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一些券商業績高速增長，賺得盆滿缽滿，不但不分紅送錢，反而還有理有據向你要錢。你不給？沒門！先自損八百。

真是詮釋那句話：站著了，還把錢掙了...

昨晚，興業證券歷時8個月的140億元配股申請獲批；而就在前一天晚上，東方證券才宣布168億元的配股要正式實施，將成為券業史上第二大的配股融資。

要知道，券商“一哥”中信證券創下的券業最大的一次配股融資，273億元配股也就在2月份而已。

十億、百億的向市場抽血，市場自然不買賬，資金直接用腳投票。

東方證券繼昨日跌停后，今日早盤一度再挫3%，要是從高點算起，至今股價將近腰斬；興業證券早盤低開低走，一度下跌8個點，要是從配股預案發布高點算起，已跌去41%。

傷的最深還是持有的股民，“挨打”不但是少不了，還得考慮湊錢配股。

（數據來源：同花順，興業證券日線走勢圖）

市場環境差，券商還鋌而走險巨額配股“抽血”，是行業自身發展遇到了問題，迫不得已？

還是這些割韭老手基于對證券市場的某些判斷，趁著這個時候還能搞錢的時候，多搞一點？

01 券商屬性巨變

這幾年來，券商作為曾經的“牛市旗手”，自身屬性發生巨大變化。以前靠經紀業務，躺著就可以賺，但現在不行，同質化競爭激烈，被迫轉型。

你不卷他，他卷你。你可以給最低的傭金費率，同行可以給更低的傭金費率。

2014年之前，證券行業傭金費率維持在萬八之上，但在2014年之后，傭金率以每年約0.007%的速率下降，現在普遍在萬分之二左右，甚至有些券商還能給到萬分之一的傭金率。

（數據來源：中信期貨，證券行業傭金率）

而單位資產對應的經紀業務收入大幅下滑，券商被迫轉型，并主動增加了信用、自營等重資本業務。

以頭部幾家券商再融資為例，中信證券在273億元資金中，公司將使用不超190億元用于資本中介業務；興業證券在140億資金中，一半用于融資融券，45億用于投資交易業務；東方證券在168億資金中，60億用于投行業務。

（數據來源：中信證券配股說明書，募集資金投向）

而中介業務一般有就是融資融券、股票質押、收益互換、股權衍生品、大宗商品衍生品、做市交易、跨境交易等。但此類重資本業務，最大特點就是業務規模和盈利能力依賴穩定的長期資金供給。一旦資金供給跟不上，業務完全掉隊。

簡單來說，這類業務就是資本消耗型業務。有點像像某房、互聯網那套路，不斷通過燒錢擴大業務規模。至于賺不賺錢，那是另外一回事了。

但是隨著市場環境惡化，券商大筆融資的燒錢模式似乎并沒有得到市場的認可。券商們被迫走向配股融資。過去，定增融資是券商最為主流的再融資方式，尤其是2020年券商完成定增融資多達8起，而自從2021年下半年市場環境惡化以后，市場低落的情緒，嚴重影響了機構資金參與資金的熱情。

例如，2021年5月完成定增的浙商證券，預計募資100億元，但實際僅募得28.05億元；同年7月的湘財股份，預計融資47億元，而實際最終僅募得17.37億元。

機構資金不參與，券商們只能采取下下策，采用配股的方式，直接強取，把“繳錢”任務落實到每個股東，每個股東都要參與。

這不相當于把刀直接架在小散戶脖子上了...

02 寒冬將至

要知道，券業三年大行情一過，券商們恐怕也得過苦日子了。

2019年市場觸底反彈以來，市場整體交投活躍，兩市常常都是萬億成交額，而券商們也迎來高光時刻。2021年，券商歸母凈利潤CR10達到66.78%。自2019年以來連續增長3年。

但是，經歷了19-21年連續三年的行業大年之后，今年A股市場行情基礎條件明顯惡化：俄烏局勢不明朗、美聯儲收水、疫情反復等等因素，券商遇重重挑戰。

不只是兩市成交額下滑帶來經紀業務的下滑，一些市場寄予厚望的業務均將受到沖擊。一方面，基金發行遇冷，財富管理線受挫；另一方面，新股破發潮來臨，承銷商“含淚”包銷。

首先看，作為券商高喊權益大時代所蘊含的市場利潤空間，隨著基金發行遇冷，首當其沖。2021年140家券商實現代銷金融產品凈收入206.90億元，同比增長53.96%，占經紀收入比重同比提升3.02%至13.39%。

這可是在基金大年所擁有的表現。而今年基金一季度發行規模驟降74%，今年一季度也成為公募基金最難的發行季之一。數據顯示，截至3月31日，一季度共有386只新基金成立，總發行份額為2738.29億元。而去年一季度共有423只新基金成立，10,680.38億份的發行數據，今年一季度新成立的公募基金規模較去年同比下降近80%。

（數據來源：開源證券，公募基金月度發行規模）

與去年年底兩市天天萬億成交量相比，然而近來一段時間不足萬億元，前日成交更是縮量至7000億元。肉眼可見場內資金在減小。

另外一方面，今年以來，棄購新股的比例也在不斷升高，承銷商包銷壓力倍增。

數據顯示，今年以來，券商對網上投資者“棄購”新股進行余額包銷金額已累計高達33.32億元，去年同期包銷金額累計僅為1.61億元，同比大增1969.57%。

要知道，在2021年全年，券商的包銷金額累計為23.22億元，包銷金額超過1億元的僅有3家。

（數據來源：證券日報，今年棄購包銷金額超1億元個股）

以新股納芯微為例，納芯微現7.78億大棄購，除了花出1億元的戰略投資費用，棄購的7.78億元也要被承銷商光大證券給一口包銷。

值得注意的是，光大證券2021年的凈利潤為34.8億元，這一次納芯微發行，就占用了光大證券去年四分之一的利潤。并且光大證券在此次IPO中所得保薦承銷費合計為2.03億元，如若納芯微上市破發超過23%，這意味著光大證券直接白忙活了。

在市場表現疲弱下，券商們的日子都不好過。

4月12日，“一哥”中信證券率先披露了今年一季度業績快報，公司一季度實現營業收入152.16億元，同比下降7.20%；歸母凈利潤52.29億元，同比增長1.24%。作為行業老大哥業績都僅是原地踏步，那么其他券商業績可想而知，肯定好不到哪里去。

企業經營，擴大融資抵御風險本無可厚非，但券商們在暖陽時不分享碩果，而在寒冬時候拉上小股東們“墊背”，這招實在狠。