近期，中報季的數據陸續出爐，無論是基本面邏輯還是題材炒作，都要進入數據驗證階段。伴隨一些主要上市公司披露，市場上不乏一些悲觀言論，主要是根據上半年宏觀經濟表現出來的壓力所做的一些推導，借由部分上市公司不及預期的中期業績數據實現了一波情緒宣泄。

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作為投資者，應該清醒地認識到在經濟結構轉型的大背景下，必然存在階段性的調整和分化，這也意味著即便某些行業整體增速不如以前，但仍有可觀的結構性機會，而能夠把握住這樣機遇的公司就能夠實現逆勢生長。

筆者認為世紀睿科正是互聯網大板塊中少數逆流而上的公司之一。

今年上半年，世紀睿科實現營收1.37億元人民幣，同比增長23.5%；毛利5487萬元，同比大增90.2%。經調整凈利潤實現扭虧為盈，當期達到500萬元。

這份優秀業績的背后，筆者認為有兩點最為值得關注：1、受益于直播電商行業高增，公司主業具備高成長潛力；2、與交個朋友的深度合作更加值得期待。接下來就逐一進行解讀。

一、能力遷移享受直播電商紅利

作為一家全媒體應用解決方案提供商，世紀睿科在近些年來的發展受制于傳統媒體行業發展，沒能充分體現出其技術實力的價值，但乘著新媒體興起的東風，其最終找到了適合自己的發展方向，那就是直播電商。

早在2016年，蘑菇街、淘寶、蘇寧、京東等平臺就推出了不同于傳統電商的圖文推介的模式，形成了直播電商的雛形。在傳統電商平臺流量逐漸見頂的大背景下，這一模式伴隨著抖音、快手等內容平臺的崛起，逐漸成為了品牌商們新的線上渠道風口。

從信息傳播的角度來講，相較于傳統電商圖文模式，直播能夠提供更高的信息密度，也能更專業、實時、有針對性地將信息提供給消費者。

更高的信息匹配效率在直播間與消費者之間的信任關系催化下，讓品牌商得到良好宣傳以及銷售轉化效果，消費者則從中得到沉浸式購物體驗同時也享受到了實惠，多方共贏完成了邏輯閉環。

得益于此，直播電商的想象空間被不斷打開。據艾瑞咨詢數據，2021年直播電商行業規模達到了2.2萬億元，但其在社零滲透率和網購滲透率分別僅有5.3%和15.5%，作為如今互聯網板塊中為數不多的高增賽道之一，未來滲透率的提升還會進一步抬升直播電商的天花板。

直播電商的興起給各類工具服務商的壯大帶來了新機遇。

世紀睿科正是這樣的新趨勢下的受益者之一。其在全媒體領域積累的視頻流媒體直播技術有了新的應用場景和發展機遇，可以將已經成型的服務體系和技術能力遷移到直播領域，滿足企業直播所需的技術支持和場景布局，力求實現與品牌、產品最大適配度的直播效果，提升消費者體驗感，增加營銷轉化效果。

因此，世紀睿科的新媒體業務已經逐漸成為公司的發展支柱。

2022年上半年，公司新媒體業務實現營收5289萬元，同比大漲583.6%，毛利2938萬元，同比飆升525.2%。近6倍的業績增長，凸顯了世紀睿科新媒體業務的強勁生命力。

值得一提的是，越來越多類似世紀睿科這樣的專業機構進駐直播電商各個環節，推動行業邁入了品質化、生態化的新發展階段，這要求企業進行全方位的精細化運營，衍生出了對一體化綜合服務商的龐大需求。

正因為敏銳感知到這樣的行業變化，世紀睿科近段時間來也是頻頻布局。今年5月，世紀睿科與值得買達成戰略合作，取得了后者供應鏈服務的使用機會。同時，公司也與冷冷不冷文化傳媒等新媒體營銷服務商達成了合作協議，通過后者專業的營銷能力為自身新媒體業務帶來增量。

