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開源證券股份有限公司金益騰,徐正鳳,楊占魁近期對揚農(nóng)化工進行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：盈利能力改善，遼寧優(yōu)創(chuàng)項目再添成長動力》，本報告對揚農(nóng)化工給出買入評級，當前股價為94.06元。

揚農(nóng)化工(600486)
業(yè)績符合預(yù)期，遼寧優(yōu)創(chuàng)項目環(huán)評獲批通過，維持“買入”評級
2023年一季度，公司實現(xiàn)營收45.0億元，同比-14.57%；歸母凈利潤7.54億元，同比-16.59%；扣非歸母凈利潤7.14億元，同比-20.10%，業(yè)績符合預(yù)期。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為18.59、22.07、25.46億元，對應(yīng)EPS為6.00、7.12、8.21元/股，當前股價對應(yīng)PE為15.3、12.9、11.2倍。公司遼寧優(yōu)創(chuàng)項目環(huán)評獲批通過，我們看好公司憑借研產(chǎn)銷一體化優(yōu)勢，中長期成長性確定，維持“買入”評級。
原藥產(chǎn)品價格承壓，制劑產(chǎn)銷同比、環(huán)比提升，盈利能力環(huán)比改善
據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2022年以來，公司主營產(chǎn)品氯氟氰菊酯、聯(lián)苯菊酯、氯氰菊酯、草甘膦、麥草畏等價格下跌，2023Q1市場均價分別為15.19/19.63/7.80/3.15/7.00萬元/噸，同比分別-36.9%/-42.2%/-15.3%/-57.0%/-8.9%。2023Q1，公司原藥、制劑營收分別為28.73、9.94億元，同比分別-9.9%/+5.8%，環(huán)比分別+49.0%/+540.3%；銷量分別為2.8、1.9億元，同比分別-1.7%/+12.5%，環(huán)比分別+70.7%/+495.4%；均價分別為10.27、5.22萬元/噸，同比分別-8.3%/-6.0%，環(huán)比分別-12.7%/+7.5%。盈利能力方面，2023Q1公司銷售毛利率、凈利率分別為27.47%/16.77%，同比分別-2.28/-0.40pcts，環(huán)比分別+4.52/+11.0pcts。
遼寧優(yōu)創(chuàng)項目環(huán)評獲批通過，公司中長期成長動力充足
4月12日，公司公告遼寧優(yōu)創(chuàng)植物保護有限公司年產(chǎn)15,650噸農(nóng)藥原藥、7,000噸農(nóng)藥中間體及66,133噸副產(chǎn)品項目，項目總投資42.37億元，項目建設(shè)期2.5年，主要農(nóng)藥品種有咪草煙、啶菌惡唑、功夫菊酯、氟唑菌酰羥胺、莎稗磷、四氯蟲酰胺，項目投產(chǎn)后，預(yù)計年均營業(yè)收入為40.83億元，內(nèi)部收益率（所得稅后）15.65%。此前，該項目已獲得葫蘆島市生態(tài)環(huán)境局的環(huán)評批復(fù)。我們認為，隨著遼寧優(yōu)創(chuàng)項目正式啟動，公司將實現(xiàn)生產(chǎn)力南北均衡布局，公司中長期成長動力充足，向全球領(lǐng)先的植保供應(yīng)商穩(wěn)步邁進。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格下跌、下游需求不及預(yù)期、匯兌風(fēng)險、市場競爭加劇等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券陳俊杰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達86.45%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利16.83億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為16.88。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有23家機構(gòu)給出評級，買入評級22家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為129.39。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，揚農(nóng)化工（600486）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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