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作者 | 美股研習社

數(shù)據(jù)支持 | 勾股大數(shù)據(jù)（www.gogudata.com）

4.20盤后特斯拉發(fā)布新一季財報，營收和EPS都是大超預期。受此影響昨晚高開10個點，但未能成功維持漲勢，最終收漲3.2%。

我們從一些重點數(shù)據(jù)來看此次的財報——

（1）全面超預期

營收187.56億，同比+81%，預期179.2億；Non-GAAPEPS 3.22，同比+246%，預期2.27。汽車業(yè)務毛利55.39億，同比+132%，毛利率32.9%vs 預期28.4%。整體毛利率29.1% vs 預期25.8%。

（2）交付量

Q1總產(chǎn)量30.5萬輛，同比+69%；總交付量31萬輛，同比+68%——這在供應鏈壓力和上海停工的情況下尤其難得。

馬斯克維持指引今年交付150萬（+60%），未來數(shù)年以50%增長。隨著上海復產(chǎn)，得州和柏林工廠正常開工，完成今年指引問題不大。未來50%的增長需要給出進一步產(chǎn)能（超級工廠選址和建設，還有電池廠）和產(chǎn)品（市場希望看到價格更低一點的車型）規(guī)劃，不過這個不用太擔心。

（3）需求

雖然3月一路提價，但終端需求仍然非常強勁。交付天數(shù)進一步從上一季的4天下降至3天（極低水平）；另外此前有消息美國Model Y訂單排到23年。

有個有趣的現(xiàn)象：超級碗后特斯拉銷量暴增（沒有投廣告）。這大概是由于同行在超級碗上投放EV廣告，但消費者們自己做一做功課后發(fā)現(xiàn)還是特斯拉香。

（4）利潤率

如前文，毛利率大超預期，持續(xù)提升。反映生產(chǎn)效率、供應鏈管理水平均非常優(yōu)秀；另外強產(chǎn)品和品牌心智帶來強定價權(quán)，ASP提升。將特斯拉的利潤率和同行對比，可以明顯看到一根穿云箭（紅色）。

（5）現(xiàn)金流與債務

現(xiàn)金流保持良好，基本沒有債務。175億現(xiàn)金 vs 48億負債，自由現(xiàn)金流22億。（這有利于標普提升投資評級）

（6）各工廠情況和地區(qū)銷量

（7）估值

共識預期：22年EPS 10.53（此前10.66），對應PE 97.9x（盤后價1031）；23年EPS 13.7（此前13.69），對應PE75x。老問題：預期明年增長30%有點太低了，這塊會有比較大的修復空間。

風險主要為久期太長增加了不確定性。不過在眾多成長股中，特斯拉的確定性是非常強的。目前全球電車滲透率10%左右，遠不到退潮的時候。特斯拉會長時間處于供不應求狀態(tài)，產(chǎn)能穩(wěn)步擴張。三電技術、生產(chǎn)效率、智能化等多方面都是獨一檔（起碼領先對手3-5年）。

最后，看看電話會里的一些要點：