ChatGPT、Midjourney的爆火，讓人工智能創(chuàng)造的內(nèi)容持續(xù)在全球出圈，掀起一場(chǎng)人機(jī)互動(dòng)的熱潮。毫無(wú)疑問(wèn)，這也預(yù)示著內(nèi)容產(chǎn)業(yè)的新一輪工業(yè)革命如今已經(jīng)全面襲來(lái)。 

從海外到國(guó)內(nèi)，AIGC概念在資本市場(chǎng)持續(xù)造神，科技巨頭紛紛下場(chǎng)，從扎爾伯格宣布組建頂級(jí)專注AIGC的頂級(jí)產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)，到Y(jié)ouTube加碼研發(fā)AIGC內(nèi)容創(chuàng)作工具，再到國(guó)內(nèi)，百度、阿里、京東、字節(jié)跳動(dòng)、萬(wàn)興科技等領(lǐng)頭企業(yè)紛紛宣布布局AIGC賽道。一場(chǎng)關(guān)于AI的爭(zhēng)奪戰(zhàn)已經(jīng)悄然拉開帷幕。 

然而熱投資下也需要有冷思考，究竟該如何看待這個(gè)賽道的潛力？ 

(資料圖片)

眼下而言，市場(chǎng)的熱度之下，不少AI標(biāo)的已經(jīng)被追捧的估值高企，對(duì)于那些想要抓住行業(yè)機(jī)遇的投資者，又該如何找尋更為穩(wěn)健的AI投資標(biāo)的？ 

帶著這些問(wèn)題，近日格隆匯有幸采訪到美圖公司首席財(cái)務(wù)官兼公司秘書顏勁良先生，就AIGC行業(yè)趨勢(shì)以及美圖公司圍繞AIGC的布局動(dòng)向展開深度探討。 

實(shí)際上，美圖在AIGC早有布局，并成為市場(chǎng)上少有的已經(jīng)兌現(xiàn)業(yè)績(jī)的企業(yè)。公司于近期交出的財(cái)報(bào)顯示，經(jīng)調(diào)整歸屬于母公司擁有人的凈利潤(rùn)達(dá)1.11億元人民幣，同比增長(zhǎng)29.9%，強(qiáng)勁的盈利能力背后正是AIGC技術(shù)在背后強(qiáng)力支撐。 

在這個(gè)炙手可熱的賽道里，美圖能夠率先分得一杯羹離不開其在長(zhǎng)期布局下積累的用戶、技術(shù)、生態(tài)等多重優(yōu)勢(shì)，然而面對(duì)眾多跑步進(jìn)場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，美圖的前景又會(huì)如何？ 

1、AIGC掀起產(chǎn)業(yè)化熱潮，美圖的賽道布局優(yōu)勢(shì)與機(jī)會(huì)何在？

AIGC開創(chuàng)了一個(gè)人類信息時(shí)代的新紀(jì)元，也讓一些在AI賽道上長(zhǎng)期深耕的公司再次迎來(lái)“高光時(shí)刻”。但不可否認(rèn)，AIGC在各行業(yè)應(yīng)用落地仍還處于早期探索階段，對(duì)其發(fā)展的速度及效果仍然需要理性對(duì)待。 

那么，這個(gè)市場(chǎng)究竟會(huì)有多大？ 

在顏勁良看來(lái)，AIGC重新塑造了數(shù)字內(nèi)容的生產(chǎn)和消費(fèi)方式，并圍繞三個(gè)大的方向而展開。其一，人機(jī)交互變得更加便捷和多樣化。其二，為專業(yè)的內(nèi)容生產(chǎn)者和設(shè)計(jì)師、藝術(shù)家提供更多的靈感。其三，則體現(xiàn)在對(duì)企業(yè)的降本增效方面。

