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西南證券股份有限公司池天惠近期對國電電力進行研究并發布了研究報告《風光電量持續高增，新能源轉型優勢明顯》，本報告對國電電力給出買入評級，認為其目標價位為4.73元，當前股價為3.88元，預期上漲幅度為21.91%。

國電電力(600795)
投資要點
事件：公司發布2022年報，2022年實現收入1927億元，同比增加14.4%，實現歸母凈利潤27.5億元，同比增加248%。
營收增長符合預期，業績實現扭虧為盈。2022年公司營收1927億元（+14.4%），歸母凈利潤27.5億元（+248%）。Q4營收464億元（-15.8%），環比-4.7%，Q4歸母凈利潤-22億元。2022年公司累計完成發電量4634億千瓦時，上網電量4405億千瓦時，在火電機組減少556萬千瓦的情況下，發電量/上網電量較上年下降0.3%/0.1%。其中歸母凈利潤變動主要系售電均價上升，Q4歸母凈利潤變動主要系公司部分控股子公司計提減值準備與煤炭專項減值費用所致。
發電量持續增長，風電光伏增速較快。2022年公司平均上網電價438.9元/兆瓦時（+21.5%），上網電量4405億千瓦時，其中火電/水電/風電/光伏上網電量為3665/557/162/21.8億千瓦時，同比-0.1%/-4.7%/+9.7%/+423%；火電/水電/風電/光伏發電量分別為3883/561/167/22.5億千瓦時，與去年相比分別同比-0.08%/-4.7%/+9.7%/+423%。2022年公司風電/光伏新增裝機0.4/2.8GW，截至報告期末公司風電/光伏控股裝機量為7.5/3.1GW。預計未來公司發電量價提升帶動營收增長。此外，公司參與市場化交易電量4104億千瓦時，占上網電量的比重達93.2%，同比增加30.1%。
新能源轉型加快推進，合理建設項目布局。截至2022年底，公司非化石能源權益裝機規模達到2099萬千瓦，占權益裝機總容量的比重為39.5%。公司新能源項目儲備深度進一步增強，2022年獲取資源1947萬千瓦，其中風電331萬千瓦，光伏1616萬千瓦；核準備案1620萬千瓦，其中風電136萬千瓦，光伏1484萬千瓦；開工793萬千瓦，其中風電137萬千瓦，光伏657萬千瓦；新增裝機315萬千瓦，其中風電38.9萬千瓦，光伏276萬千瓦，為后續項目開發及高質量開工投產提供堅實保障。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為75.9/92.6/108.6億元，23-25年CAGR達19.6%。考慮到公司具有火電成本優勢，各業務協同效應顯著，給予公司23年火電/水電/風光/煤炭1.0PB/13.0PE/17.0PE/1.0PB，預計總市值為844億元，目標價為4.73元，維持“買入”評級。
風險提示：煤價上行風險，新能源發展或不及預期，水電投產或不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中金公司劉佳妮研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為23.38%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利81.93億，根據現價換算的預測PE為8.54。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級7家；過去90天內機構目標均價為5.59。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，國電電力（600795）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力較差，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標1.5星，好價格指標2.5星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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