由此，一個直播電商領域綜合服務商的定位逐漸清晰起來，可以期待世紀睿科在愈發豐富的直播電商生態中獲得更大的市場份額。

二、直播電商資本化下的順勢而為

除了自身新媒體業務的看點之外，市場更為期待的當屬“交個朋友”與世紀睿科之間的深度合作關系。

此前，交個朋友旗下“交個朋友潮流女裝”、“交個朋友母嬰生活”、“交個朋友輕奢時尚”等眾多賬號以及胡文君、郭豪杰等主播已由世紀睿科獨家運營。

29日晚間，公司最新公布了一項重大公告，世紀睿科與交個朋友簽署了長達 5 年的獨家運營合作協議，將陸續獨家運營交個朋友旗下的所有抖音賬號。預計在2022年11月1日達成合作條件后，交個朋友旗下所有抖音賬號產生的收入都將歸屬于世紀睿科。

另外值得一提的是，今年8月，世紀睿科公告稱，與抖音簽訂了不低于50億結算GMV的合作協議。

一方面，這是抖音對于世紀睿科新媒體業務的服務能力的認可，對于公司新媒體業務后續開展有流量加持。具體來看，根據合作協議，抖音電商及其關聯公司將協調相關平臺資源，協助世紀睿科在抖音及其關聯平臺通過直播、視頻等內容進行商品分享活動，包括抖音電商將根據杭州世紀睿科每季度的銷售目標達成情況，向杭州世紀睿科支付相應的推廣服務費或精選聯盟技術服務費優惠金額。

據悉，世紀睿科不僅可能是唯一一家與抖音簽署年度協議的上市公司，更是唯一一家明確獲得抖音官方資源支持的上市公司，在整個港股市場上稀缺性難有出其右者。

另一方面，50億結算GMV的體量并不是個小數，根據《交個朋友2周年報告》，交個朋友開播2年一共實現GMV100億元，由此來看，要完成這樣的結算GMV目標，世紀睿科離不開交個朋友。同時，在交個朋友的助力下，世紀睿科原本的新媒體業務也可以有更具標桿性的成功案例幫助公司宣傳推廣。

若按照50億GMV計算，并給予5%的利潤轉化率，這部分業務將帶來2.5億元的凈利潤增量，若給予20-30倍PE，這就對應了50-75億元市值（約57-85億港元）。若對標市場上給予新東方在線直播電商業務30-40倍PE的估值，這部分估值將達到75-100億元市值（85-113億港元）。

但需要明確的是，50億GMV只是交個朋友過去兩年的年平均額，對于未來業績的增長或許還能給予更高的期待。

此外，作為當前直播龍頭，交個朋友所打造的“頭部組織”模式給直播電商未來發展樹立了標桿，這也是其給世紀睿科帶來的價值增量來源。

正如筆者一直以來堅持的觀點，超級頭部主播效應逐漸淡化，取而代之的是體系化、規范化的頭部組織。這既有利于降低主播個人帶來的經營風險，同時也能依靠更穩定的組織型態保證盈利能力和穩定性，對于直播平臺方來說也可以將流量最大化利用從而實現平臺生態繁榮。

三、結語

從投資的角度來看，互聯網板塊的外部估值壓制因素逐漸消散，處于歷史低位的估值水平有望吸引更多市場關注。此外，內部各細分賽道未來走勢的分化已逐漸成為市場共識，這決定了少數像直播電商這樣的高成長性賽道更容易跑出“牛股”，無論是世紀睿科還是新東方在線，其股價表現都驗證了這一邏輯。

透過此次中報，能看到世紀睿科充分利用了自身原有優勢在新賽道上表現出了強大競爭力，疊加頭部流量平臺與頭部直播間的加持，這樣一顆直播電商新星越來越被市場所認可。

關鍵詞： 能力遷移實現逆流而上 世紀睿科(1450 HK)掘金千億直播電