可見，不論是從C端用戶還是B端企業(yè)來(lái)說(shuō)，AIGC對(duì)整個(gè)內(nèi)容產(chǎn)業(yè)的重塑都是革命性的。對(duì)用戶而言，AIGC技術(shù)降低了內(nèi)容創(chuàng)作門檻，推動(dòng)內(nèi)容供給和呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。而對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，采用AIGC技術(shù)可以幫助其實(shí)現(xiàn)成本降低和效率提高的目標(biāo)。當(dāng)前伴隨AIGC技術(shù)日益成熟，廣泛應(yīng)用于更多領(lǐng)域，其廣闊的應(yīng)用前景也正推動(dòng)AIGC市場(chǎng)規(guī)模快速增長(zhǎng)。對(duì)此艾媒咨詢預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023年中國(guó)AIGC核心市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)79.3億元，2028年將達(dá)2767.4億元。

值得一提的，作為繼PGC和UGC之后的新一代業(yè)態(tài)模式，AIGC盡管可應(yīng)用于文字、圖像、視頻、音頻以及虛擬人等不同領(lǐng)域，但目前AIGC只占所有生成數(shù)據(jù)的小部分。而根據(jù)Gartner的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)到2025年，AI生成數(shù)據(jù)的占比將有望上升至10%。這也意味著，AIGC市場(chǎng)規(guī)模后續(xù)還將伴隨內(nèi)容生產(chǎn)的持續(xù)擴(kuò)大以及應(yīng)用領(lǐng)域以及應(yīng)用場(chǎng)景的不斷豐富實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)容，長(zhǎng)期前景也將不可限量。 

從目前市場(chǎng)的投資布局來(lái)看，AIGC產(chǎn)業(yè)由上游的數(shù)據(jù)服務(wù)產(chǎn)業(yè)、中游的算法模型產(chǎn)業(yè)和下游的應(yīng)用拓展產(chǎn)業(yè)三部分構(gòu)成。其中上游將較大程度受益于大模型發(fā)展帶來(lái)的更多計(jì)算資源和數(shù)據(jù)需求。中游則憑借技術(shù)、數(shù)據(jù)儲(chǔ)備豐富強(qiáng)化自身實(shí)力更好的將產(chǎn)品銷售至B端、C端客群。下游則有賴于AIGC 對(duì)業(yè)務(wù)的驅(qū)動(dòng)，實(shí)現(xiàn)降本增效。 

由此種種，也不難看出在這一賽道整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈均存在著巨大的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，正所謂水大魚大，對(duì)于布局其中的相關(guān)企業(yè)而言，其也將迎來(lái)成長(zhǎng)機(jī)遇。 

聚焦到美圖公司，其在AIGC領(lǐng)域布局廣泛，主要包括AI修圖、AI設(shè)計(jì)、AI攝影、AI測(cè)膚、AI繪畫、AI視頻等場(chǎng)景。作為影像科技領(lǐng)域的領(lǐng)跑者，美圖早在2010年就開始研究和布局，美圖成立了美圖影像研究院（MT Lab），并一直致力于人工智能和計(jì)算機(jī)視覺(jué)領(lǐng)域的研究和應(yīng)用。2016年“手繪自拍”火遍全球，2017年“繪畫機(jī)器人”上線3個(gè)月累計(jì)使用量達(dá)2.8億次，2019年“AI動(dòng)漫化身”單月保存圖片數(shù)達(dá)4680萬(wàn)張。 

值得一提的是，在今年2月21日，《互聯(lián)網(wǎng)周刊》發(fā)布“2022年度AIGC應(yīng)用創(chuàng)新TOP30”，憑借在AI領(lǐng)域的積累和創(chuàng)新，美圖公司與百度、阿里巴巴、字節(jié)跳動(dòng)、騰訊等企業(yè)一同入圍該榜單。 

