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國盛證券有限責任公司王琪,馬越近期對洛陽鉬業進行研究并發布了研究報告《2022上半年實現歸母凈利41.5億，銅鈷及鈮磷板塊表現亮眼》，本報告對洛陽鉬業給出買入評級，當前股價為5.15元。
洛陽鉬業(603993) 公司于8月21日晚發布半年度報告。2022H1實現營收917.8億，同+8.2%，歸母凈利41.5億，同比增17.4億元，+72.2%，Q1/Q2分別實現歸母凈利17.9億/23.6億，Q2環比+5.7億，創公司史上最佳半年度業績。 銅鈷礦快速放量，產品價格同比回升，毛利率維持50%以上高盈利水平。量上，基本完成年度計劃50%以上，TFM銅鈷礦10K項目投產放量令銅鈷產量大幅增長，鈮磷礦工藝優化令選礦量及回收率均有提升。上半年公司銅（TFM+NPM80%）、鈷產量分別為13.7/1.1萬噸，同比+25%/+49%；鈮磷產量分別0.46/56.5萬噸,同比+17%/+8%；鉬鎢產量0.78/0.42萬噸，同比-3%/-2%；澳洲銅金1.13噸/0.84萬盎司，同比-3%/-13%。價上，多產品組合抗周期經營穩定，5月后跌價不改主產品售價同比上行。其中銅鈷同比+7%/+75%，鈮鐵、磷酸一銨同比+14%/76%，鉬鐵、APT同比+46%/+24%；毛利率上，H1礦業毛利率52%，同+10%；其中銅鈷、鈮磷、鉬鎢、銅金四大板塊毛利率分別為56%/50%/47%/20%，同比+6%/+20%/+12%/-12%。 兩大世界級銅鈷礦密集布局，新能源開發可期。2023年公司銅總產能將達56萬噸，鈷7.3萬噸，銅進入全球前十、鈷全球第一水平，躋身國際一線礦業公司規模。公司坐擁TFM+KFM兩大剛果（金）銅鈷礦，銅資源總量為3099萬噸，居全國第二，全球第十四。2022年公司在產產能為銅27萬噸，鈷2.6萬噸，TFM混合礦和KFM兩大項目預計將于2023年投產。屆時，TFM將增加銅20萬噸、鈷1.7萬噸，KFM將增加銅9萬噸、鈷3萬噸，實現產能翻番。根據項目投產規劃，我們預計公司產量2021-2024E年銅分別為21/25/35/56萬噸，鈷分別為1.5/2/3.6/7.3萬噸，2024年全部實現滿產。 盈利預測：2021年公司治理架構改革及降本工作基本完成；2022年首建純綠地銅鈷礦KFM項目規劃落地，初步驗證公司項目建設能力，未來兩年公司將進入放量收獲期。同時，與寧德綁定深度戰略關系，與公司新能源金屬協同開發可期。我們預計2022～2024年公司歸母凈利潤分別約71.78、84.43、136.95億元，EPS分別為0.33、0.39、0.63元/股，對應當前價位下PE分別為15.5、13.2、8.1倍，維持“買入”評級。 風險提示：礦山建設不及預期，銅鈷價大幅下跌風險等
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，西部證券李偉峰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達92.1%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利62.05億，根據現價換算的預測PE為17.76。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級10家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為8.05。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，洛陽鉬業（603993）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力一般，營收成長性較差。財務相對健康，須關注的財務指標包括：有息資產負債率。該股好公司指標3.5星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
