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東方證券:給予珀萊雅買入評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)位197.92元-天天速遞

時(shí)間: 2023-04-23 10:12:14 來源: 證券之星


(資料圖)

東方證券股份有限公司施紅梅,楊妍,朱炎近期對(duì)珀萊雅進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《盈利能力持續(xù)提升,23Q1業(yè)績(jī)繼續(xù)超預(yù)期》,本報(bào)告對(duì)珀萊雅給出買入評(píng)級(jí),認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為197.92元,當(dāng)前股價(jià)為164.0元,預(yù)期上漲幅度為20.68%。

珀萊雅(603605)
核心觀點(diǎn)
公司發(fā)布2022年年報(bào)/一季報(bào),全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入63.9億元(+37.8%)、歸母凈利潤(rùn)8.2億元(+41.9%);22Q4收入和歸母凈利潤(rùn)分別同比+49.5%和52.1%,疫情之下實(shí)屬難得。23Q1公司收入和歸母凈利潤(rùn)分別同比+29.3%和31.3%(3月分別為34%和30%),業(yè)績(jī)超預(yù)期。公司擬每10股轉(zhuǎn)增4股派8.7元。
2022年公司主品牌繼續(xù)提速,年銷售已超50億元,新品牌更是高速增長(zhǎng)。分品牌看,2022年公司珀萊雅/彩棠/OR/悅芙媞分別實(shí)現(xiàn)收入52.6/5.72/1.26/1.87億元,同比分別增長(zhǎng)37.5%/132.0%/509.9%/188.3%。分渠道看,公司線上/線下分別實(shí)現(xiàn)收入57.9/5.74億元,同比分別+47.5%/-17.6%,公司珀萊雅品牌線上占比中天貓/抖音/京東分別占比為45%+/15%+/10%+。大單品角度看,珀萊雅大單品占品牌/天貓/抖音/京東分別為45%+/75%+/約50%/40%+,雙抗/紅寶石/源力系列在天貓銷售占比分別為35%+/28%+/10%+。
2022公司盈利能力持續(xù)提升。2022年公司毛利率為69.7%(+3.2pct),得益于線上直營(yíng)占比提升和大單品策略,公司毛利率持續(xù)提升。銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為43.6%/5.1%/2.0%,同比分別+0.65pct/+0.01pct/+0.35pct,公司加大營(yíng)銷投入,銷售費(fèi)用率上升,同時(shí),公司重視研發(fā),研發(fā)費(fèi)用率也同比增加。全年凈利率為13.0%,同比+1.00pct(彩棠、悅芙媞、OR等子品牌均已實(shí)現(xiàn)盈利)。
因自身資金需求,實(shí)控人侯軍呈/總經(jīng)理方玉友擬通過大宗交易的方式,分別減持1.5%/1.5%股份,董秘兼財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人王莉/副總經(jīng)理金衍華擬通過集中競(jìng)價(jià)交易的方式,分別減持0.0199%/0.0191%股份。
公司未來新品看點(diǎn)眾多,主品牌有望保持較快增長(zhǎng),看好新品牌接力帶來的持續(xù)成長(zhǎng)空間。展望2023:1)公司線上有望實(shí)現(xiàn)約30%增長(zhǎng),線下持平;2)在大單品策略下,毛利率預(yù)計(jì)繼續(xù)上升,凈利率則保持穩(wěn)中有升(銷售、研發(fā)費(fèi)用率提升);3)彩棠、悅芙媞、OR等子品牌占比繼續(xù)上升。新品推出方面,主品牌4月6日推出雙抗精華3.0,預(yù)售火爆。彩棠3月推出爭(zhēng)青系列(含3款產(chǎn)品14個(gè)SKU),產(chǎn)品系列持續(xù)拓展。公司圍繞“6*N”戰(zhàn)略,加固企業(yè)核心能力,我們堅(jiān)定看好公司中長(zhǎng)期發(fā)展。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議
我們調(diào)整2023-2024年并引入2025年盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)23-25年每股收益為3.85/5.03/6.38元(原2023-2024年為3.54和4.48元),DCF目標(biāo)估值197.92元,維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、終端消費(fèi)需求減弱、新品牌推廣不及預(yù)期

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算,國(guó)泰君安閆清徽研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入,近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)98.22%,其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利10.39億,根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為44.81。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下:

該股最近90天內(nèi)共有34家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí),買入評(píng)級(jí)27家,增持評(píng)級(jí)7家;過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為209.71。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù),證券之星估值分析工具顯示,珀萊雅(603605)行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好,盈利能力優(yōu)秀,營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)4.5星,好價(jià)格指標(biāo)2星,綜合指標(biāo)3星。(指標(biāo)僅供參考,指標(biāo)范圍:0 ~ 5星,最高5星)

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責(zé)任編輯:QL0009

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