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近期，在香港與內地恢復通關等多個利好消息刺激下，恒生指數持續上揚并創近半年新高。這將吸引更多來自內地的優質企業積極赴港上市，為香港IPO市場增添活力。

例如，美中嘉和作為國內領先的腫瘤醫療整體解決方案平臺，于近日更新了招股書，繼續沖擊港股市場。自2008年成立以來，美中嘉和就一直篤定深耕腫瘤領域，不妨就此深入探究一下公司自身的內在價值以及背后所蘊藏的投資機遇。

1、千億級腫瘤醫療潛力賽道，非公立機構迎機遇

(相關資料圖)

在人口老齡化趨勢嚴重的大背景下，我國腫瘤發病率持續增加，已成為全球腫瘤新發人數最多的國家。

據Frost&Sullivan數據顯示，2021年，我國新增確診癌癥患者及癌癥相關死亡病例，分別約占全球新發癌癥病例的23%及癌癥相關死亡病例的27%。其中，我國所有類型癌癥總和的五年生存率約為40.5%，遠低于美國67.7%的五年生存率。

筆者認為，這背后主要原因之一還是在于國內的腫瘤醫療資源供不應求，前幾年的消費升級帶來消費分級，市場供需錯配較為嚴重。

換句話來說，目前我國腫瘤醫療資源主要集中在一、二線城市及大型公立醫療機構，三四線城市及農村的診療質量得不到保障。再加上我國醫療資源本就供不應求，進一步導致醫療資源擠兌。

由此可以明確，我國腫瘤醫療服務市場仍存在大量未被滿足的治療需求，存在著較大市場空間，是一條值得我們關注的潛力賽道。

從市場規模來看，Frost&Sullivan以收入計算，我國腫瘤醫療服務市場的市場規模從2016年的2656億元增長至2021年的4661億元，復合年增長率為11.9%，并預計2025年將達到人民幣7192億元，保持穩健增長。

數據來源：招股書

其中，值得注意的是，非公立腫瘤醫療服務市場規模的增長速度要遠高于整個腫瘤醫療服務市場。

在此背景下，筆者認為，基于龐大的市場空間，加上近來疫情管控逐步放開，腫瘤醫療服務需求將不斷釋放，從而帶動更多私人投資和醫療資源進入下沉市場。非公立腫瘤醫療服務機構作為公立醫療資源的有益補充，也或將迎來更大的發展機遇。

2、前沿質子治療技術加持，引領腫瘤治療國際化

事實上，在腫瘤醫療服務市場規模迎來快速擴張的時期中，已經有許多企業提前布局并在這一潛力賽道中占得先機，此次更新招股書的美中嘉和正是其中之一。

腫瘤醫療服務作為最具技術壁壘的專科之一，診療技術能力是企業的核心競爭力。

美中嘉和擁有以多學科診療（MDT）專科醫生及精準放療為特色的先進診療能力，向患者提供貫穿診療全過程的全方位腫瘤醫療服務。對于有機會獲得根治性治療的患者，美中嘉和在治療前組織至少包括病理科、影像診斷科、腫瘤外科、放射治療科、腫瘤內科的多學科會診。并且手術方案、放療方案都必須由至少三位資深的外科醫生或放療科醫生共同制定，化療方案必須由臨床藥師審方之后才可執行。這不僅能夠減少患者的誤診誤治的概率，還能增加治療方案的可選擇性，有助于提高患者的整體生存率并延長生存期。

需要明確的是，放療作為治療癌癥的三大主要手段之一，不僅可以單獨使用，也可以作為綜合治療的一部分，以提高癌癥的治療效果，目前在95%癌癥治療病例中廣泛應用。放療細分為光子治療及粒子治療，其中質子治療作為目前最先進的精準放療治療方案之一，能夠控制質子釋放最大的能量定位腫瘤組織，達到最佳的治療效果，對周圍健康組織損傷最小，已被采用為全球基于粒子精準放療的主流。

較高的治愈率也意味著龐大的市場需求，然而現在國內質子治療仍處于初期發展階段，市場供給不足。相較于目前市場上的腫瘤醫療服務機構，美中嘉和擁有最前沿、先進的質子治療技術，是國內少數擁有多間質子治療艙的非公立醫療機構之一，展現出專業且稀缺的醫療服務能力。

美中嘉和的幾家旗艦醫療機構位于中國人口稠密城市，最大限度地擴大患者的地理覆蓋范圍。據悉，美中嘉和在廣州的三級腫瘤專科醫院的質子中心已完成建設，預計今年年底步入運營，基于稀缺的質子治療技術，該質子中心將吸引更多亟需診療的患者，預計短期內華南地區僅此一家能提供質子治療服務。同時，公司籌建中的上海三級腫瘤專科醫院也將搭建質子中心，加速版圖的布局。對于美中嘉和而言，這既是一種品牌的打造及推廣，也為公司“第二增長曲線” 提供了強力支撐。

與此同時，美中嘉和不僅與全美規模最大、設備最先進的綜合醫療集團梅奧診所達成戰略合作，其還與美國乃至國際領先的知名癌癥中心MD Anderson合作，定期召開大型學術年會，致力于為國內外的腫瘤領域同行打造出一個國際化的學術交流平臺。據悉，梅奧診所2021年被《美國新聞與世界報道》評為全面治療效果方面的最佳醫院榮譽榜第1名，MD Anderson則多年持續評為腫瘤專科醫院第一名。

換言之，美中嘉和能與上述兩家醫療機構合作，一方面直接反映出優異的醫學技術和學術承接能力已獲業內的肯定和認可，另一方面也體現出公司積極推動國際腫瘤診治領域的創新發展，助力腫瘤診治國際化。

另外，美中嘉和的控股股東也曾收購MD Anderson質子中心的股權并參與管理。這些經驗的積累以及美中嘉和專業化、國際化的診療團隊，將為順利提供質子治療服務奠定雄厚的基礎。

3、國內領先腫瘤醫療整體解決方案平臺，線上線下相互賦能服務升級

依托于“5G+示范項目”和“嘉和云平臺”的云系統解決方案（CSS），美中嘉和通過“醫院+網絡”的業務模式，成功建立出國內領先的腫瘤醫療整體解決方案平臺。

公司基于十余年的技術積淀與經驗積累，建立了云系統解決方案，為醫院及其他醫療服務機構提供一體化腫瘤相關服務，最大化公司醫療資源的利用及服務能力的地域覆蓋范圍。

一方面，該業務模式具備非常廣闊的發展空間，美中嘉和的云平臺具有高度的可復制性及可擴展性，能夠整合在線及線下醫療資源，提供多項基于云的服務，實現面向醫院的遠程服務。另一方面，三四線醫療機構需求旺盛，市場面臨最大的問題就是缺少相應的專科專家及駕馭先進技術的能力。而美中嘉和的CSS業務能使三四線城市的腫瘤患者在家也能享受到國際化的優質醫療服務，從根源緩解中國主要醫療資源分布不均勻的狀況，在市場競爭中形成品牌優勢。

另一程度上，兩大業務也能夠互相賦能，產生協同效應。隨著公司醫療機構品牌的逐步提升及患者口碑效應的放大，也將會吸引更多三四線城市醫療機構購買公司CSS業務。同樣，在三四線城市醫療機構使用CSS業務的同時，也會出現一些高端患者，可以轉診至公司的旗艦醫療機構，從而得到更妥善的治療。

整體而言，美中嘉和在腫瘤醫療服務市場中所展現出來的資質印證了其“醫院+網絡”業務模式的正確性。