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華鑫證券有限責(zé)任公司孫山山,何宇航近期對(duì)涪陵榨菜進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司事件點(diǎn)評(píng)報(bào)告：雙拓戰(zhàn)略為基礎(chǔ)，雙輪驅(qū)動(dòng)謀發(fā)展》，本報(bào)告對(duì)涪陵榨菜給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為25.12元。
涪陵榨菜(002507)
事件
涪陵榨菜發(fā)布2022年報(bào)：2022年實(shí)現(xiàn)營收25.5億元（+1.2%），歸母凈利潤(rùn)9.0億元（+21.1%）。
投資要點(diǎn)
收入增速放緩，利潤(rùn)彈性釋放
2022年?duì)I收25.5億元（+1.2%），歸母凈利潤(rùn)9.0億元（+21.1%），收入增速放緩預(yù)計(jì)系疫情影響消費(fèi)疊加提價(jià)致銷量下滑，同時(shí)公司費(fèi)用縮減亦影響銷售端，但提價(jià)+縮費(fèi)+降本使得利潤(rùn)彈性得以釋放。2022Q4營收5.0億元（-10.8%），歸母凈利潤(rùn)2.0億元（-15.1%），4季度營收下滑預(yù)計(jì)主要系11-12月停產(chǎn)所致；利潤(rùn)下滑預(yù)計(jì)主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整疊加原材料青菜頭價(jià)格上漲拉低毛利率所致。2022毛利率53.2%（+0.8pct），凈利率35.3%（+5.8pct）。2022Q4毛利率47.3%（+11.2pct），凈利率40.3%（-2.0pct）。2022年銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率14.3%/3.6%/-4.1%，同增-4.5/0.4/-0.3pct，2022Q4分別同增12.0/1.9/-2.1pct。
雙拓戰(zhàn)略為導(dǎo)向，雙輪驅(qū)動(dòng)助發(fā)展
榨菜營收21.7億元（-2.3%），銷量11.8萬噸（-12.6%），噸價(jià)18462元/噸（+11.8%）。蘿卜營收0.8億元（+19.3%），銷量0.6萬噸（+30.4%），噸價(jià)13730元/噸（-8.5%）。泡菜營收2.4億元（+51.4%），銷量1.3萬噸（+25.2%），噸價(jià)18661元/噸（+20.9%）。2022H2經(jīng)銷商凈增加357家至3127家。公司以榨菜為中心，“榨菜+”和榨菜親緣品類為一輪；川式復(fù)調(diào)和川渝預(yù)制菜業(yè)務(wù)形成另一輪，組成雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展。2023年?duì)I收增速目標(biāo)18%望順利實(shí)現(xiàn)。
盈利預(yù)測(cè)
預(yù)計(jì)2023-2025年EPS為1.12/1.31/1.52元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為22/29/17倍，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期、渠道拓展不及預(yù)期、產(chǎn)品推廣不及預(yù)期等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國信證券陳青青研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)97.21%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利9億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為27.6。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有14家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)10家，增持評(píng)級(jí)4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為33.19。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，涪陵榨菜（002507）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)4星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
關(guān)鍵詞：