（來(lái)源：《互聯(lián)網(wǎng)周刊》Internet Deep公眾號(hào)） 

可以說(shuō)，美圖在行業(yè)內(nèi)已經(jīng)取得了較為明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，公司將有望持續(xù)受益行業(yè)的大爆發(fā)。對(duì)此，在談及AIGC的應(yīng)用前景上，顏勁良表示，AIGC未來(lái)將擁有許多發(fā)展機(jī)遇，可以面向多個(gè)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)型，其前景非常廣闊。同時(shí)，商業(yè)化落地場(chǎng)景也將會(huì)加速實(shí)現(xiàn)。 

在顏勁良看來(lái)，美圖在AIGC時(shí)代的優(yōu)勢(shì)可以分為三個(gè)方面，其一，多年的模型能力；其二，用戶心智；其三，多年行業(yè)沉淀下的創(chuàng)造力。

面對(duì)未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)，顏勁良認(rèn)為，美圖打造的美圖秀秀和美顏相機(jī)長(zhǎng)期占據(jù)市場(chǎng)第一地位，并不會(huì)隨著AIGC時(shí)代的到來(lái)有所改變，反而公司的美圖的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在這方面更加明顯。

“相較于其他大廠只是在不同的開源地找到一些訓(xùn)練集，美圖始終專注在這個(gè)領(lǐng)域，擁有很大量的場(chǎng)景，使得公司的模型能力可以再進(jìn)一步提升。同時(shí)用戶習(xí)慣在美圖上進(jìn)行交互，其技術(shù)的優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)占有率也都將隨著AIGC的加持得到鞏固和提升。公司在圖片及視頻領(lǐng)域的長(zhǎng)期積累，讓公司能夠?qū)τ脩舻男袨椤⑼袋c(diǎn)、審美需求有更準(zhǔn)確的把握，打造符合其需要的產(chǎn)品。” 

回歸到現(xiàn)實(shí)層面，目前大部分AIGC廠商的商業(yè)模式并不成熟，還停留在免費(fèi)引流階段，商業(yè)模式仍在探索中，反觀之，美圖是這之中已經(jīng)取得商業(yè)化成果的企業(yè)。而這也意味著，在實(shí)實(shí)在在的業(yè)績(jī)支撐下，公司后續(xù)或?qū)⑹鞘袌?chǎng)更為關(guān)注的方向所在。 

更長(zhǎng)期的視角下，伴隨其AIGC 應(yīng)用產(chǎn)品帶來(lái)的爆發(fā)式增長(zhǎng)潛力，疊加自身高規(guī)模的用戶數(shù)獲得更為可觀的變現(xiàn)空間，美圖的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)潛力也將非常樂(lè)觀，而這也將是其后續(xù)估值表現(xiàn)獲得提升乃至重估的重要催化劑所在。 

實(shí)際上，從今年來(lái)看，美圖的股價(jià)也伴隨AIGC的投資熱潮實(shí)現(xiàn)節(jié)節(jié)攀高，目前年內(nèi)漲幅達(dá)到了70%。在狂熱的投資者看來(lái)，相比之余市場(chǎng)上已有的動(dòng)輒翻好幾倍的AIGC概念股，美圖的股價(jià)表現(xiàn)只能說(shuō)是中規(guī)中矩，當(dāng)然也不乏潑對(duì)AI行情持續(xù)性潑冷水者提示爆炒帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，但市場(chǎng)總體來(lái)看，不論是普通投資者還是機(jī)構(gòu)均普遍看好這一賽道的長(zhǎng)期機(jī)會(huì)，而優(yōu)質(zhì)的公司長(zhǎng)期價(jià)值也將值得關(guān)注。 

回歸到業(yè)務(wù)本身，那么究竟該如何看待美圖的價(jià)值與機(jī)會(huì)？ 

（來(lái)源：富途行情） 

2、VIP訂閱業(yè)務(wù)持續(xù)鞏固基本盤，打開增長(zhǎng)極

作為一家在AIGC領(lǐng)域有深度布局且已有業(yè)績(jī)釋放的公司，在賽道投資熱度持續(xù)升溫的背景下，美圖估值修復(fù)及重估的機(jī)會(huì)可以圍繞對(duì)其既有業(yè)務(wù)即VIP訂閱業(yè)務(wù)和SaaS業(yè)務(wù)的分析而展開。 

