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平安證券股份有限公司閆磊,付強(qiáng)近期對(duì)道通科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《營(yíng)收同比小幅下降，產(chǎn)品研發(fā)多點(diǎn)開(kāi)花》，本報(bào)告對(duì)道通科技給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為36.05元。
道通科技(688208) 事項(xiàng)： 公司公告2022年半年報(bào)，2022年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.33億元，同比下降1.24%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8565.23萬(wàn)元，同比下降62.96%，EPS為0.19元。 平安觀點(diǎn)： 公司上半年?duì)I收同比小幅下降。公司2022年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.33億元，同比小幅下降1.24%。其中，北美市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)收入4.38億元，同比下降23.21%，主要是因?yàn)锳DAS產(chǎn)品和電池檢測(cè)產(chǎn)品出現(xiàn)一定幅度的下降；歐洲市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)收入1.77億元，同比增長(zhǎng)20.38%，主要是因?yàn)槠?chē)綜合診斷產(chǎn)品、TPMS產(chǎn)品和軟件云服務(wù)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)；中國(guó)及其他市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)收入4.05億元，同比增長(zhǎng)27.86%，主要是因?yàn)門(mén)PMS產(chǎn)品、軟件云服務(wù)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，汽車(chē)綜合診斷產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。公司2022年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8565.23萬(wàn)元，同比大幅下降62.96%，主要是因?yàn)槠陂g費(fèi)用率同比提高幅度較大。 公司毛利率同比小幅提高，期間費(fèi)用率同比較大幅度提高，研發(fā)投入持續(xù)加大。公司2022年上半年毛利率為58.40%，同比小幅提高0.49個(gè)百分點(diǎn)。公司2022年期間費(fèi)用率為49.55%，同比提高8.32個(gè)百分點(diǎn)。其中，銷(xiāo)售費(fèi)用率同比提高5.03個(gè)百分點(diǎn)，主要是因?yàn)槌潆姌懂a(chǎn)品市場(chǎng)推廣導(dǎo)致?tīng)I(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用增加。2022年上半年，公司不斷加大在戰(zhàn)略性領(lǐng)域和關(guān)鍵性核心技術(shù)方面的研發(fā)投入，研發(fā)投入金額為2.84億元，同比增長(zhǎng)27.74%，研發(fā)投入的營(yíng)收占比為27.46%，同比提高6.23個(gè)百分點(diǎn)。公司在研發(fā)方面的持續(xù)加強(qiáng)投入，為公司持續(xù)豐富核心產(chǎn)品類(lèi)別并不斷加強(qiáng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。 公司產(chǎn)品研發(fā)多點(diǎn)開(kāi)花，為公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)提供支撐。公司是專業(yè)的新能源汽車(chē)智慧充電綜合解決方案、汽車(chē)智能診斷和檢測(cè)、TPMS（胎壓監(jiān)測(cè)系統(tǒng)）、ADAS（高級(jí)輔助駕駛系統(tǒng)）產(chǎn)品和相關(guān)軟件云服務(wù)綜合方案提供商。2022年上半年，公司在產(chǎn)品研發(fā)方面持續(xù)取得積極突破。在新能源產(chǎn)品領(lǐng)域，公司多系列交流樁及直流樁產(chǎn)品快速通過(guò)了海外多國(guó)認(rèn)證，包括美國(guó)UL、CSA、能源之星（EnergyStar）認(rèn)證及歐盟CE、UKCA、MID認(rèn)證等等，對(duì)比同等級(jí)MID友商產(chǎn)品，體積降低50-70%，整機(jī)成本降低30%，計(jì)量誤差度小于0.5%，達(dá)到專業(yè)電表精度，產(chǎn)品上市后陸續(xù)拿到北美、歐洲、亞洲等地區(qū)多國(guó)訂單并逐步實(shí)現(xiàn)交付；另外，公司持續(xù)開(kāi)發(fā)道通充電云平臺(tái)相關(guān)功能，目前已構(gòu)建運(yùn)營(yíng)、運(yùn)維、智慧廣告、ChargeAPP交互功能四大能力模塊。 在汽車(chē)綜合診斷產(chǎn)品領(lǐng)域，公司在中國(guó)區(qū)發(fā)布了新一代新能源診斷平板MS909EV，支持全球主流品牌新能源車(chē)型的全面診斷功能；2022年4月，公司發(fā)布第二品牌OTOFIX的綜合診斷平板D1Pro、D1Max，硬件性能和軟件功能全面提升，為用戶提供高性價(jià)比解決方案。