8月25日盤后，中手游發布2022年上半年業績公告，受新游大量延遲上線及公司加大研發投入影響，中手游經調整后上半年凈利略虧1,565萬元人民幣。
考慮到2022年上半年，國內游戲市場實際銷售收入同比下降1.8%的行業承壓大背景，中手游本次業績表現依然展現了不少亮點，例如海外收入占比的提升，整體毛利率的優化，特別是中手游豐富的產品儲備正蓄勢待發，即將進入密集上線期，在版號常態化發放以及國家鼓勵文化出海的利好刺激下，筆者認為，中手游或許是未來行業中最先迎來業績復蘇的游戲企業之一。
深厚的產品池是中手游長期成長的底氣
前面提到缺少新游上線是中手游乃至行業上半年業績承壓的關鍵，例如，中手游上半年國內市場只上線了《新凡人修仙傳》，首月流水在幾千萬級別，原計劃在上半年發行的《全明星激斗》和《奧特曼：集結》也推遲到下半年；而去年國內同期則上線了《航海王熱血航線》，首月流水超過4億，以及《斗羅大陸：斗神再臨》首月流水達到近1.5億，換言之，倘若中手游能夠重回自己的游戲發行節奏，持續向市場推出優質產品，則業績增長是大概率的。
(資料圖)
根據了解，下半年，中手游將在內地市場推出多達8款新游戲。包括自研的大型IP改編手機游戲《全明星激斗》，目前TapTap評分達7.4分，集合了SNK所有游戲系列明星并聯動了多個頂級日漫角色的動作卡牌手游，目前已獲得版號、將在全球上線；奧特曼系列IP正版授權改編手游、即將全球發行《奧特曼：集結》，在測試期獲得超過百萬用戶注冊；中手游戰略投資、金牌制作人程良奇所帶領團隊打造的放置卡牌手游《我的御劍日記》，該款產品剛于8月獲得版號；其他還有《新仙劍奇俠傳之揮劍問情》、《鎮魂街：天生為王》、《城主天下》、《召喚先鋒》、《大富翁11》等。
從上線時間來看，中手游這批游戲產品的集中釋放將直接推動公司營收規模的增長，但鑒于推廣到產出的時間差，盈利的回收期將是2023年。
同時，海外市場已經逐漸成為為中手游貢獻增量流水的常規市場，同樣一款游戲可以在海內外兩個市場創收，可顯著提高游戲生命周期內的流水天花板。在全球發行方面，中手游已經能夠覆蓋了中國大陸、港澳臺、日、韓、歐美和東南亞的發行，并打造了不同區域的成功案例，積累了成熟的方法論，未來海外市場收入占比的繼續提升將助力中手游盈利能力和經營抗風險性的提高。
具體到今年下半年，中手游將延續海外游戲業務良好態勢，進一步擴大海外業務收入規模。其中，《真·三國無雙 霸》游戲已于8月在東南亞地區推出，上線當月取得越南和菲律賓蘋果免費榜第一名、越南蘋果暢銷榜第三名的成績，并將于下半年在韓國上線。《斗羅大陸：斗神再臨》游戲繼上線越南后，也將在下半年登陸韓國。與此同時，中手游還計劃在下半年在泰國推出《神判包青天》手游，在新馬地區和港澳臺地區推出《我的御劍日記》手游，在港澳臺地區推出3D放置卡牌手游《別對童話說晚安》。
綜上，下半年國內市場新產品的密集上線和海外市場繼續貢獻增量流水，將成為中手游下半年業績增長的核心驅動。
重磅游戲《仙劍宇宙》研發接近尾聲，上線后有望大幅提振中手游價值中樞
中手游通過在國內IP游戲領域多年積累的深厚研發及運營經驗，逐步形成了“IP資源—自主研發與聯合研發—全球發行—自有IP運營—元宇宙平臺”這一極具核心競爭力的IP游戲生態體系，曾陸續推出了《傳奇世界之雷霆霸業》、《斗羅大陸：斗神再臨》、《航海王熱血航線》等爆款游戲，但上述產品更多只是停留在單一游戲層面，沒有真正形成系統性的IP價值路徑，這也與IP所有權的歸屬有關。
但《仙劍世界》則完全是中手游立足于自有仙劍IP，資源投入空前而打造的旗艦產品，與之前中手游所有其它游戲產品對比均有著不同的意義。
首先，仙俠玄幻是國內游戲的第一大題材，而《仙劍奇俠傳》又是國內第一的仙俠IP，具備極強的粉絲號召力；潛在目標受眾角度，國風愛好者人數超1. 77億，18- 30歲人群占比約七成，尤其是18—30歲這一人群重視自己的精神世界滿足，愿意為自己的興趣付費，具備高價值潛力，政策層面，國家也支持國風文化產業的蓬勃發展，甚至希望國家文化能夠具備全球影響力。上述三點非常有利于國風文化UGC生態的建立和擴展，仙劍IP作為國內第一的仙俠IP可以在其中扮演重要角色。
事實上，根據近期熱度較高的國產游戲《黑神話：悟空》在YouTube上受到海外各大博主的熱烈討論這一觀察，筆者認為，隨著中國綜合國力的進步，游戲產品能力的提高，海外玩家也是會對優質的中國游戲產品產生興趣，這或許也意味著仙劍IP的長期價值成長有機會面臨更龐大的市場。