當(dāng)前，整個(gè)AIGC賽道企業(yè)商業(yè)化途徑主要包括采取訂閱制或付費(fèi)會(huì)員模式（類似于SaaS服務(wù)）、打造一體化解決方案并提供增值服務(wù)，以及依靠用戶流量進(jìn)行廣告變現(xiàn)等。美圖公司的VIP訂閱業(yè)務(wù)和SaaS業(yè)務(wù)依循上述路徑持續(xù)獲得變現(xiàn)機(jī)會(huì)。

結(jié)合財(cái)報(bào)來(lái)看，2022年，美圖公司首次實(shí)現(xiàn)了全年盈利，而這之中VIP訂閱業(yè)務(wù)是公司第一大收入來(lái)源。過(guò)去一年VIP訂閱業(yè)務(wù)增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.82億元，同比增長(zhǎng)57.4%，創(chuàng)歷史新高，一舉趕超廣告業(yè)務(wù)成為美圖公司的最大營(yíng)收點(diǎn)，而如此高額的營(yíng)收是和其在AIGC的布局分不開的。 

截至2022年底，美圖擁有VIP訂閱客戶560萬(wàn)名，滲透率2.3%，比照2022年的0.7%，滲透率呈現(xiàn)快步提升。然而相較于全球主流APP普遍在10%以上的付費(fèi)滲透率，以及國(guó)內(nèi)金山辦公這類工具型產(chǎn)品超過(guò)12%的付費(fèi)率，乃至“愛(ài)優(yōu)騰”這類影像類APP近30％付費(fèi)滲透率的，美圖表現(xiàn)整體偏低，仍然有可觀的提升空間。 

在顏勁良看來(lái)，付費(fèi)率的提升是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程，但隨著AIGC的加持，為這一進(jìn)程帶來(lái)了加速效應(yīng)。 

格隆匯了解到，以AI簡(jiǎn)筆畫為例，在使用完免費(fèi)寄回后，如果用戶想繼續(xù)再畫，就需要變成美圖VIP會(huì)員。同時(shí)美圖也會(huì)設(shè)計(jì)一些話題、比賽，需要AI簡(jiǎn)筆畫，如果想?yún)⒓釉掝}和比賽，用完免費(fèi)機(jī)會(huì)之后，就會(huì)引導(dǎo)用戶變成付費(fèi)用戶。 

顏勁良表示，美圖在提升付費(fèi)率的經(jīng)驗(yàn)非常豐富，而且已經(jīng)有經(jīng)驗(yàn)在部分地區(qū)可以做到10%，隨著AIGC的加入后續(xù)也將對(duì)美圖公司付費(fèi)訂閱率會(huì)有明顯的提高，這也意味著公司后續(xù)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也會(huì)有相對(duì)可預(yù)見的增長(zhǎng)。

不難發(fā)現(xiàn)的是，通過(guò)AIGC的賦能為美圖夯實(shí)自身基本盤同時(shí)挖掘用戶更深層次的潛力帶來(lái)了機(jī)會(huì)，這也正幫助公司持續(xù)獲得新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。 

根據(jù)公式Revenue = ARPPU*MAU*付費(fèi)轉(zhuǎn)化率，可知美圖后續(xù)業(yè)績(jī)提升的路徑將圍繞三個(gè)方面而展開。 

月活上，AIGC加持下帶來(lái)了更多新的玩法，美圖的用戶生態(tài)優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步吸引更多的用戶，同時(shí)激活存量用戶。滲透率及人均APRPU上也將借助AIGC演變的新產(chǎn)品\新體驗(yàn)激發(fā)用戶付費(fèi)意愿，提升單個(gè)用戶價(jià)值。 

