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海通國際證券集團有限公司Qiwen Liu,趙靖博近期對捷佳偉創進行研究并發布了研究報告《TOPCon設備快速放量，中標頭部客戶量產型HJT整線訂單》，本報告對捷佳偉創給出增持評級，認為其目標價位為175.20元，當前股價為109.0元，預期上漲幅度為60.73%。

捷佳偉創(300724)
事件：捷佳偉創公告2022年年報及2023年一季報，（1）2022年實現營收60.05億元，同比+18.98%；歸母凈利潤10.47億元，同比+45.93%；（2）2022年Q4實現營收17.49億元，同比+34.29%；歸母凈利潤2.26億元，同比+91.75%；（3）2023年Q1實現營收19.31億元，同比+41.73%；歸母凈利潤3.36億元，同比+23.16%。
盈利能力穩中向好，費用率持續優化：從盈利能力看，2022年公司毛利率為25.44%，同比+0.84pct；凈利率為17.43%，同比+3.29pct；2022年Q4公司毛利率為25.39%，同比+3.97pct；凈利率為13.02%，同比+4.21pct；2023年Q1公司毛利率為22.78%，同比-4.35pct；凈利率為17.42%，同比-2.57pct。
合同負債、存貨均處快速上升趨勢：（1）截至2022年末，公司存貨為70.68億元，同比+75.25%，合同負債為58.12億元，同比+55.05%；（2）截至2023Q1末，公司存貨為87.84億元，同比+111.43%，合同負債為77.86億元，同比+132.08%。我們認為，公司合同負債、存貨維持高位印證了公司在手訂單相對飽滿，奠定了未來業績增長基礎。
多技術路線布局拓展，TOPCon、HJT、鈣鈦礦、半導體設備領域多點開花：1）TOPCon：公司已成為TOPCon路線主要設備供應商，具備整線設備交付能力。公司PE-poly裝備技術方案已成為TOPCon技術路線主流選擇，市占率超50%。亞化咨詢預計2023年TOPCon產能超300GW。隨著2023年TOPCon擴產持續推進，公司作為TOPCon設備龍頭廠商，我們認為有望率先受益。2）HJT：近期公司板式PECVD雙面微晶工藝設備中標全球頭部光伏企業量產型HJT整線訂單。此外，公司還積極參與國內外新能源頭部企業的HJT項目招標，取得了制絨/板式PECVD/Cat-CVD/PAR/PVD/印刷等十余項單機設備中標通知書及重復訂單。3）鈣鈦礦：公司具備鈣鈦礦及鈣鈦礦疊層MW級量產型整線裝備研發供應能力，客戶端反饋良好。公司在大尺寸鈣鈦礦、全鈣鈦礦疊層、HJT/TOPCon疊層鈣鈦礦領域的設備銷售持續放量，產品涵蓋RPD、PVD、PAR、CVD、蒸發鍍膜、精密狹縫涂布、晶硅疊層印刷等，已向十多家光伏龍頭和研究機構提供裝備服務。4）半導體清洗設備：公司全資子公司創微微電子自研6寸、8寸、12寸濕法刻蝕清洗設備，包括有籃/無籃槽式設備及單片設備，獲得批量訂單。
盈利預測與估值：我們預計公司2023/2024/2025年實現歸母凈利潤15.25/24.29/31.33億元，對應EPS分別為4.38/6.98/9.00元/股。參考可比公司估值，給予公司2023年40倍PE，目標價為175.20元/股。首次覆蓋給予“優于大市”評級。
風險：TOPCon擴產不及預期、電池技術降本提效不及預期、下游需求增長不及預期等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，光大證券黃帥斌研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.13%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利18.47億，根據現價換算的預測PE為20.55。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有26家機構給出評級，買入評級22家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為149.95。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，捷佳偉創（300724）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、存貨/營收率。該股好公司指標3星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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