具體來看《仙劍世界》這款游戲產品，主要包含兩部分內容：大型開放世界游戲和娛樂社交元宇宙平臺。它也是國內首個具備開放世界元素的跨PC、主機、虛擬現實設備和手機的國風文化元宇宙游戲，也是國內首個提供虛擬現實深度體驗，并讓玩家利用虛擬現實設備真正化身虛擬角色的國風文化元宇宙娛樂社交平臺。
在開放世界游戲部分，中手游是以業界一線開放世界手游的標準進行制作，采用24×16公里的地圖，為了更順利打造這一產品，中手游早先全資收購仙劍IP，目前已經有180人的團隊投入研發2年多時間，依托研發團隊在虛擬現實技術、開放世界RPG技術研發方面的豐富經驗和積累，融合自由創造的用戶原創內容和豐富的社交功能，該游戲將向玩家提供極具差異化的沉浸式體驗。
玩法設計上，中手游選擇將地圖的區域劃分為“單人世界”和“多人世界”來解決MMO和開放世界玩法的融合問題，這兩個區域的玩法相互獨立，玩家可以自由進入到任一區域游玩，而且無論在哪里體驗都不會影響到養成進度。中手游認為，因為開放世界非常注重沉浸式體驗，這種模式可以確保單人內容的劇情、人設、探索有足夠的沉浸感，避免因為有其他玩家而破壞掉用戶的體驗，而多人世界的加入，可以通過社交來補足長線體驗，避免因為開放世界內容制作周期過長導致用戶陷入較長的枯燥長草期的尷尬。
品牌商戶亦將入駐游戲平臺，為玩家提供全新且真實的消費情景，這或許意味著《仙劍世界》對于傳統游戲商業化形式帶來的一種深刻變革，以更多元化的創收方式增強該游戲的商業價值。
而《仙劍世界》打造的天空之城“仙劍靈鏡”則是一個娛樂社交的元宇宙平臺，與開放世界游戲是獨立的玩法和經濟體系，通過資源流通產生連接，是給開放世界游戲玩家的一個極好的玩法延展。
“仙劍靈鏡”將給玩家一個輕松、休閑的田園、山水和高山峻嶺的仙鏡，可以在上面建造自己的山莊、庭院、農舍；可以和喜歡的朋友一起打魚、泛舟、農作；可以設計自己喜歡的服裝、寵物和休閑小游戲，一起分享一起玩樂，并能實現創作者更好的回報；可以參加派對和觀看平臺精心準備的演出；國風品牌商戶可以為玩家提供沉浸式的消費體驗，還可以連接制造業和農林牧業，讓玩家體驗一下線上就能操控實體經濟產出的樂趣。
據悉，《仙劍世界》游戲計劃在9月內進行首輪核心玩家測試，預計在明年上半年上線。
值得關注的是，中手游將持續采用系統化的打法長期培育仙劍IP價值成長，在剛剛結束的《仙劍奇俠傳》27周年慶活動上，公司公布超過40個“仙劍宇宙聯動”項目，囊括主題景區、游戲、電視劇、潮玩、動漫、文學、虛擬人等，從多領域強化仙劍IP的國風文化屬性。
在游戲方面，手游《新仙劍奇俠傳之揮劍問情》、《仙劍：緣起》將與玩家見面；單機游戲《仙劍奇俠傳四：重制版》項目進入研發階段。模玩方面，與泡泡瑪特合作推出的《仙劍奇俠傳中國傳統節日系列手辦》已全球發售，今年還將與良笑塑美、開天工作室、萬代南夢宮等知名合作方共同推出包括粘土人阿奴、韓菱紗手辦、月清疏雕像、李逍遙手辦、李逍遙雕像、仙劍女俠武器等的國潮模玩。而影視方面，《仙劍奇俠傳一》、《仙劍奇俠傳二》、《仙劍奇俠傳四》已在拍攝中，《仙劍奇俠傳六》也將于今年下半年正式開拍。動漫方面，將與嗶哩嗶哩合作制作《仙劍奇俠傳四》動畫；企鵝影視合作制作《仙劍奇俠傳一》及《仙劍奇俠傳三》動畫。《仙劍奇俠傳》衍生短漫、《仙劍奇俠傳四》小說項目也即將上線。文旅項目方面，位于杭州西溪溫地的仙劍實景娛樂項目——仙劍小鎮預計將于10月底正式對外試營業。
此外，仙劍IP的首個粉絲社區平臺《仙劍聯盟》也將在2023年1月2日正式上線，仙劍IP將會很快重新煥發更大的活力和勢能。仙劍聯盟社區平臺，仙劍世界國風元宇宙平臺，均是圍繞自有IP仙劍，以大型互動游戲為根基，向內容型和創作型的娛樂社交平臺發展，形成各自用戶的沉淀，并和仙劍影視、動畫和其他的品牌合作進行互相導流，合力將仙劍打造成百億估值的超級IP。
筆者認為，通過多元化內容形式能夠幫助仙劍IP在多個年齡層次的用戶中，以及多種興趣領域助力IP影響力的破圈成長，同時也將豐富公司的創收渠道，增強公司業績的可持續性。長期來看，隨著仙劍IP的品牌價值成長有望成為中手游企業價值提升的重要驅動。
總結
從中期業績來看，中手游的表現依然具備亮點，研發投入與產出的時間錯配造成的輕微虧損影響并不會持續，下半年8款新游戲的陸續上線，可以幫助公司快速實現營收的回暖，并在2023年收獲較好利潤。《仙劍世界》、《代號：籃球3v3》等重磅游戲在2023年的上線也有望貢獻不俗流水，考慮到今年上半年業績的低基數，2023年或成為中手游的豐收之年。在游戲行業上半年業績整體承壓的充分預期下，能夠率先實現業績復蘇的企業大概率獲得市場更多關注，建議投資者持續跟蹤仙劍IP價值成長情況。
關鍵詞： 中手游(0302 HK)將進入產品密集釋放期 仙劍IP有望長期提
