近期市場(chǎng)持續(xù)震蕩，行情頗為曲折，甚至偶有崩盤(pán)，盡管如此，依然不乏提振士氣的消息。

3月8日美股盤(pán)前/港股盤(pán)后，數(shù)字貨運(yùn)龍頭--滿幫（YMM.US）又交出了一份高質(zhì)量的答卷，并公布了一項(xiàng)股票回購(gòu)計(jì)劃---未來(lái)12個(gè)月內(nèi)通過(guò)自有現(xiàn)金回購(gòu)不超過(guò)5億美元的ADR，展現(xiàn)出公司對(duì)于未來(lái)發(fā)展的堅(jiān)定信心。

通過(guò)對(duì)滿幫這份最新的成績(jī)單進(jìn)一步的剖析，不難發(fā)現(xiàn)其高質(zhì)量的發(fā)展成色，其實(shí)較為直觀地體現(xiàn)在以下幾個(gè)層面：

【資料圖】

收入穩(wěn)步上漲，盈利大幅提升

首先，收入延續(xù)穩(wěn)步上漲的勢(shì)頭，盈利能力大幅提升，且增幅明顯超越同期收入增幅，反映出滿幫顯著的正向經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)。

（來(lái)源：滿幫季度業(yè)績(jī)報(bào)告；格隆匯制）

報(bào)告顯示，2022年全年滿幫實(shí)現(xiàn)營(yíng)收67.3億元，同比增長(zhǎng)44.6%；同期Non-GAAP凈利潤(rùn)約14億元，同比增長(zhǎng)209.8%。其中，四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.2億元，同比增長(zhǎng)34.5%，Non-GAAP凈利潤(rùn)約4.5億元，同比增長(zhǎng)83.6%。

去年由于疫情疊加嚴(yán)峻的國(guó)際形勢(shì)，對(duì)公路貨運(yùn)行業(yè)造成較大影響，公路貨運(yùn)企業(yè)貨量規(guī)模多數(shù)出現(xiàn)下滑。滿幫在逆勢(shì)中能取得這一成績(jī)，實(shí)屬難得。

圖：2022年企業(yè)貨量規(guī)模較上年變化情況

（來(lái)源：中物聯(lián)公路貨運(yùn)分會(huì)《2022年度中國(guó)公路貨運(yùn)景氣度CEO調(diào)查報(bào)告》）

逆境之下，滿幫作為行業(yè)龍頭，展現(xiàn)出較為明顯的α屬性。從較大程度上而言，這得益于其商業(yè)模式，即匹配貨主與司機(jī)的數(shù)字化平臺(tái)，并由此形成了以貨運(yùn)匹配服務(wù)為核心的多元業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

滿幫收入的持續(xù)增長(zhǎng)，正是得益于各項(xiàng)業(yè)務(wù)的全面增長(zhǎng)推動(dòng)。報(bào)告顯示，2022年滿幫實(shí)現(xiàn)貨運(yùn)匹配服務(wù)營(yíng)收56.6億元，同比增長(zhǎng)43.3%；其中四季度為16.1億元，同比增加31.4%。

其實(shí)，滿幫這一商業(yè)模式的韌性---從中物聯(lián)公路貨運(yùn)分會(huì)開(kāi)展的“2022年度中國(guó)公路貨運(yùn)景氣度CEO調(diào)查”結(jié)果中也能得到驗(yàn)證---不論是貨源量還是收入視角，增長(zhǎng)最快的企業(yè)大多來(lái)自網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)領(lǐng)域。

另外，規(guī)模型企業(yè)顯示較強(qiáng)的韌性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力---規(guī)模越大的企業(yè)收入下滑幅度越小。調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，收入規(guī)模10-20億、20億以上的企業(yè)反映貨量下滑幅度最小，分別為27.8%、31.3%，同時(shí)貨量增長(zhǎng)幅度最大，分別達(dá)到44.4%和37.5%，5億以下收入規(guī)模企業(yè)反映貨量下滑幅度較大，占比在五成左右。

（來(lái)源：中物聯(lián)公路貨運(yùn)分會(huì)《2022年度中國(guó)公路貨運(yùn)景氣度CEO調(diào)查報(bào)告》）

反觀滿幫，年度GTV已超2600多億元，占據(jù)中國(guó)數(shù)字貨運(yùn)市場(chǎng)接近七成的份額，規(guī)模持續(xù)處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平，規(guī)模效應(yīng)可想而知。