在TPMS系列產(chǎn)品領(lǐng)域，公司在國(guó)內(nèi)推出第二品牌OTOFIX的Sensor產(chǎn)品TPSEZ1及工具TS1。在ADAS校準(zhǔn)工具系列產(chǎn)品領(lǐng)域，公司的ADAS校準(zhǔn)軟件實(shí)現(xiàn)了全球2022年款新車(chē)型的覆蓋，同時(shí)新增100多個(gè)品牌1975年-2022年四輪定位功能，實(shí)現(xiàn)全球車(chē)系覆蓋率95%以上，為行業(yè)內(nèi)最新最全的ADAS標(biāo)定系統(tǒng)和四輪定位系統(tǒng)。在毫米波雷達(dá)系列產(chǎn)品領(lǐng)域，公司側(cè)向感知毫米波雷達(dá)ASR100以及應(yīng)用于大型商用車(chē)轉(zhuǎn)向輔助系統(tǒng)的側(cè)向雷達(dá)+預(yù)警顯示屏+無(wú)需接入車(chē)身協(xié)議的GPS整體解決方案ATS100已經(jīng)量產(chǎn)并小批量出貨。公司核心產(chǎn)品持續(xù)迭代升級(jí)，將為公司未來(lái)成長(zhǎng)提供有力支撐。 盈利預(yù)測(cè)與投資建議：根據(jù)公司的2022年半年報(bào)，我們調(diào)整業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年的歸母凈利潤(rùn)分別為4.52億元（前值為5.33億元）、6.28億元（前值為7.19億元）、8.51億元（前值為9.55億元），EPS分別為1.00元、1.39元和1.89元，對(duì)應(yīng)8月17日收盤(pán)價(jià)的PE分別約為38.3、27.6、20.3倍。公司是全球汽車(chē)智能診斷行業(yè)龍頭，跟博世、實(shí)耐寶同屬于全球汽車(chē)智能診斷行業(yè)第一梯隊(duì)。公司把握汽車(chē)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，在產(chǎn)品線方面積極拓展，核心產(chǎn)品持續(xù)迭代升級(jí)，汽車(chē)智能診斷工具、TPMS產(chǎn)品、ADAS產(chǎn)品、軟件云服務(wù)和新能源產(chǎn)品等多條產(chǎn)品線均面臨發(fā)展機(jī)遇。同時(shí)，公司積極拓展市場(chǎng)，已初步建立了全球化的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)。公司當(dāng)期業(yè)績(jī)雖同比下滑，但我們看好公司的未來(lái)發(fā)展，維持對(duì)公司的“推薦”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）產(chǎn)品迭代不及預(yù)期。產(chǎn)品迭代能力強(qiáng)是公司產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要組成部分，是公司保持產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵。如果未來(lái)公司產(chǎn)品迭代不及預(yù)期，則將產(chǎn)生公司產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力降低的風(fēng)險(xiǎn)，公司未來(lái)發(fā)展將受到影響。（2）市場(chǎng)拓展不及預(yù)期。目前，公司銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)已覆蓋北美、歐洲、中國(guó)、亞太、南美、IMEA（印度、中東、非洲）等全球70多個(gè)國(guó)家或地區(qū)，初步形成了一體化全球營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)。但如果公司新開(kāi)拓地區(qū)的市場(chǎng)發(fā)展不及預(yù)期，則將影響公司全球化營(yíng)銷(xiāo)體系的拓展。（3）新能源產(chǎn)品業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。緊跟汽車(chē)產(chǎn)業(yè)新能源化的發(fā)展趨勢(shì)，公司推出了針對(duì)新能源市場(chǎng)的“診檢充儲(chǔ)”數(shù)字一體化解決方案。如果公司新能源產(chǎn)品未來(lái)的市場(chǎng)接受度低于預(yù)期，則公司新能源產(chǎn)品業(yè)務(wù)將存在發(fā)展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，天風(fēng)證券張若凡研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)87.76%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利5.4億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為30.04。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)7家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為41.7。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，道通科技（688208）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅、存貨/營(yíng)收率增幅。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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