涪陵榨菜發(fā)布一季報了。

今年一季度，涪陵榨菜營收6.9億元，同比下降2.9%；歸母凈利潤2.1億，同比增長5.4%。由于營業(yè)成本上升，營收下滑，導(dǎo)致一季度毛利率下降7.7%。

雖然凈利潤有所增長，但營收和毛利率的下滑還是難免讓市場擔(dān)心。一季報發(fā)出后，涪陵榨菜昨天股價跌超2%，今天開盤延續(xù)跌勢，下午在大盤強勢拉升之下，又小幅上漲。

去年，青菜頭、包材等原材料漲價和市場推廣費用上升增加了成本，加上占據(jù)公司8成營收的榨菜業(yè)務(wù)銷量下滑，導(dǎo)致涪陵榨菜增收不增利。

青菜頭是生產(chǎn)包裝榨菜的主要原料，占涪陵榨菜主營成本的4成左右。青菜頭對地形、氣候要求嚴(yán)苛，總產(chǎn)量有限。受自然災(zāi)害等因素影響，去年青菜頭減產(chǎn)，導(dǎo)致收購價格創(chuàng)歷史新高。

此外，2021年烏江榨菜的品牌宣傳費同比大漲113倍至2.4億元，成本上升之下，毛利率跌超5%。作為一家地方國企，執(zhí)掌涪陵榨菜20多年的董事長周斌全已經(jīng)59歲了，這波大手筆的營銷，難道是想在退休前來個大邁進(jìn)？   

無論如何，如今涪陵榨菜的主營產(chǎn)品銷量已出現(xiàn)下滑趨勢，增長也受到限制，這家曾備受資本青睞的企業(yè)還香嗎？

01

銷售疲軟

涪陵榨菜主營包裝榨菜產(chǎn)品，主打烏江榨菜品牌，另外公司也有小部分泡菜、蘿卜業(yè)務(wù)。

在包裝榨菜行業(yè)，涪陵榨菜去年的市場份額在31%左右，是妥妥的龍頭老大。同行競爭對手中魚泉、六必居、高福記、味聚特等公司的市場份額均不足10%，遠(yuǎn)不及涪陵榨菜。

目前包裝榨菜行業(yè)市場集中度高、整體格局較為穩(wěn)定，在規(guī)模和品牌優(yōu)勢加持下，涪陵榨菜守住當(dāng)前的市場份額應(yīng)該沒問題，但想要繼續(xù)擴(kuò)大市占率、提高增速似乎也比以前更難了。

涪陵榨菜的銷售渠道主要在經(jīng)銷商，目前仍在大力推進(jìn)縣域渠道的下沉。2020年，公司經(jīng)銷商數(shù)量高達(dá)2648家，比上一年大增48%。但團(tuán)購等新渠道的出現(xiàn)，讓公司的營銷充滿變數(shù)。

疫情下“團(tuán)購”盛行，傳統(tǒng)商超渠道受到前所未有的沖擊，包括榨菜廠家在內(nèi)的許多公司定價策略與價格體系均受到干擾。由于社區(qū)團(tuán)購能大幅壓減批發(fā)流程，降低產(chǎn)品售價，品牌廠商在價格方面的話語權(quán)被逐漸削弱。

去年在成本上升的壓力下，涪陵榨菜進(jìn)行了產(chǎn)品提價，提價有利于公司營收的增加，但榨菜銷量卻下滑了。2021年，公司的榨菜產(chǎn)品產(chǎn)量和銷量分別下跌了2%、1%。產(chǎn)銷均出現(xiàn)疲軟之勢。

在銷售疲軟和團(tuán)購對價格體系的沖擊之下，未來涪陵榨菜的提價之路將困難重重。

02

增速下滑

榨菜行業(yè)面臨著增速下滑的困境。

許多人買榨菜是為了下飯佐餐用，還有少數(shù)人會讓把榨菜拿來做菜、煲湯或當(dāng)休閑零食吃，但包裝榨菜是腌制食品，在新鮮和健康方面并不占優(yōu)勢。

在商品多元化、食品健康化的如今，包裝榨菜行業(yè)增速逐漸下滑，未來增長空間著實有限，在有限的增量空間下，行業(yè)競爭只會越來越激烈。

歐睿數(shù)據(jù)顯示，2021年，包裝榨菜行業(yè)市場規(guī)模約為83億元，預(yù)計未來5年復(fù)合增速將降至8.5%，而2015-2021年行業(yè)復(fù)合增速高達(dá)11.6%。雖然，市場空間還在增長，但行業(yè)增速已經(jīng)明顯下滑了。

為了提高營業(yè)收入，涪陵榨菜試圖做強蘿卜、海帶絲、泡菜等產(chǎn)品，殺入川味復(fù)合調(diào)味品和休閑果蔬零食市場，但效果并不理想。財報顯示，2021年，涪陵榨菜的蘿卜和泡菜營收占比分別為6.31%、2.74%，不僅營收占比非常小，而且蘿卜品類的銷售量還同比大幅下跌36%。

涪陵榨菜的另一個發(fā)展新方向是發(fā)展高端市場，向星級酒店和大型連鎖餐飲公司供應(yīng)產(chǎn)品。但目前酒店、餐館等行業(yè)受疫情打擊非常大，在消費萎靡的大環(huán)境下，線下消費更是舉步維艱。可見涪陵榨菜的這個增收方向也很難達(dá)到效果。

行業(yè)增速下滑、營收增長受困將是涪陵榨菜不得不面對的殘酷現(xiàn)實。

03

尾聲

雖然涪陵榨菜面臨著銷售疲軟、提價受限、行業(yè)增速下滑、營收增長受困等難題，但好消息也是有的。比如，今年青菜頭價格平穩(wěn)，公司通過與合作社和農(nóng)戶簽約收購來維持青菜頭供應(yīng)穩(wěn)定，成本壓力相對減小。

作為榨菜行業(yè)龍頭企業(yè)，涪陵榨菜還擁有市場占有率高、毛利率和凈利率高、業(yè)績穩(wěn)健、現(xiàn)金流充足等優(yōu)勢，也正是這些優(yōu)勢的存在，涪陵榨菜依舊被大資金看中。

今年以來，已有上百家機(jī)構(gòu)調(diào)研了涪陵榨菜，而且朱少醒的富國天惠、劉彥春的景順長城鼎益、大私募景林資產(chǎn)等機(jī)構(gòu)依然是它的前十大流通股東，可見其投資價值依然存在。但從估值來看，目前涪陵榨菜的市盈率還有41倍，并不便宜。

關(guān)鍵詞： 銷售疲軟、增長受限 涪陵榨菜還值得看好嗎