2022年，公司總MAU為2.43億元，人均ARPPU為139.6元，付費(fèi)訂閱用戶數(shù)為560萬(wàn)，付費(fèi)轉(zhuǎn)換率為2.30%，VIP訂閱收入為7.82億。據(jù)此測(cè)算，倘若公司后續(xù)滲透率達(dá)到10%，總MAU提升2%。人均ARPPU提升5%，其VIP訂閱收入將有望達(dá)到36億，較目前收入規(guī)模將有3.6倍的增幅，可見其未來(lái)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)潛力所在。

３、AIGC落地多元場(chǎng)景，商業(yè)空間廣闊

美圖公司一直致力于為C端用戶提供服務(wù)，并通過(guò)熱門應(yīng)用程序美圖秀秀、美顏相機(jī)等獲得了廣泛的用戶基礎(chǔ)。近幾年，美圖開始積極探索向B端市場(chǎng)擴(kuò)張業(yè)務(wù)，在AIGC技術(shù)的支持下，逐步形成了跨越C、B兩端的SaaS業(yè)務(wù)。 

2022年財(cái)報(bào)顯示，美圖SaaS及相關(guān)業(yè)務(wù)2022年收入增長(zhǎng)約11倍，達(dá)到4.63億元，增長(zhǎng)非常迅猛。 

在顏勁良看來(lái)，SaaS業(yè)務(wù)屬于未來(lái)型爆發(fā)業(yè)務(wù)，待發(fā)掘潛力非常廣闊。美圖將推進(jìn)AIGC在多個(gè)場(chǎng)景落地，從生活場(chǎng)景延伸至工作場(chǎng)景，以滿足個(gè)人營(yíng)銷、活動(dòng)宣傳、產(chǎn)品展示、品牌推廣等多種需求。

相較于C端客群，B端客戶的合作往往是長(zhǎng)期的，具有一定的穩(wěn)定性和可預(yù)期性，借此也將為美圖提供更為穩(wěn)定的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)和客戶群體。 

當(dāng)前，AIGC在Ｂ端市場(chǎng)的應(yīng)用越來(lái)越廣泛，需求也正不斷井噴，借助AIGC美圖能夠?yàn)檫@些企業(yè)客戶提供更加智能化、高效和精準(zhǔn)的解決方案，從而提高企業(yè)的生產(chǎn)效率、盈利能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力。在這一背景下，AIGC帶給Ｂ端客戶的實(shí)際效用也更為直觀，隨著Ｂ端客戶付費(fèi)進(jìn)入常態(tài)化，并帶動(dòng)美圖業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的改善，公司在市場(chǎng)的估值也將有望獲得重估的機(jī)遇。 

在顏勁良看來(lái)，B端SaaS業(yè)務(wù)上，美圖公司其實(shí)已經(jīng)有了一定的積累。

“外界看美圖，可能把我們當(dāng)做是一個(gè)C端的公司，這個(gè)是沒(méi)有錯(cuò)的，但是在很大的C端業(yè)務(wù)底下，其實(shí)我們B端的能力都已經(jīng)積累了好一段時(shí)間了。”顏勁良特別提及兩大板塊，一是美業(yè)領(lǐng)域，二則是商業(yè)攝影。 

其中美業(yè)領(lǐng)域上，美圖宜膚面向全球護(hù)膚品牌、醫(yī)美醫(yī)療機(jī)構(gòu)，提供AI測(cè)膚，目前已經(jīng)服務(wù)了包括迪奧，資生堂等在內(nèi)的130多個(gè)美業(yè)品牌，并且已經(jīng)在全球超2900家門店中部署。“美得得”主要通過(guò)ERP系統(tǒng)和供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)，幫助線下美妝店解決各種人員、商品和場(chǎng)地等問(wèn)題，目前美得得的ERP服務(wù)已經(jīng)覆蓋了超11000家門店。 