去年全年GTV與上一年基本持平，說(shuō)明總的用戶需求基本盤(pán)仍是穩(wěn)固的，而且四季度同比環(huán)比均有所增長(zhǎng)。這說(shuō)明自去年6月滿幫旗下核心APP恢復(fù)新用戶注冊(cè)以來(lái)，隨行業(yè)逐步回暖的跡象。

同時(shí)，履約率呈改善趨勢(shì)---據(jù)管理層在電話會(huì)上透露，第四季度的平均履約率達(dá)24%左右，呈逐月遞增的趨勢(shì)，其中12月的單月履約率達(dá)到26.4%。主要因?yàn)殡S著疫情政策的優(yōu)化，司機(jī)端的履約意愿加強(qiáng)，車貨供需平衡也逐漸恢復(fù)。此外，恢復(fù)拉新后，新用戶為平臺(tái)帶來(lái)了一定的增量，尤其是新增貨主用戶的畫(huà)像是以履約率較高的直客為主，有助于履約率的提升。

不斷優(yōu)化用戶生態(tài)，用戶規(guī)模與質(zhì)量持續(xù)“向上”

自恢復(fù)新用戶注冊(cè)以來(lái)，滿幫采取了一系列優(yōu)化雙端（貨主、司機(jī)）用戶體驗(yàn)的措施和運(yùn)營(yíng)手段來(lái)拉新和激活“滯留用戶”，推動(dòng)平臺(tái)的用戶規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容，并繼續(xù)維持高粘性的特點(diǎn)。

報(bào)告顯示，2022年平均發(fā)貨貨主月活達(dá)167萬(wàn)，同比增長(zhǎng)12.6%，其中四季度平均發(fā)貨貨主月活高達(dá)188萬(wàn)，同比增長(zhǎng)19.7%；過(guò)去12個(gè)月的履約活躍司機(jī)達(dá)到了350多萬(wàn)，四季度貨主會(huì)員12個(gè)月留存率和響應(yīng)訂單司機(jī)的次月留存率都維持在85%左右的高位水平。這說(shuō)明新用戶的加入依然未稀釋平臺(tái)的用戶留存率，整體的用戶黏性仍處穩(wěn)態(tài)。

而得益于持續(xù)完善平臺(tái)雙端用戶信用體系，并推進(jìn)分層管理的策略，平臺(tái)用戶生態(tài)處于良性發(fā)展態(tài)勢(shì)，用戶結(jié)構(gòu)也在不斷優(yōu)化。

滿幫管理層在業(yè)績(jī)披露后的電話會(huì)中透露，貨主結(jié)構(gòu)也呈現(xiàn)不斷優(yōu)化的趨勢(shì)，其中688會(huì)員和非會(huì)員的用戶數(shù)量持續(xù)增加，同時(shí)這兩類用戶的履約訂單數(shù)占比提升到45%左右。預(yù)計(jì)隨著用戶規(guī)模的不斷擴(kuò)大，這一比例將有進(jìn)一步的提升趨勢(shì)。

物流呈加快復(fù)蘇跡象，數(shù)字、平臺(tái)及民營(yíng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)獲政策支持

鑒于上述分析，滿幫這份成績(jī)單的含金量，不言而喻，足見(jiàn)其作為數(shù)字貨運(yùn)領(lǐng)頭羊及商業(yè)模式的韌性優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，疫情加劇行業(yè)分化，市場(chǎng)集中度提升，滿幫的行業(yè)領(lǐng)先地位勢(shì)必將更為穩(wěn)固。

面向2023年，滿幫管理層在電話會(huì)上明確了發(fā)展的兩大重點(diǎn)---獲客、提升貨幣化率。

據(jù)滿幫稱，平臺(tái)將加大資源投入，在獲客上做更多的探索，以全方位地觸達(dá)目標(biāo)用戶群體。同時(shí)，管理層表示，滿幫還將不斷改進(jìn)產(chǎn)品功能、優(yōu)化用戶體驗(yàn)、加強(qiáng)平臺(tái)生態(tài)治理和用戶權(quán)益保障工作，在促進(jìn)首次履約的同時(shí)致力于提升非付費(fèi)會(huì)員向付費(fèi)會(huì)員的轉(zhuǎn)化。

