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11月30日港股盤(pán)后，小鵬汽車(chē)公布了2022年第三季度財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，本季度，小鵬汽車(chē)實(shí)現(xiàn)收入68.2億元，同比增長(zhǎng)19.3%；經(jīng)營(yíng)虧損21.8億元，略超預(yù)期；經(jīng)調(diào)整凈虧損22.2億元，環(huán)比縮窄近10%。

(資料圖片)

隨后，小鵬汽車(chē)美股（NYSE:XPEV）暴漲47.28%，收盤(pán)報(bào)10.81元。港股盤(pán)中一度飆漲超25%。財(cái)報(bào)和業(yè)績(jī)會(huì)究竟釋放了哪些積極信號(hào)？

財(cái)報(bào)會(huì)充分溝通，釋放更多信心

在今年成長(zhǎng)股遭遇宏觀“戴維斯雙殺”、新勢(shì)力業(yè)績(jī)普遍不佳的預(yù)期之下，小鵬汽車(chē)三季度業(yè)績(jī)?nèi)杂兴嘏绕涫菧p虧開(kāi)始奏效。

績(jī)前，小鵬汽車(chē)的美股股價(jià)一度漲超12%，最后收漲約47%。看來(lái)此次財(cái)報(bào)電話會(huì)上釋放了不少增強(qiáng)市場(chǎng)信心的增量信息。例如，盡管Q4交付指引仍顯疲軟，但據(jù)管理層在財(cái)報(bào)電話會(huì)上透露的情況——12月會(huì)迎來(lái)大規(guī)模交付，再度回到萬(wàn)輛以上，G9的目標(biāo)是30萬(wàn)以上純電SUV前三。

今年以來(lái)，新勢(shì)力表現(xiàn)普遍慘淡，小鵬汽車(chē)回撤幅度更是超八成，目前市值已不到500億元，其中美股更是徘徊在破凈邊緣，所以，收益風(fēng)險(xiǎn)比優(yōu)勢(shì)更加凸顯。

一旦反轉(zhuǎn)的一致預(yù)期確立，破除市場(chǎng)質(zhì)疑，開(kāi)啟一輪估值與業(yè)績(jī)雙升的甜蜜期也不是沒(méi)有可能。之前，蔚來(lái)便是從“破產(chǎn)邊緣”絕望時(shí)刻走出，股價(jià)一路猛漲，盡管今年同樣大幅回調(diào)，但現(xiàn)時(shí)價(jià)格仍是最初的幾倍。當(dāng)然，小鵬汽車(chē)目前的所面臨的處境與之顯然不同。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年9月30日止，小鵬汽車(chē)仍持有超過(guò)400億元的現(xiàn)金儲(chǔ)備。不論是按季度虧損節(jié)奏，抑或是與同行業(yè)比較，都有明顯的容錯(cuò)空間。

何小鵬糾偏調(diào)整，成效初顯

就目前而言，除了利率、通脹等宏觀及競(jìng)爭(zhēng)加劇等行業(yè)共同面臨的外部因素之外，小鵬汽車(chē)本身所面臨的內(nèi)部管理問(wèn)題，從10月訂單與交付量驟降便已見(jiàn)端倪，顯然是小鵬汽車(chē)解決“危機(jī)”的當(dāng)務(wù)之急，也是影響其長(zhǎng)期發(fā)展的關(guān)鍵。

據(jù)悉，10月21日晚，何小鵬發(fā)布全員郵件，宣布全面組織架構(gòu)調(diào)整：確立戰(zhàn)略、產(chǎn)品規(guī)劃、技術(shù)規(guī)劃、產(chǎn)銷(xiāo)、OTA五大委員會(huì)，以及E、F、H三個(gè)車(chē)型平臺(tái)。

有分析人士認(rèn)為，此次組織調(diào)整最大的變化在于，何小鵬對(duì)于產(chǎn)品的把控力更強(qiáng)了。據(jù)了解，其將親自擔(dān)任產(chǎn)品和戰(zhàn)略委員會(huì)主任，三大平臺(tái)的負(fù)責(zé)人也直接向他匯報(bào)。在上述人士看來(lái)，產(chǎn)品委員會(huì)拉通了與產(chǎn)品有關(guān)的垂直部分，三大車(chē)型平臺(tái)相當(dāng)于貫穿蟾皮開(kāi)發(fā)流程的項(xiàng)目組，何小鵬通過(guò)管理兩個(gè)橫向的團(tuán)隊(duì)，從而提升對(duì)于產(chǎn)品決策的控制力。要知道，過(guò)去小鵬有十幾個(gè)垂直業(yè)務(wù)部門(mén)，負(fù)責(zé)人分別向包括何小鵬在內(nèi)的多位領(lǐng)導(dǎo)匯報(bào)。

對(duì)此，公司管理層在財(cái)報(bào)會(huì)議上再度明確——聚焦戰(zhàn)略產(chǎn)品規(guī)劃和研發(fā)，同時(shí)此次調(diào)整快速糾偏的能力和決心。

就此來(lái)看，小鵬汽車(chē)改革的核心思路已逐漸清晰——戰(zhàn)略上聚焦，做“減法”，戰(zhàn)術(shù)上提效，做“加法”，力圖提升投產(chǎn)比，一步步減虧并賺錢(qián)，這其實(shí)也體現(xiàn)在本季財(cái)報(bào)上——上修的毛利率，便是最直觀的體現(xiàn)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，本季，小鵬汽車(chē)實(shí)現(xiàn)毛利率為13.5%，環(huán)比增加2.6個(gè)百分點(diǎn)；其中汽車(chē)銷(xiāo)售毛利率為11.6%，環(huán)比提升2.5個(gè)百分點(diǎn)，超越市場(chǎng)預(yù)期（10%）。

