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信用債方面，境內債市場，2023 年上半年新增違約主體僅5 家，違約債券數量和規模均較去年同期明顯減少，違約率下降，但與2022 年類似，違約主體仍以民企和房地產企業為主。境外債市場，2023 年上半年，共有5 只債項違約，均為房地產相關公司，且部分主體海外債違約超過一次。可以看出，房地產依舊為海外債違約頻率最高的行業，遠超其他行業違約頻率。
而城投方面，雖然目前仍沒有債券實質違約，但其他負面信用風險事件如商票逾期、非標違約、技術性違約仍時有發生，給市場帶來一定擾動。上半年的相關信用風險事件較2022 年同期有所增加，主要集中在債務壓力較大的區域，如貴州、山東、云南等，但總體仍在市場預期之內。目前，債務壓力較大的區域市場投資者參與減少，點狀的信用風險事件對區域內存在明顯影響，但對城投債整體的沖擊仍然可控。
如何看待當前信用風險？
地產債方面，延續2022 年，2023 年上半年信用風險仍集中在民營房企。
從地產債到期壓力來看，今年7-9 月和明年3-4 月為房企償債高峰，在外部融資渠道較難打開、銷售弱回暖的情況下，房企仍面臨較大的兌付壓力，仍面臨債券展期或違約的壓力。
金融債方面，企業債務違約風險收斂、金融風險總體可控。我們認為利率風險、地方融資平臺債務風險、中小銀行同業風險是后續監管和監測重點。
城投債方面，不同區域分化的局面可能將延續甚至加劇，尾部主體的信用風險，可能還將時刻牽動市場的神經。但城投債作為一個整體，在當前海內外局勢及宏觀經濟環境下，從上到下，仍具有較強保證地方債務平穩的動力。整體來看，公開債應該能守住違約底線不破，但需關注債務壓力較大區域的負面事件擾動。
風險提示：經濟下行壓力，地產消費復蘇不及預期，地方政府債務風險，信用風險事件超預期
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