3月28日港股盤(pán)后，國(guó)內(nèi)最大的第三方同城即配平臺(tái)---順豐同城（9699.HK）公布了2022年業(yè)績(jī)報(bào)告。報(bào)告顯示，2022年順豐同城實(shí)現(xiàn)收入約為102.65億元（人民幣，單位下同），同比增長(zhǎng)25.6%；其中，外部收入同比增長(zhǎng)28%，占比升至64%左右。

年度收入逆勢(shì)穩(wěn)步增長(zhǎng)的同時(shí)，順豐同城的盈利能力均有全面上升。數(shù)據(jù)顯示，2022年順豐同城凈虧損為2.87億元，較上一年同期大幅收窄，遠(yuǎn)超此前預(yù)告給出的指引。另外，毛利率和凈利率較上一年同期分別提升了2.8和8.2個(gè)百分點(diǎn)。

（來(lái)源：富途）

(資料圖片)

順豐同城的盈利水平大幅改善。究其原因，大體來(lái)說(shuō)，主要得益于經(jīng)營(yíng)效率的不斷提升，并伴隨網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)及規(guī)模效應(yīng)的兌現(xiàn)，從而體現(xiàn)出顯著的經(jīng)營(yíng)杠桿。

（來(lái)源：公司財(cái)報(bào)|格隆匯制）

去年11月以來(lái)，伴隨疫情好轉(zhuǎn)，二級(jí)市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好觸底回暖，順豐同城也開(kāi)啟了一輪為期2個(gè)月的顯著修復(fù)行情，期間累積漲幅最高逾1.5倍。如今，2022年順豐同城的成績(jī)，最終也不負(fù)眾望，這在去年極端復(fù)雜且多變的宏觀環(huán)境下，著實(shí)難能可貴。

另外，需要留意的是，在經(jīng)歷2023年春節(jié)首周開(kāi)門(mén)紅行情之后，港股和中概股開(kāi)始大幅回調(diào)。據(jù)富途統(tǒng)計(jì)，1月30日以來(lái)，恒指大幅回撤逾11%，港股物流板塊回撤幅度也接近了10%，順豐同城卻漲了約11.81%?？梢?jiàn)，長(zhǎng)線資金對(duì)于順豐同城認(rèn)可度高，承接意愿強(qiáng)。

筆者認(rèn)為，順豐同城近期股價(jià)走勢(shì)之所以表現(xiàn)堅(jiān)挺，可能有幾個(gè)較為顯著的因素：一是市場(chǎng)對(duì)于2022年盈利顯著改善有預(yù)期，基本面是壓艙石，即便短期受極端情緒影響，出現(xiàn)非理性下跌，往往也會(huì)很快回升；二是抖音大力布局本地生活、隨后微信在“小程序”入口中上線“門(mén)店快送”，順豐同城作為第三方優(yōu)勢(shì)運(yùn)力，新成長(zhǎng)預(yù)期被打開(kāi)；三是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，物流運(yùn)行改善。

在此，我們?cè)噲D進(jìn)一步探討：后疫情時(shí)代，順豐同城能否最終走向盈利，真正跑通商業(yè)模型？未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和潛力又有多大？

筆者認(rèn)為，首先，順豐同城能否走向盈利，取決于兩個(gè)關(guān)鍵變量---規(guī)模、經(jīng)營(yíng)效率。其中，規(guī)模取決于行業(yè)天花板、所處階段及順豐同城的布局優(yōu)勢(shì)。

目前，行業(yè)仍處于快速增長(zhǎng)階段，順豐同城本身就是最好的佐證。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020-2022年，順豐同城的營(yíng)收和毛利年復(fù)合增長(zhǎng)率分別達(dá)45.6%、47.8%。

