作者：貝爾席

近日，神州細(xì)胞發(fā)布了2022年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)增公告。作為我國(guó)領(lǐng)先的創(chuàng)新生物藥公司，其前三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)6373.77%的亮眼數(shù)據(jù)引起了筆者的關(guān)注。

不妨就此深入探究一下，神州細(xì)胞這份業(yè)績(jī)預(yù)告背后透露出何種信號(hào)？

【資料圖】

1、業(yè)績(jī)持續(xù)向好，自我造血能力不斷增強(qiáng)

據(jù)公告顯示，神州細(xì)胞于2022年前三季度營(yíng)收大幅增長(zhǎng)，虧損持續(xù)縮窄，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約6.5億元，同比增長(zhǎng)6373.77%；歸母凈虧損約4.0億元，同比減少39.07%；歸母所有者扣除非經(jīng)常性損益后的凈虧損約3.1億元，同比減少54.13%。

神州細(xì)胞業(yè)績(jī)整體向好的背后，主要是由于安佳因?（SCT800，重組人凝血因子Ⅷ）銷售放量增長(zhǎng)。單就安佳因?這一款商業(yè)化產(chǎn)品的銷售表現(xiàn)而言，筆者認(rèn)為其能夠第一個(gè)完整會(huì)計(jì)年度的前三個(gè)季度為神州細(xì)胞貢獻(xiàn)6.5億元的營(yíng)收，是一個(gè)相當(dāng)不錯(cuò)的成績(jī)。

作為公司首個(gè)自主研發(fā)的商業(yè)化產(chǎn)品，安佳因?自去年7月底獲批上市后，就成功開啟了公司的商業(yè)化時(shí)代。以2022年的銷售數(shù)據(jù)來(lái)看，公司半年報(bào)顯示安佳因?今年一季度以及二季度的銷售額分別約為1.56億元、2.20億元，連續(xù)兩個(gè)季度環(huán)比增長(zhǎng)率為25.30%、41.33%。此次業(yè)績(jī)預(yù)告中也表明該產(chǎn)品在第三季度銷售收入實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)約24.58%。

銷售額的持續(xù)上升不僅側(cè)面體現(xiàn)出市場(chǎng)對(duì)安佳因?產(chǎn)品質(zhì)量及療效的認(rèn)可，還展現(xiàn)出神州細(xì)胞較為突出的商業(yè)化能力。

與此同時(shí)，神州細(xì)胞還在持續(xù)拓展安佳因?的治療范圍，進(jìn)一步提升產(chǎn)品的銷售額和市占率。除了目前已獲批的針對(duì)治療成人及青少年(≥12歲)血友病A患者出血的控制和預(yù)防，公司新增兒童適應(yīng)癥的補(bǔ)充上市申請(qǐng)也已于今年1月獲國(guó)家藥監(jiān)局受理，目前已經(jīng)完成現(xiàn)場(chǎng)核查。在筆者看來(lái)，若新增兒童適應(yīng)癥能在年底前順利獲批，兒童患者群體可觀的用藥需求也將有望帶動(dòng)安佳因?的銷量加速提升。

此外，神州細(xì)胞于今年8月也迎來(lái)了第二款商業(yè)化產(chǎn)品，其自主研發(fā)的安平希?（瑞帕妥單抗注射液）獲批上市，針對(duì)治療新診斷CD20陽(yáng)性彌漫大B細(xì)胞性非霍奇金淋巴瘤（DLBCL）成人患者。商業(yè)化進(jìn)程再提速，即將放量銷售為公司提供新的業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)力。

整體而言，神州細(xì)胞當(dāng)前快速增長(zhǎng)的營(yíng)收和持續(xù)收窄的虧損一方面展現(xiàn)出來(lái)公司不斷提升的盈利能力，另一方面亦是代表了其商業(yè)化能力獲得了驗(yàn)證。相信隨著神州細(xì)胞商業(yè)化及在研產(chǎn)品不斷兌現(xiàn)，未來(lái)其有望實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

2、在研產(chǎn)品順利推進(jìn)，驅(qū)動(dòng)內(nèi)在價(jià)值加速釋放

將視角放長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，一家公司如何能夠擁有源源不斷的收入來(lái)源，以保障其可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展。筆者認(rèn)為除了持續(xù)擴(kuò)張渠道助推已商業(yè)化產(chǎn)品的銷量，公司在研產(chǎn)品管線順利推進(jìn)并進(jìn)入商業(yè)化兌現(xiàn)也是為其發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)支撐的另一關(guān)鍵要素。

神州細(xì)胞自成立以來(lái)就持續(xù)專注于研發(fā)具有國(guó)際差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的創(chuàng)新生物藥，廣泛布局惡性腫瘤、自身免疫性疾病、感染性疾病和遺傳病等多個(gè)領(lǐng)域。

