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天風證券股份有限公司郭麗麗近期對寶新能源進行研究并發(fā)布了研究報告《火電業(yè)績彈性有望釋放，高質(zhì)量機組增長彈性可觀》，本報告對寶新能源給出買入評級，當前股價為6.66元。

寶新能源(000690)
事件：公司發(fā)布2022年度報告，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入94.15億元，同比增長0.05%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.83億元，同比降低77.78%。
火電板塊實現(xiàn)盈利，投資收益穩(wěn)定支撐業(yè)績
1）火電業(yè)務方面，2022年煤價成本仍處于較高水平，公司度電燃料成本達到0.408元/KWh，同比提高14.2%，高燃料成本導致火電業(yè)績承壓，但在較優(yōu)的成本管控下該板塊仍實現(xiàn)盈利，其中，荷樹園電廠實現(xiàn)凈利潤265萬元，陸豐甲湖灣電廠實現(xiàn)凈利潤1.3億元。2）投資收益方面，公司2022年實現(xiàn)投資凈收益2.45億元，同比相對穩(wěn)定，對公司整體業(yè)績產(chǎn)生顯著支撐。3）公司對參股公司東方富海計提資產(chǎn)減值2.26億元，對整體業(yè)績造成一定拖累。
收入端與成本端同步改善，公司業(yè)績彈性有望釋放
從收入端來看，電價方面，2022年公司火電上網(wǎng)電價0.59元/KWh，同比降低0.01元/KWh，但橫向?qū)Ρ认鹿倦妰r仍具有明顯優(yōu)勢，22年公司市場化交易電量達到100%，在廣東23年度雙邊協(xié)商成交均價基本頂格上漲的情況下，公司上網(wǎng)電價預計將繼續(xù)維持高位；電量方面，22年公司火電利用小時數(shù)達到5335小時，同比增加30小時，考慮電力供需偏緊形勢仍將持續(xù)，公司量價優(yōu)勢或?qū)㈤L期存在。
從成本端來看，截至4月18日，秦皇島港煤炭庫存為547萬噸，同比提高132萬噸，庫存水平仍維持高位，在煤炭供需較為寬松的背景下，全年價格中樞有望進一步降低，同時，伴隨長協(xié)煤政策的持續(xù)推進，公司燃料成本壓力有望持續(xù)降低，其盈利有望迎來修復，業(yè)績彈性有望進一步釋放。
儲備項目豐厚，高質(zhì)量機組增長彈性可觀
公司陸豐甲湖灣電廠3、4號機組（2×1000MW）建設進展順利，預計將于24-25年投產(chǎn)，其供電標煤耗不超過270g/kwh，顯著低于行業(yè)平均水平。同時，公司積極推進梅縣荷樹園電廠7、8號2×1000MW資源綜合利用發(fā)電機組擴建工程及陸豐甲湖灣電廠5-8號機組擴建工程（4×1000MW）的立項核準申報工作，未來公司裝機規(guī)模有望達到現(xiàn)有裝機的3.3倍，機組質(zhì)量也有望持續(xù)優(yōu)化。
盈利預測與估值：考慮到23Q1煤價水平仍相對較高，我們調(diào)整盈利預測，預計公司2023-2025年歸母凈利潤為12.68、15.20、24.42億元（原預測為23-24年歸母凈利潤15.28、21.84億元），同比增加592.08%、19.93%、60.59%，維持“買入”評級。
風險提示：煤炭價格波動風險，電力價格波動風險，新項目建設進度不及預期風險，投資業(yè)務盈利不及預期風險等

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有5家機構給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構目標均價為7.97。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，寶新能源（000690）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產(chǎn)負債率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2.5星，好價格指標3星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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