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東吳證券股份有限公司張良衛(wèi),周良玖,陳欣近期對(duì)愷英網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年年報(bào)&2023Q1季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，傳奇龍頭再起航，前瞻布局AI及元宇宙》，本報(bào)告對(duì)愷英網(wǎng)絡(luò)給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為16.68元。
愷英網(wǎng)絡(luò)(002517)
投資要點(diǎn)
事件： 2022 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 37.26 億元， yoy+56.84%， 歸母凈利潤(rùn)10.25 億元， yoy+77.76%， 扣非歸母凈利潤(rùn) 9.56 億元， yoy+105.97%。2023Q1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 9.55 億元， yoy-7.20%， qoq+6.07%， 歸母凈利潤(rùn) 2.90 億元， yoy+16.72%， qoq+160.72%， 扣非歸母凈利潤(rùn) 2.86 億元， yoy+18.82%， qoq+156.48%， 業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期。
業(yè)績(jī)延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)， 傳奇品類優(yōu)勢(shì)持續(xù)獲驗(yàn)。 公司 2022 年?duì)I收、 歸母及扣非歸母凈利潤(rùn)高增， 主要得益于《原始傳奇》《熱血合擊》《藍(lán)月傳奇》 等存量游戲長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定，《天使之戰(zhàn)》《永恒聯(lián)盟》 等新游流水表現(xiàn)出色， 公司于傳奇奇跡品類的研運(yùn)優(yōu)勢(shì)持續(xù)驗(yàn)證。 2023Q1 營(yíng)收同比下滑 7.20%， 我們認(rèn)為主要系去年同期《天使之戰(zhàn)》 上線， 上線初期流水表現(xiàn)出色， 貢獻(xiàn)較大營(yíng)收增量； 環(huán)比增長(zhǎng) 6.07%， 我們認(rèn)為主要系存量游戲流水穩(wěn)健， 新游《新倚天屠龍記》 于 2022 年 11 月 23 日上線貢獻(xiàn)營(yíng)收增量。 此外， 隨著新游《天使之戰(zhàn)》《永恒聯(lián)盟》 等新游步入流水成熟期， 利潤(rùn)將穩(wěn)步釋放， 對(duì)應(yīng) 2023Q1 公司歸母及扣非歸母凈利潤(rùn)同比穩(wěn)健增長(zhǎng)， 環(huán)比高速增長(zhǎng)。
傳奇奇跡類筑基， 擴(kuò)張品類及出海探尋增量。 公司擁有傳奇奇跡品類多年的研發(fā)、 運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)， 已積累了深厚的行業(yè)資源， 我們認(rèn)為公司已于該賽道建立起獨(dú)有的競(jìng)爭(zhēng)壁壘， 看好公司每年穩(wěn)定推出數(shù)款傳奇奇跡類產(chǎn)品， 奠定業(yè)績(jī)基本盤。 同時(shí)公司積極探索創(chuàng)新品類以破圈， 截至 2023Q1儲(chǔ)備有放置卡牌游戲《龍神八部之西行紀(jì)》（ 有版號(hào)）、 劍俠 IP《仙劍奇?zhèn)b傳：新的開始》（ 有版號(hào)）、 3D 回合制 MMORPG《石器時(shí)代： 覺(jué)醒》（ 有版號(hào)） 等產(chǎn)品。 此外， 公司將研發(fā)、 發(fā)行與投資三線并行， 探索出海增量市場(chǎng)。 我們認(rèn)為公司傳奇奇跡類優(yōu)勢(shì)突出， 基本盤較為穩(wěn)固， 期待公司于創(chuàng)新品類及出海方面取得突破， 打開業(yè)績(jī)彈性空間。
探索 AI 布局元宇宙， 蓄力長(zhǎng)期增長(zhǎng)。 公司積極探索 AIGC 助力游戲制作， 賦能游戲圖像生成、 內(nèi)容研發(fā)、 多樣性玩法等。 公司已與復(fù)旦大學(xué)簽署合作協(xié)議， 將在自研斗羅大陸 IP 手游中應(yīng)用 AIGC 和 AINPC 技術(shù)。 同時(shí)公司前瞻布局 VR 游戲和數(shù)字人兩大元宇宙板塊， 已有一款動(dòng)作競(jìng)技類 VR 游戲在研。 我們看好公司積極探索布局前沿技術(shù)， 蓄力長(zhǎng)期發(fā)展， 有望迎來(lái)多重利好催化。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)： 我們維持 2023-2024 年并新增 2025 年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì) 2023-2025 年 EPS 分別為 0.64/0.78/0.94 元， 對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià) PE 分別為 26/21/18 倍。 我們看好公司穩(wěn)存量、 拓增量， 布局前沿技術(shù)有望迎來(lái)多重利好， 維持“買入” 評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 新游上線不及預(yù)期， 行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)， 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，海通證券毛云聰研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)84.29%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利13.77億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為26.06。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)8家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為14.38。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，愷英網(wǎng)絡(luò)（002517）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力較差，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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