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國金證券股份有限公司陳屹,王明輝近期對東材科技進行研究并發布了研究報告《下游需求復蘇 中高端產品持續布局》，本報告對東材科技給出買入評級，當前股價為12.73元。

東材科技(601208)
業績簡評
3月29日，公司發布2022年年報，公司2022年實現營業收入36.4億元，同比+12.09%，實現歸母凈利潤4.15億元，同比+24.15%；其中第四季度公司實現歸母凈利潤7159萬元，業績符合預期。
經營分析
22年終端需求疲軟，公司盈利有所承壓。報告期內，公司電工絕緣材料業務實現營業收入4.45億元（同比-26.21%）；光學膜材料業務實現營業收入9.26億元(同比-3.04%)；電子材料實現營業收入7.75億元（同比+92.38%）；環保阻燃材料實現營業收入1.13億元（同比-15.81%）。
光學基膜、電子樹脂產能擴張，品種結構持續優化。光學基膜方面，公司目前產能約10萬噸，后續擴產至20萬噸，主要定位于制造MLCC離型膜基膜、高端抗蝕干膜基膜、偏光片離保膜基膜等產品，提升公司在中高端領域的綜合配套能力。電子樹脂方面，公司5200噸高頻高速樹脂和6萬噸環氧樹脂項目逐步達產。此外，公司的東潤項目年產16萬噸高性能酚醛樹脂及甲醛項目目前處于試車階段。伴隨著上述項目的放量，公司業績將持續增長。
布局光刻膠領域，向高端新材料發力。2月27日，公司公告，公司擬與KIMSUNGJU、KIMDONGJAE、韓國Chemax共同簽署《投資協議》，公司擬以自有資金2,000萬元人民幣增資入股韓國Chemax，認購其增發股份6,000股，占其增資后總股本的9.09%。同時，公司與韓國Chemax、上海種億化學技術有限公司成立合資公司，公司認繳出資5,500萬元，持有合資公司75.34%的股權；韓國Chemax認繳出資1,000萬元，持有合資公司13.70%的股權；上海種億化學技術有限公司認繳出資800萬元，持有合資公司10.96%的股權。我們認為，公司重點開展高端光刻膠材料的合成與純化業務，積極布局先進光刻膠材料領域，有望解決我國光電行業關鍵性原材料“卡脖子”難題，符合國家建設方針和產業政策。
盈利預測、估值與評級
原料價格有所回落，需求端有所復蘇，我們修正公司2023-2024年歸母凈利潤分別為5.44（-14.5%）、7.32（-13.2%）億元，新引入25年盈利預測9.84億元；EPS分別為0.59、0.80和1.08元，對應PE分別為21.58X、16.04X和11.94X。維持“買入”評級。
風險提示
電子樹脂產能建設不及預期；電子樹脂放量節奏不及預期；光學膜需求不及預期；產品競爭格局惡化

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信證券陳旺研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達87.34%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利5.35億，根據現價換算的預測PE為21.35。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，東材科技（601208）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率、經營現金流/利潤率。該股好公司指標1.5星，好價格指標2.5星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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