就以新冠疫苗為例，在近年來(lái)新冠疫情反復(fù)爆發(fā)，逐步呈現(xiàn)常態(tài)化的背景下，病毒變異株越來(lái)越具有傳播力，隱匿傳播的威脅進(jìn)一步凸顯。因此，神州細(xì)胞抓住了市場(chǎng)中的機(jī)遇，重點(diǎn)布局了新一代多價(jià)廣譜重組蛋白疫苗的研發(fā)。

據(jù)悉，目前公司自主研發(fā)的二價(jià)重組蛋白新冠疫苗SCTV01C和四價(jià)重組蛋白新冠疫苗SCTV01E正在國(guó)內(nèi)及阿聯(lián)酋、約旦、老撾等多個(gè)國(guó)家開展I/II/III期國(guó)際多中心臨床試驗(yàn)，即將步入收獲期。

近日，神州細(xì)胞公告了SCTV01C和SCTV01E在阿聯(lián)酋進(jìn)行的III期安全性和免疫原性對(duì)比臨床試驗(yàn)的期中分析數(shù)據(jù)，在臨床安全性、免疫原性、廣譜性方面均取得了不錯(cuò)的表現(xiàn)。從數(shù)據(jù)上來(lái)看，相較于滅活苗而言，兩款疫苗針對(duì)奧密克戎BA.1和BA.5變種均展現(xiàn)出顯著的廣譜保護(hù)效果。此外，根據(jù)已披露數(shù)據(jù)可以看出，SCTV01C無(wú)論在開展基礎(chǔ)免疫還是序貫加強(qiáng)免疫人群中，都顯示出比目前已有文獻(xiàn)報(bào)道的其他新冠疫苗更加持久的免疫原性。

可以預(yù)想，在市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)的需求下，若后續(xù)SCTV01C和SCTV01E順利上市，兩款疫苗有望憑借其各方面的優(yōu)勢(shì)獲得市場(chǎng)認(rèn)可并占據(jù)部分市場(chǎng)份額，為公司提供新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)能。

此外，為了進(jìn)一步增強(qiáng)商業(yè)化能力和藥品研發(fā)競(jìng)爭(zhēng)力，神州細(xì)胞早在2021年即啟動(dòng)非公開發(fā)行股票事項(xiàng)并于當(dāng)年11月取得證監(jiān)會(huì)批文，擬向特定對(duì)象發(fā)行不超過(guò)22.4億元的A股股票募集資金總額，主要用于新藥研發(fā)項(xiàng)目以及臨床前生物藥研發(fā)平臺(tái)建設(shè)等。根據(jù)批文有效期推算，神州細(xì)胞或?qū)⒂诮谕瓿杀敬味ㄏ蛟霭l(fā)。

這也將在改善公司資本結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，加速推動(dòng)公司各在研產(chǎn)品的臨床進(jìn)展邁向商業(yè)化階段，從而提升其在生物醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)的綜合實(shí)力，并進(jìn)一步釋放內(nèi)在價(jià)值。

3、小結(jié)

回到投資邏輯上而言，從行業(yè)和企業(yè)兩個(gè)維度來(lái)看，目前都是價(jià)值投資的好時(shí)機(jī)。當(dāng)下整個(gè)醫(yī)藥板塊處于“估值大底+配置低位+情緒冰點(diǎn)”的狀態(tài)。隨著政策端不斷釋放積極信號(hào)，市場(chǎng)逐漸回歸理性，醫(yī)藥板塊整體持倉(cāng)上升，有望迎來(lái)新一輪的優(yōu)質(zhì)企業(yè)估值強(qiáng)勢(shì)回歸。

而神州細(xì)胞恰好處在產(chǎn)品從無(wú)到有，從一到多的高速成長(zhǎng)階段，財(cái)務(wù)狀況也在朝著扭虧為盈的趨勢(shì)發(fā)展，無(wú)論是持續(xù)向好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，還是快速推動(dòng)的在研產(chǎn)品臨床進(jìn)展，都展現(xiàn)出來(lái)公司當(dāng)前已經(jīng)擁有良好的商業(yè)模式和盈利能力。筆者認(rèn)為，這意味著其在后續(xù)的市場(chǎng)行情中擁有穩(wěn)健成長(zhǎng)的確定性，中長(zhǎng)期投資回報(bào)值得期待，相信神州細(xì)胞后續(xù)在市場(chǎng)及板塊回暖之中或?qū)⑷〉貌诲e(cuò)的表現(xiàn)。

關(guān)鍵詞： 從三季度預(yù)告出發(fā) 來(lái)看神州細(xì)胞-U（688520 SH）邁向長(zhǎng)期