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心血管疾病是全球頭號(hào)殺手，嚴(yán)重威脅人們健康，尤其常見于50歲以上人仕身上。隨著全球人口老齡化問題加劇，心血管疾病的患病率呈逐年升高趨勢(shì)，如何針對(duì)心血管疾病去進(jìn)行有效的治療已成為當(dāng)下臨床迫切需要解決的問題。

業(yè)聚醫(yī)療開始于港交所招股，該公司是唯一以家總部位于中國(guó)，且在所有主要海外PCI球囊市場(chǎng)中位列前六的企業(yè)。其香港公開發(fā)售于今天2022年12月13日開始，并于2022年12月16日（星期五）中午結(jié)束，發(fā)售價(jià)每股港幣8.8元。集團(tuán)股份預(yù)計(jì)將于2022年12月23日（星期五）開始在香港聯(lián)交所主板買賣，股份代號(hào)為6929.HK。

(資料圖片)

聚焦于投資邏輯來看，當(dāng)前港股市場(chǎng)整體正處于筑底反彈階段，伴隨著業(yè)聚醫(yī)療即將登陸港股市場(chǎng)，基于強(qiáng)勁的技術(shù)創(chuàng)新能力以及清晰的商業(yè)發(fā)展邏輯，獲將帶動(dòng)其估值持續(xù)提升。接下來不妨就此進(jìn)一步分析。

1、多項(xiàng)“首個(gè)”頭銜，盡顯差異化創(chuàng)新硬實(shí)力

首先需要明確的是，產(chǎn)品創(chuàng)新性和臨床使用性最能體現(xiàn)出一家醫(yī)療器械公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

業(yè)聚醫(yī)療作為國(guó)內(nèi)較早布局心血管疾病介入治療領(lǐng)域的公司，專營(yíng)經(jīng)皮冠狀動(dòng)脈介入治療（PCI）及經(jīng)皮腔內(nèi)血管成形術(shù)（PTA）手術(shù)介入器械，可以說是PCI/PTA介入治療領(lǐng)域中的領(lǐng)軍企業(yè)。

目前，業(yè)聚醫(yī)療成功打造出超40款獲批產(chǎn)品，多元化的產(chǎn)品組合全面的涵蓋了PCI和PTA的所有手術(shù)治療過程。其中包括25款獲日本PMDA批準(zhǔn)產(chǎn)品、22款獲歐盟CE標(biāo)志產(chǎn)品、14款獲美國(guó)FDA批準(zhǔn)產(chǎn)品和15款獲國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)產(chǎn)品。

值得一提的是，業(yè)聚醫(yī)療的商業(yè)化產(chǎn)品已擁有多項(xiàng)“首個(gè)”稱號(hào)，無論是在創(chuàng)新性還是有效性及安全性上都得到了驗(yàn)證。例如：

· 全球首個(gè)1.75mm刻痕球囊：具有高可通過性和可跟蹤性，于2017年在日本獲批上市；

· 全球首款及唯一一款能促進(jìn)有效治療的雙涂層支架：作為專有“藥物加抗體”COMBO雙療法支架，該產(chǎn)品已獲得CE標(biāo)志及國(guó)家藥監(jiān)局和PMDA的商業(yè)化批準(zhǔn)；

· 全球外徑最小的非順應(yīng)性刻痕球囊——Scoreflex NC：在不適合支架植入的較小直徑血管中具有較高的手術(shù)成功率；

· 全球首款獲FDA批準(zhǔn)的1.0mm CTO球囊——Sapphire II Pro：有助于經(jīng)皮腔內(nèi)冠狀動(dòng)脈成形術(shù)（PTCA）手術(shù)中最具挑戰(zhàn)性及最復(fù)雜病灶的預(yù)處理，于2018年獲FDA批準(zhǔn)上市；

· 全球首款及唯一一款獲FDA許可的與美國(guó)所有導(dǎo)絲系統(tǒng)兼容的非順應(yīng)性PTA球囊——JADE：于2021年獲批上市，是治療外周血管疾病的理想選擇。

多個(gè)具有顯著優(yōu)勢(shì)的商業(yè)化器械產(chǎn)品亦是直接體現(xiàn)出業(yè)聚醫(yī)療強(qiáng)勁且領(lǐng)先的創(chuàng)新研發(fā)技術(shù)。加上豐富的在研產(chǎn)品系列，包括約40款處于不同開發(fā)階段的產(chǎn)品未來陸續(xù)面世，公司將在心血管介入治療領(lǐng)域占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，搶占更大市場(chǎng)份額。

2、夯實(shí)全球化商業(yè)能力，構(gòu)建可持續(xù)發(fā)展確定性

業(yè)聚醫(yī)療在專注創(chuàng)新的同時(shí)，也在持續(xù)從生產(chǎn)及銷售方面夯實(shí)自身商業(yè)化能力。

于生產(chǎn)上，業(yè)聚醫(yī)療的生產(chǎn)工廠位于中國(guó)深圳和荷蘭荷佛拉肯，已通過各監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審計(jì)和檢查，質(zhì)量管理體系得到認(rèn)證。