基本面堅(jiān)挺的滿幫也收獲了專業(yè)機(jī)構(gòu)的認(rèn)可----四季度獲海外基金大幅增持，包括BlackRock（貝萊德）、Norges等長(zhǎng)線基金。此外，13F數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)銀行也于同期建倉(cāng)做多滿幫。

相比去年身處復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境，今年宏觀環(huán)境也正趨于好轉(zhuǎn)，這無(wú)疑為滿幫持續(xù)向好發(fā)展創(chuàng)造了一個(gè)更為有利的外部條件：

1）后疫情時(shí)代，隨經(jīng)濟(jì)秩序恢復(fù)，物流加快復(fù)蘇

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，2022年疫情反復(fù)對(duì)物流業(yè)造成不小的沖擊，進(jìn)入后疫情時(shí)代，2023年將是貨運(yùn)行業(yè)全面復(fù)蘇的一年。

近日，剛剛公布的2月宏觀數(shù)據(jù)揭示出----產(chǎn)需正呈現(xiàn)出明顯回暖的跡象。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年2月制造業(yè)PMI升至52.6%，且各分類指數(shù)均高于前值。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)進(jìn)一步明確，物流作為直接受益行業(yè)之一，供需加速回升，2月物流業(yè)務(wù)總量指數(shù)大幅回升到50.1%，環(huán)比提高5.4個(gè)百分點(diǎn)。不僅東中西部地區(qū)全面回暖、大部分行業(yè)同步改善，而且中小物流企業(yè)也出現(xiàn)回穩(wěn)趨好跡象，業(yè)務(wù)總量指數(shù)和新訂單指數(shù)均強(qiáng)勢(shì)回升。

復(fù)蘇是今年最大的底色，2023年《政府工作報(bào)告》明確總基調(diào)---全力拼經(jīng)濟(jì)，擴(kuò)大內(nèi)需，高質(zhì)量發(fā)展成為總基調(diào)。后續(xù)期待政策的進(jìn)一步發(fā)力。

圖：制造業(yè)和非制造業(yè)PMI加快擴(kuò)張

（來(lái)源：澤平宏觀）

圖：生產(chǎn)大幅回升、內(nèi)需回暖

（來(lái)源：澤平宏觀）

2）數(shù)字、平臺(tái)及民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展持續(xù)獲政策面支持

業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)成功的關(guān)鍵因素不僅包括構(gòu)建全國(guó)性的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)、大型托運(yùn)人和卡車司機(jī)基地、具有交易能力的綜合解決方案、掌握行業(yè)先進(jìn)技術(shù)能力等，還需要更明確貨運(yùn)平臺(tái)的方向和意義。

而不論是對(duì)于經(jīng)濟(jì)的滲透和拉動(dòng)作用，還是政策趨向，數(shù)字經(jīng)濟(jì)已然是全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主線，并以數(shù)字產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化兩大方向展開(kāi)。傳統(tǒng)物流行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級(jí)也已是大勢(shì)所趨，疫情下數(shù)字物流在為各行各業(yè)提質(zhì)、降本、增效上的優(yōu)勢(shì)得以顯現(xiàn)。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，國(guó)家層面將“無(wú)車承運(yùn)人”調(diào)整為“網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)”的提法，背后是站在全局高度提升全社會(huì)物流效率和智能化水平的考量，以夯實(shí)國(guó)家戰(zhàn)略能力和基礎(chǔ)建設(shè)，因此數(shù)字貨運(yùn)的本質(zhì)是物流的數(shù)字化形態(tài)。

同時(shí)，有市場(chǎng)分析人士指出，走在數(shù)字化浪潮前沿、擁有核心技術(shù)能力的貨運(yùn)平臺(tái)將更受用戶青睞、擁有更強(qiáng)的發(fā)展韌性和后勁，擁有更好的前景。

除數(shù)字經(jīng)濟(jì)之外，國(guó)家對(duì)于平臺(tái)經(jīng)濟(jì)、民營(yíng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的支持和鼓勵(lì)，也必將利于滿幫的長(zhǎng)期發(fā)展。

（來(lái)源：公開(kāi)網(wǎng)絡(luò)）

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