垂直類獨立電商網站中處于第一梯隊。
此外，海外倉與獨立站相輔相成，是跨境電商實現(xiàn)平臺品牌化、渠道多元化，提升本土競爭力不可或缺的環(huán)節(jié)。
樂歌股份的跨境電商公共海外倉創(chuàng)新服務綜合體項目發(fā)展態(tài)勢良好，截止2021年底，樂歌除在美國核心樞紐港口區(qū)域自購的海外倉和租賃倉外，還在德國、日本等地也均設有海外倉，累計全球共15倉，已交付使用面積26萬平方米，后續(xù)為提升倉庫運作效率，加大單位面積產出，降低多倉庫固定投入損耗。
公司預計將逐步在美國賓州、佐治亞州投建大面積倉庫和自動化倉庫。將會給樂歌股份的議價能力預期將大幅提升，生態(tài)優(yōu)勢將不斷強化和凸顯，同時也將更好的服務更多的樂歌公共倉生態(tài)圈中的中小電商出海企業(yè)。
2、國內加速破圈，樂歌股份價值重估正當時
在去年，B站UP主“何同學”向外展示一張能夠追蹤設備位置即時充電的工作桌，又添加了許多人性化小功能，比如喝水提醒、坐站交替等，彰顯“健康辦公”的理念。
一經播出，該視頻在B站收獲了超千萬播放，微博收獲近兩千多萬播放，最高時登上微博熱搜第4的位置。在視頻結尾，UP主“何同學”向大家推薦了視頻中使用到的產品，一款來自樂歌的電動升降桌。
樂歌在國內市場已建立起一定的知名度，數(shù)據(jù)顯示公司在天貓、京東平臺上市場占有率持續(xù)保持第一，是國內線性驅動行業(yè)中領先的品牌。不過公司所屬領域在國內行業(yè)的滲透率仍然較低。
但是從此次視頻帶來的效果足以看出，人體工學產品在國內市場的巨大潛力，在尚未有較高知名度品牌商的背景下，樂歌股份已經搶先打造品牌影響力。
據(jù)了解，公司未來三年內銷市場目標為在2023~2024年每年銷售增長不低于100%，那么按照2021年境內營收2.67億來測算，對應2023~2024年營收分別是5.34億、10.68億、21.36億。
值得一提的是，總投資約100億元的廣西樂歌智慧大健康西部產業(yè)園項目一期將于今年10月投產，該項目一期計劃投資20億元，用地418畝，將建設線性驅動產品的智能工廠，設立跨境電商運營中心和研發(fā)中心，主要研發(fā)、生產、銷售線性驅動技術在智能家居、健康辦公領域應用的產品，那么，一旦項目落地投產之后，將會給內銷市場拓展邁出關鍵性一步。
需要注意的是，根據(jù)2021年股權激勵方案中設定的目標，2022-2023年營收增長應不低于33億、38.8億，利潤不低于2.82億、4.6億，對應利潤增速48%，63%。而在4月12日公司收盤價對應的PE僅在17倍，存在明顯的低估。
而且這個目標增速，除開上述國內市場潛力正大力拓展之外，全球隨著可升降辦公桌滲透率的提升，可升降辦公桌市場規(guī)模有望迎來大幅增長。
在5G、物聯(lián)網以及互聯(lián)網家裝市場的快速發(fā)展等多重因素的作用下，全球智能家居市場展現(xiàn)蓬勃發(fā)展態(tài)勢。據(jù)億歐智庫顯示，2020年中國智能家居市場規(guī)模增長至4354億元，年度復合增長率高達15.8%，預計2025年突破8000億元。目前，我國智能家居行業(yè)正處于Alot(人工智能＋物聯(lián)網)賦能期，預計2023年后全面爆發(fā)。那么，隨著可升降辦公桌滲透率的提升，可升降辦公桌市場規(guī)模有望迎來大幅增長，作為該領域高端玩家的樂歌股份將充分受益。
總的來說，樂歌股份在2021年交出一份喜人的成績！海外業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展得益于管理層前瞻性的戰(zhàn)略布局，也是公司價值的基本盤。從當前來看，參考行業(yè)規(guī)模以及產品滲透率，結合國內市場的前景，樂歌股份的成長性具備高預期性。
再加上，在開年以來市場持續(xù)下跌的情況下，樂歌股份的股價也受承壓。參考股權激勵營收、凈利潤增速、以及去年四季度公司定增價格。
或許，樂歌股份的價值重估要件已齊全！
關鍵詞： 樂歌股份（300729 SZ）人體工學持續(xù)發(fā)力 國內加速破圈
