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南京證券股份有限公司顧詩園近期對江豐電子進行研究并發布了研究報告《全球半導體靶材第一梯隊，零部件業務打開第二成長曲線》，本報告對江豐電子給出買入評級，當前股價為71.89元。

江豐電子(300666)
公司已躋身全球半導體把材第一梯隊：薄膜制各工藝分為分PVD（物理氣相沉積）和CVD（化學氣相沉積），PVD工藝分蒸發法和濺射法：其中濺射法是高能粒子撞擊高純度，被撞出的原子穿過真空，沉積在硅片上，過程中主要用到兩種主要耗材，1）材提供沉積薄膜所需的目標原子，2）環件改變濺射離子的方向和吸附在濺射過程中產生的一些大的有害顆粒，常與把材是同種材料，搭配使用。PVD在半導體、平板顯示、光伏中均有應用，半導體領域以金屬材料濺射為主，主要用于制造集成電路的金屬互連層、金屬接觸層、擴散阻擋層，技術標準最高，純度達到6N：平板顯示和光伏領域常用到金屬把材和陶瓷材，技術標準相對低，純度達4N。全球粑材市場由日礦金屬、霍尼韋爾、東曹和普萊克斯共占80%份額，高端領域占90%。國內企業在半導體、平板顯示和太陽能等高端領域競爭力較弱，江豐電子已進入全球半導體粑材第一梯隊，成為國內龍頭。橫向策略來看，公司通過可轉債及定增項目儲備產能，向更先進技術節點的半導體粑材及市場空間更大的面板材進軍。縱向策略來看，公司布局上游高純材料，努力實現原材料自主可控，提升盈利能力。
零部件業務打開第二成長曲線：零部件市場極為碎片化，且技術壁壘高，企業較難實現全品類覆蓋，因此行業格局較為分散，近10年來行業CR10穩定在50%左右：而半導體零部件的精度和品質要求較為嚴格，細分品類內的行業集中度高。2017年始布局半導體機臺用零部件，專注于金屬、陶瓷等特殊零部件或進行表面處理工藝的零部件，涉及PVD、CVD、清洗等多個環節，客戶面向半導體設備制造廠商和IC制造企業。估算全球半導體零部件市場規模在300億美金以上，遠高于半導體粑材市場空間17億美金左右，有利于打開成長空間：另外零部件和粑材技術上具有相通性，客戶資源有協同。公司2022年度業績快報顯示，全年實現營業收入23.24億元（同比+45.83%），歸母凈利潤2.70億元（同比+153.65%），扣非歸母凈利潤2.25億元（同比+195.15%）。
盈利預測與投資建議：預計公司2023-2024年營業收入分別為32.62億元和43.06億元，分別同比增長40.34%和32.02%歸母凈利潤分別為4.15億元和5.50億元，同比增長53.5%和32.5%：對應現股價PE為45.37倍和34.24倍，給予“買入”評級。
風險提示：下游半導體行業周期波動，產品驗證不及預期行業競爭加劇。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，民生證券方競研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為77.47%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利3.09億，根據現價換算的預測PE為58.02。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為146.92。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，江豐電子（300666）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標1.5星，綜合指標1.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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