91&

近期，醫(yī)美領(lǐng)域又發(fā)布新政策，國(guó)家藥監(jiān)局明確將“水光針”、“射頻儀器”“埋線”等納入III類器械監(jiān)管，被禁止委托生產(chǎn)。并且，《醫(yī)療機(jī)構(gòu)管理?xiàng)l例》、《禁止委托生產(chǎn)醫(yī)療器械目錄》（簡(jiǎn)稱《目錄》）等醫(yī)美行業(yè)多項(xiàng)政策將在5月1日起正式實(shí)施。

未來隨著走私水貨打擊力度的持續(xù)加強(qiáng)，以及非法機(jī)構(gòu)的加速出清，資質(zhì)合規(guī)的成熟龍頭將進(jìn)一步受益。

那么哪一類的企業(yè)能在這個(gè)過程中承接出清后的市場(chǎng)呢？

市場(chǎng)混亂之因

首先我們先明白當(dāng)前市場(chǎng)為何會(huì)有大量的水貨假貨。以肉毒素為例，作為醫(yī)美市場(chǎng)中極具潛力的細(xì)分市場(chǎng)，肉毒素不僅注射復(fù)購頻率搞，搭配屬性強(qiáng)，消費(fèi)屬性明顯，并且競(jìng)爭(zhēng)壁壘相對(duì)較高，是醫(yī)美“出清”格局下，機(jī)會(huì)最大的細(xì)分賽道之一。

細(xì)看當(dāng)下的肉毒素市場(chǎng)，中國(guó)整形美容協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，非正規(guī)市場(chǎng)的銷售量是正規(guī)市場(chǎng)的 2-3 倍，其中市場(chǎng)上肉毒素類產(chǎn)品 70%是假貨水貨，假貨水貨跟正規(guī)肉毒素的價(jià)格差距大，也是非法肉毒素獲取利潤(rùn)的重點(diǎn)。其中非正規(guī)18%的水貨主要來自韓國(guó)，韓國(guó)“粉毒、白毒、綠毒”等均為水貨、假貨、或通過非法渠道走私入境。

非正規(guī)機(jī)構(gòu)通過微信等工具聯(lián)絡(luò)國(guó)內(nèi)買家，再借助境外物流將大量沒有經(jīng)過檢驗(yàn)的肉毒素、玻尿酸等微整形針劑走私到國(guó)內(nèi)，通過“水客”帶入深圳，再銷售給無牌美容機(jī)構(gòu)、微商、工作室，用于開展非法美容手術(shù)。一眾非正規(guī)機(jī)構(gòu)在此過程中賺取非法利潤(rùn)。

圖：肉毒素過往市場(chǎng)假貨水貨概覽

資料來源：方正證券研究所，格隆匯整理

之所以存在這樣的亂象，有兩大原因，一是需求端，隨著消費(fèi)意識(shí)的轉(zhuǎn)變，醫(yī)美從小眾消費(fèi)向大眾消費(fèi)轉(zhuǎn)變，并且當(dāng)前我國(guó)醫(yī)美滲透率僅為韓國(guó)1/6，增長(zhǎng)空間依舊廣闊。

二是供給端，由于國(guó)內(nèi)肉毒素準(zhǔn)入嚴(yán)格、壁壘較高，整體申報(bào)周期 8 年左右，市場(chǎng)中的正品產(chǎn)品不多，加之正品的市場(chǎng)教育需要時(shí)間，因此導(dǎo)致整體供不應(yīng)求，給了假貨水貨趁虛而入的空間。

不過，隨著國(guó)家近兩年對(duì)于醫(yī)美市場(chǎng)的監(jiān)管政策不斷細(xì)化執(zhí)行，醫(yī)美市場(chǎng)假貨、水貨的出清已成定局。

因此接下來市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵就是，肉毒素假貨水貨出清后的“蘿卜坑”誰來填？

精準(zhǔn)搶占“蘿卜坑”，多產(chǎn)品布局藍(lán)海

毫無疑問，龐大的需求需要合理釋放，而正品肉毒素則是填入“蘿卜坑”的最佳選項(xiàng)，其中四環(huán)醫(yī)藥的樂提葆最值得關(guān)注。

圖：肉毒素當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)格局

資料來源：方正證券研究所、格隆匯整理

原因在于，之前市場(chǎng)中雖然水貨假貨較多，但如前文所提，大多以“韓國(guó)”產(chǎn)品為主。消費(fèi)者的市場(chǎng)教育相對(duì)成熟，對(duì)韓國(guó)品牌有相應(yīng)的認(rèn)知和信賴。而四環(huán)醫(yī)藥的樂提葆，在韓國(guó)市場(chǎng)連續(xù)6年市占率第一，是當(dāng)之無謂的龍頭產(chǎn)品，可以預(yù)見其相對(duì)于其他正品產(chǎn)品擁有較好的消費(fèi)者基礎(chǔ)。

其次，四環(huán)醫(yī)藥作為一家深耕多年的醫(yī)藥企業(yè)，無論是在渠道、供應(yīng)鏈、監(jiān)管溝通，還是在品牌粘性、用戶基礎(chǔ)等各方面都具備較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)。

并且，基于醫(yī)美消費(fèi)的協(xié)同效應(yīng)，用戶往往不會(huì)只選擇一款產(chǎn)品。對(duì)此，四環(huán)醫(yī)藥也積極布局了包括水光針、光電射頻產(chǎn)品等在內(nèi)的多個(gè)產(chǎn)品。隨著此類產(chǎn)品納入III類醫(yī)療器械管理，四環(huán)醫(yī)藥基于公司領(lǐng)先同業(yè)的注冊(cè)能力，將能夠快速將相關(guān)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)落地，從而不斷擴(kuò)大正品市場(chǎng)的市占率。

具體來看，目前四環(huán)已經(jīng)有自研產(chǎn)品醫(yī)用皮膚護(hù)理/修復(fù)凝膠、重組III型膠原蛋白凝膠敷料等3款皮膚修復(fù)類產(chǎn)品、4款醫(yī)用皮膚護(hù)理敷料敷貼類產(chǎn)品、3款疤痕修復(fù)類產(chǎn)品、8款婦科敷料類產(chǎn)品等二十款I(lǐng)I類產(chǎn)品獲得藥監(jiān)局頒發(fā)的醫(yī)療器械注冊(cè)證。并且，公司還有多款產(chǎn)品正積極與監(jiān)管部門溝通，即將獲批。

展望遠(yuǎn)期，對(duì)于四環(huán)醫(yī)藥這樣的上游產(chǎn)品生產(chǎn)商而言，肉毒素、水光針等明確監(jiān)管方向后，各廠商將致力于積極推動(dòng)產(chǎn)品申報(bào)，擁有更多具備合規(guī)資質(zhì)的產(chǎn)品有望在合規(guī)市場(chǎng)分享更大蛋糕，享有更高議價(jià)權(quán)。