這除了有漲價(jià)的因素之外，表明小鵬汽車(chē)在成本和費(fèi)用支出方面也表現(xiàn)出明顯的克制。對(duì)應(yīng)期內(nèi)，小鵬汽車(chē)的銷(xiāo)售成本59.0億元，環(huán)比減少11.0%。

費(fèi)用方面，小鵬汽車(chē)于本季的SG&A費(fèi)用為16.3億元，環(huán)比減少2.3%，有所壓縮；R&D費(fèi)用為15.0億元，同比環(huán)比均有所增長(zhǎng)，這主要由于下半年為新車(chē)密集開(kāi)發(fā)期，該支出仍存在一定剛性。

可見(jiàn)，小鵬已在多方面提升經(jīng)營(yíng)效率。未來(lái)要想進(jìn)一步走向盈利，勢(shì)必也會(huì)在兩方面做到位：

一方面，優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，達(dá)到降本增效的結(jié)果。從上述提到的本季成本和SG&A費(fèi)用的減少，便已有體現(xiàn)。同時(shí)，就管理層在財(cái)報(bào)電話會(huì)上提到的相關(guān)策略調(diào)整方向和進(jìn)度來(lái)看，這部分仍有騰挪的空間。據(jù)管理層在財(cái)報(bào)會(huì)議上指出，預(yù)計(jì)2023年費(fèi)用將會(huì)進(jìn)一步下降。

另外，考慮到小鵬汽車(chē)目前正處于平臺(tái)化戰(zhàn)略深入推進(jìn)期，研發(fā)費(fèi)用短期之內(nèi)不太可能壓縮，但明年或許會(huì)是一個(gè)拐點(diǎn)。據(jù)管理層透露，由于產(chǎn)能布局和2個(gè)全新平臺(tái)的建設(shè)均已完成，2023年資本開(kāi)支將大幅減少，預(yù)計(jì)將低于30億元。

小鵬汽車(chē)的財(cái)務(wù)副總裁呂學(xué)慶在業(yè)績(jī)會(huì)上介紹到，預(yù)計(jì)2023年凈現(xiàn)金支出大概率會(huì)比今年更少，目前的在手現(xiàn)金水平能夠有力支撐業(yè)務(wù)發(fā)展，到2024年有望實(shí)現(xiàn)正現(xiàn)金流。

同時(shí)，平臺(tái)化能力的提升，將給小鵬汽車(chē)產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)迭代效率及質(zhì)量都有望帶來(lái)顯著的加成。通過(guò)擴(kuò)大銷(xiāo)量規(guī)模，在平臺(tái)化的基礎(chǔ)上攤薄單車(chē)成本，提升單車(chē)盈利能力。

另外，“智能化”一直是小鵬汽車(chē)的核心標(biāo)簽，作為智能車(chē)企性感的“第二曲線”，也必然是其會(huì)繼續(xù)鉚足勁的方向——管理層在財(cái)報(bào)電話會(huì)上明確表示，將在自動(dòng)駕駛和智能座艙的研發(fā)上堅(jiān)定且持續(xù)投入。

在此前小鵬汽車(chē)1024科技日活動(dòng)上，公司披露了智能化技術(shù)的最新應(yīng)用及商業(yè)化進(jìn)展：例如：旗下高等智能輔助駕駛（城市NGP）進(jìn)入交付階段，將于明年上半年落地上海、廣州、深圳等城市，2025年開(kāi)始邁向高階自動(dòng)駕駛階段；同時(shí)開(kāi)啟探索Robotaxi，其中G9已通過(guò)自動(dòng)駕駛封閉道路測(cè)試，并獲得“智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)道路測(cè)試許可”，或?qū)⒃?023年上半年開(kāi)始載人運(yùn)營(yíng)。

目前來(lái)看，小鵬汽車(chē)以造車(chē)為切入點(diǎn)，通過(guò)持續(xù)實(shí)現(xiàn)核心軟硬件領(lǐng)域能力的體系化，逐步走完無(wú)人駕駛廠商的邏輯，從而逐漸形成商業(yè)化新分支，并打開(kāi)空間。

另外，何小鵬還表示，在不影響公司自身的產(chǎn)品研發(fā)節(jié)奏，公司也正在評(píng)估在智能駕駛、智能座艙等新技術(shù)方面的潛在合作機(jī)會(huì)。

需要留意的是，今年被外界視為國(guó)內(nèi)智能駕駛商業(yè)化的一個(gè)拐點(diǎn)，特別是高階場(chǎng)景。一方面，從年初《上海市智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)測(cè)試與應(yīng)用管理辦法》到6月深圳率先立法支持L3上路，再到多項(xiàng)國(guó)家及地方政策密集出爐；另一方面，國(guó)內(nèi)以L2為主的輔助駕駛應(yīng)用滲透率已達(dá)到一個(gè)較高水平。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，我國(guó)L2級(jí)輔助駕駛乘用車(chē)新車(chē)市場(chǎng)滲透率已提升至30%以上。此外，在Q2疫情“致冷”之后，近期自動(dòng)駕駛領(lǐng)域投融資熱度明顯升溫。

政策風(fēng)起，小鵬“蓄勢(shì)”，看來(lái)智能化的商業(yè)化進(jìn)程大概率要提速了。