而隨著抖音、微信這類巨頭的入局，將進(jìn)一步激活本地生活消費(fèi)需求，并對(duì)于第三方運(yùn)力形成較為顯著的拉動(dòng)效應(yīng)。順豐同城目前已成為抖音兩大主要運(yùn)力供應(yīng)商之一，未來(lái)隨著抖音本地生活版圖的擴(kuò)展，實(shí)現(xiàn)更高的業(yè)務(wù)規(guī)模基本是可以預(yù)見(jiàn)的。這將使得順豐同城實(shí)現(xiàn)盈虧平衡的時(shí)間點(diǎn)再次提前。而第三方運(yùn)力平臺(tái)的戰(zhàn)略定位，令其未來(lái)有進(jìn)一步接入更多流量平臺(tái)的可能。這其實(shí)也意味著，隨著巨頭的入局，本地生活競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，順豐同城這樣的第三方即時(shí)物流平臺(tái)反倒會(huì)更加受益。

目前，順豐同城不僅規(guī)模上領(lǐng)先，且業(yè)務(wù)布局較為完整，覆蓋B端、C端及最后一公里配送服務(wù)。同時(shí)，背靠大股東順豐集團(tuán)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出。

2022年，順豐同城的各項(xiàng)子業(yè)務(wù)收入都實(shí)現(xiàn)了較為顯著的增長(zhǎng)。其中，同城即時(shí)配送部分to C業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)57.3%達(dá)18.99億元；to B業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)19.8%達(dá)46.50億元。

從品類、場(chǎng)景和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，順豐同城重點(diǎn)布局的非餐、近場(chǎng)及下沉市場(chǎng)業(yè)務(wù)依舊表現(xiàn)強(qiáng)勁。財(cái)報(bào)顯示，2022年順豐同城非餐收入同比增長(zhǎng)29.2%至24.17億元；近場(chǎng)電商及服務(wù)等高附加值場(chǎng)景的收入同比增速在50%以上；來(lái)自下沉市縣區(qū)服務(wù)收入同比增長(zhǎng)36.5%達(dá)22.8億元。

對(duì)于消費(fèi)者和商家而言，選擇同城配送服務(wù)更看重服務(wù)的時(shí)效性與穩(wěn)定性。

順豐同城服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在于追求全場(chǎng)景模式及差異化的網(wǎng)絡(luò)能力。財(cái)報(bào)顯示，到去年末，順豐同城網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國(guó)約2000個(gè)市縣，其中24小時(shí)運(yùn)營(yíng)的市縣數(shù)同比增長(zhǎng)80%以上達(dá)到1300多個(gè)。而在節(jié)假日下和惡劣天氣下時(shí)效達(dá)成率波動(dòng)分別不超過(guò)2.5%和4.0%。

產(chǎn)品和服務(wù)究竟怎樣，最終由市場(chǎng)說(shuō)了算。近幾年來(lái)，不論是流量與粘性，還是合作商戶數(shù)，都呈現(xiàn)出持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。到2022年12月13日，平臺(tái)年度活躍消費(fèi)者逾156萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)47.5%；年度活躍商戶規(guī)模達(dá)到33萬(wàn)，同比增長(zhǎng)27.7%，累計(jì)服務(wù)品牌客戶超3600家。其中，收入TOP100客戶留存率達(dá)90%以上。

另外，順豐同城是大股東順豐集團(tuán)一體化供應(yīng)鏈解決方案（前端倉(cāng)儲(chǔ)+中端干線+同城即配）的重要組成部分，未來(lái)雙方有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)協(xié)同增長(zhǎng)，尤其對(duì)順豐同城此類外部增量收入年增長(zhǎng)接近翻倍至1.9億元。

另外，筆者也觀察到，順豐同城外部客戶收入的持續(xù)增長(zhǎng)，與大股東的關(guān)聯(lián)交易比例持續(xù)下降，同時(shí)盈利改善明顯，也使得公司整體對(duì)外價(jià)值體現(xiàn)得到良好驗(yàn)證。

綜上，目前不論是自身經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)還是外部發(fā)展環(huán)境，都有利于順豐同城，其走向盈利指日可待，既有困境反轉(zhuǎn)的邏輯，也有新的成長(zhǎng)預(yù)期。當(dāng)然，這也有待時(shí)間的進(jìn)一步驗(yàn)證。

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