在商業(yè)攝影領(lǐng)域，美圖云修基于AI技術(shù)為用戶提供一站式智能修圖解決方案，提高工作效率并降低成本。 

值得注意的是，在2022年美圖公司還先后推出Wink、Chic、美圖秀秀電腦版、美圖設(shè)計(jì)室、美圖云修、美圖證件照等產(chǎn)品，全方位滿足用戶在生活、工作等不同場(chǎng)景下的需求，完善B端產(chǎn)品服務(wù)生態(tài)。 

伴隨美圖用戶數(shù)量的激增，實(shí)際上C端客群的需求也已經(jīng)越來(lái)越不再局限于生活場(chǎng)景，其在工作場(chǎng)景等更多專業(yè)領(lǐng)域的需求也迫切需要填補(bǔ)。在技術(shù)進(jìn)步的推動(dòng)下，未來(lái)AIGC的應(yīng)用空間也將會(huì)非常廣闊，有望滲透到更多的場(chǎng)景當(dāng)中為用戶賦能，貫穿C端和B端，打開更大的未來(lái)商業(yè)空間。 

不難預(yù)期的是，AIGC將為美圖催生更多新產(chǎn)品、新模式，而借助自身在行業(yè)的用戶生態(tài)積累以及特色功能開發(fā)以及信息安全等多維度構(gòu)筑的差異化優(yōu)勢(shì)，公司也有望進(jìn)一步在B端商業(yè)化獲得更多成長(zhǎng)機(jī)遇。考慮到B端客群的高客單價(jià)以及粘性，后續(xù)公司在B端持續(xù)落地的產(chǎn)品與服務(wù)帶來(lái)也將為美圖帶來(lái)更大的盈利提升機(jī)會(huì)，全面鞏固其在行業(yè)賽道的領(lǐng)先實(shí)力。 

回過(guò)頭來(lái)看，過(guò)去十年，全球SaaS產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)迅速，年復(fù)合增速達(dá)到25%，已形成千億美元市場(chǎng)規(guī)模。如今隨著人工智能等新興技術(shù)的演變，整個(gè)行業(yè)的產(chǎn)品與商業(yè)模式仍然在快速迭代升級(jí)當(dāng)中，孕育著巨大的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，有理由相信美圖在這股浪潮中也還將持續(xù)受益。 

4、戰(zhàn)略定力下，美圖重塑價(jià)值創(chuàng)造，靜待估值飛躍

長(zhǎng)期來(lái)看，美圖公司的價(jià)值仍然值得期待。 

這一判斷的主要是基于，一方面，隨著AIGC技術(shù)的普及和應(yīng)用，越來(lái)越多的企業(yè)開始轉(zhuǎn)型采用AIGC技術(shù)，這意味著具有該項(xiàng)技術(shù)的公司后續(xù)在市場(chǎng)上將擁有更大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而在這之中搶先布局的企業(yè)也將有望贏得先發(fā)優(yōu)勢(shì)。這同時(shí)表明美圖仍然有較長(zhǎng)的時(shí)間窗口期持續(xù)受益AIGC賽道的井噴，并憑借領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)獲得更多的市場(chǎng)份額。 

另一方面，則在于美圖深度布局AIGC賽道下，可預(yù)期的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將有望為公司帶來(lái)價(jià)值重估的新機(jī)遇。 

美圖公司在AIGC技術(shù)領(lǐng)域進(jìn)行長(zhǎng)期探索，并且借此推出了C端VIP訂閱服務(wù)、B端SaaS業(yè)務(wù)等一系列創(chuàng)新產(chǎn)品與服務(wù)。公司在業(yè)績(jī)端已經(jīng)得到初步驗(yàn)證，對(duì)于抬升公司的價(jià)值中樞將帶來(lái)助力。 