據(jù)招股書顯示，截至2022年6月30日止六個(gè)月，公司在中國(guó)境內(nèi)及荷蘭的生產(chǎn)工廠的球囊產(chǎn)品每年年化總產(chǎn)能約為135.2萬件且支架產(chǎn)品的年化總產(chǎn)能約為56400件。根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，2021年至2030年全球血管內(nèi)介入器械市場(chǎng)的年復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為12.9%，預(yù)測(cè)公司產(chǎn)品的需求量在不久的將來會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)。業(yè)聚醫(yī)療計(jì)劃建設(shè)一個(gè)新的生產(chǎn)制造基地，以提升整體產(chǎn)能，從而滿足不斷增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求，并提高在研產(chǎn)品的生產(chǎn)制造能力。

于銷售上，業(yè)聚醫(yī)療將視角放至全球，不僅擁有廣泛的分銷網(wǎng)絡(luò)，還打造了經(jīng)驗(yàn)豐富的全球銷售團(tuán)隊(duì)。公司計(jì)劃利用著名品牌“OrbusNeich”及“業(yè)聚”的品牌認(rèn)知度，通過投入資源繼續(xù)增加市場(chǎng)份額，進(jìn)一步鞏固品牌知名度，以及通過建立更多的銷售辦事處及/或與更多的分銷商合作，擴(kuò)大分銷網(wǎng)絡(luò)并加強(qiáng)市場(chǎng)的營(yíng)銷工作。

截至2022年6月30日，公司共有約207家分銷商，遍布全球70個(gè)國(guó)家和地區(qū)，而全球銷售團(tuán)隊(duì)能向中國(guó)內(nèi)地、香港、澳門、日本、馬來西亞、新加坡、德國(guó)、法國(guó)、瑞士及西班牙的醫(yī)院進(jìn)行直銷。業(yè)聚醫(yī)療不僅擁有全球銷售網(wǎng)絡(luò)，而且在海外市場(chǎng)占有領(lǐng)先地位。根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，業(yè)聚醫(yī)療2021年的PCI球囊銷量在日本、歐洲及美國(guó)市場(chǎng)的市場(chǎng)份額排名第二、第四及第六，充分反映其商業(yè)化能力。

憑借完善的全球銷售網(wǎng)絡(luò)，業(yè)聚醫(yī)療還吸引了多個(gè)醫(yī)療器械制造商合作，在全球多國(guó)分銷其用于冠狀動(dòng)脈疾病、外周動(dòng)脈疾病及結(jié)構(gòu)性心臟病的產(chǎn)品（如TricValve雙腔系統(tǒng)、西羅莫司洗脫冠狀球囊導(dǎo)管、外周血管及冠狀動(dòng)脈斑塊旋切系統(tǒng)等），創(chuàng)造額外收入來源。

基于全面的商業(yè)化布局，當(dāng)前業(yè)聚醫(yī)療的PCI/PTA球囊產(chǎn)品已在全球超廣泛運(yùn)用，形成良好品牌影響力。

按2021年全球銷量來計(jì)算，其PCI球囊產(chǎn)品達(dá)約86.6萬件，在日本、歐洲、美國(guó)及中國(guó)境內(nèi)的所有全球心血管介入器械開發(fā)商及制造商中排名前六。

3、財(cái)務(wù)往績(jī)表現(xiàn)持續(xù)向好，有力再創(chuàng)高峰

具體從數(shù)據(jù)來看，業(yè)聚醫(yī)療的收入由2020年的8847.2萬美元增至2021年的1.16億美元，同比增長(zhǎng)31.6%；并于2022年上半年達(dá)到6885.1萬美元，同比增長(zhǎng)20.1%。

在收入穩(wěn)步增長(zhǎng)的同時(shí)，業(yè)聚醫(yī)療的盈利能力也在持續(xù)釋放。公司的經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)由2020年的707.1萬美元增至2021年的2135.2萬美元，同比大增約202%，并于2022年上半年達(dá)到1234.0萬美元，同比增加12.3%。

并且，近年來業(yè)聚醫(yī)療的毛利率穩(wěn)定保持在約70%，展現(xiàn)出強(qiáng)大的產(chǎn)品定價(jià)能力和盈利能力。

數(shù)據(jù)來源：招股書

業(yè)聚醫(yī)療的商業(yè)化能力已經(jīng)得到了良好的驗(yàn)證。這也意味著公司接下來登陸資本市場(chǎng)后，將能夠在震蕩的行情中具備穩(wěn)健成長(zhǎng)的確定性。

未來，業(yè)聚醫(yī)療還計(jì)劃利用技術(shù)專長(zhǎng)，擴(kuò)大產(chǎn)品供應(yīng)，以覆蓋結(jié)構(gòu)性心臟病介入產(chǎn)品及神經(jīng)介入產(chǎn)品，抓住市場(chǎng)機(jī)會(huì)。目前，公司正在開發(fā)神經(jīng)介入產(chǎn)品包括為向國(guó)家藥監(jiān)局提交而正在進(jìn)行型式試驗(yàn)的神經(jīng)球囊、神經(jīng)微導(dǎo)管、神經(jīng)封堵球囊和神經(jīng)藥物涂層球囊。

此外，公司計(jì)劃尋覓以技術(shù)為重心的收購(gòu)機(jī)遇，尤其是那些能夠補(bǔ)充其現(xiàn)有專業(yè)知識(shí)的收購(gòu)機(jī)遇，提升以市場(chǎng)為導(dǎo)向的研發(fā)能力，并關(guān)注有關(guān)創(chuàng)新並具有強(qiáng)勁增長(zhǎng)潛力的醫(yī)療器械產(chǎn)品的收購(gòu)，進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)品組合。