對(duì)標(biāo)來(lái)看，目前市面上圍繞AIGC的布局上市企業(yè)，整體的估值在市場(chǎng)的投資熱度下已經(jīng)上來(lái)一個(gè)臺(tái)階。相較而言，美圖公司的整體估值水平仍然并不算高，且考慮到公司本身的業(yè)績(jī)具備支撐，圍繞AIGC布局帶來(lái)的后續(xù)的業(yè)績(jī)爆發(fā)潛力也將更為清晰可見，相信市場(chǎng)或存在著某種錯(cuò)判。

（來(lái)源：富途行情，截至2023年4月6日） 

在此對(duì)標(biāo)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)同樣圍繞AIGC布局已取得盈利的A股上市公司萬(wàn)興科技，目前萬(wàn)興科技動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)達(dá)到293倍，反觀之港股上市的美圖公司僅為97倍，兩者的差異盡管與雙方所處的不同市場(chǎng)等原因相關(guān)，但如此懸殊的差異，同樣也反映了美圖存在的某種低估，市場(chǎng)并未完全認(rèn)識(shí)到公司在AIGC領(lǐng)域布局的長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力。 

不難預(yù)期的是，隨著市場(chǎng)認(rèn)知的糾偏，以及美圖公司業(yè)績(jī)層面持續(xù)驗(yàn)證的成長(zhǎng)，后續(xù)其估值將具備獲得修復(fù)的機(jī)會(huì)。 

綜合來(lái)看，美圖符合投資領(lǐng)域常說(shuō)的“好賽道、好公司、好估值”這一標(biāo)準(zhǔn)。 

賽道層面來(lái)看，其扎根的前景廣闊的影像數(shù)字化市場(chǎng)并持續(xù)受益AIGC技術(shù)浪潮。此前《2022年中國(guó)影像數(shù)字化行業(yè)研究報(bào)告》顯示，目前，影像數(shù)字化市場(chǎng)C端應(yīng)用繁榮，B端應(yīng)用尚處于探索期。2022年中國(guó)影像數(shù)字化市場(chǎng)空間約為125億元，未來(lái)市場(chǎng)將保持較快增速，預(yù)計(jì)2025年將接近160億元。 

公司層面來(lái)看，作為在2022年排名中國(guó)影像數(shù)字化廠商綜合實(shí)力榜單第一名的公司，美圖有著領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。聚焦到業(yè)務(wù)層面，其不論是VIP訂閱業(yè)務(wù)，還是SaaS業(yè)務(wù)也均有巨大的市場(chǎng)空間待挖掘。前者而言，公司持續(xù)鞏固這一基本盤的核心優(yōu)勢(shì)，受益AIGC帶來(lái)的新機(jī)遇提升市場(chǎng)滲透率，在用戶乘數(shù)效應(yīng)下，持續(xù)收獲業(yè)務(wù)價(jià)值，帶來(lái)可預(yù)期的規(guī)模增長(zhǎng)。后者而言，B端業(yè)務(wù)上公司商業(yè)化應(yīng)用實(shí)現(xiàn)領(lǐng)跑，在一系列影像黑科技等加持下，公司不斷延伸業(yè)務(wù)場(chǎng)景，全面賦能B端客群，后續(xù)不僅有望驅(qū)動(dòng)公司打開更大商業(yè)空間，同時(shí)還將帶來(lái)更穩(wěn)定的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)，推動(dòng)企業(yè)價(jià)值的重塑。 

估值層面來(lái)看，如上文分析所示，目前公司整體估值較行業(yè)仍然呈現(xiàn)低估。面對(duì)當(dāng)前AI投資熱浪席卷全球資本市場(chǎng)，公司在實(shí)實(shí)在在的業(yè)績(jī)支撐下，價(jià)值有望得到市場(chǎng)進(jìn)一步認(rèn)可，重估可期。

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