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【本報告導讀】:上周A股估值普漲，創業板綜領漲，成長板塊領漲。一級行業中國防軍工領漲，建筑領跌。上周市場交易活躍度下降，主要指數換手率和成交額普跌。

(資料圖片)

摘要

?上周A股估值普漲，創業板綜領漲。上周市場估值普漲，各主要指數中，創業板綜領漲2.9個百分點。從結構上看：1）大類行業方面，各風格板塊估值普漲，成長板塊領漲。一級行業估值漲跌各半，國防軍工領漲，建筑領跌。海外各主要指數普漲，日經225指數領漲。2）大中小盤方面，中盤股PE分位數領漲1.0個百分點。此外，上周市場交易活躍度下降，主要指數換手率和交易額普跌。

估值：估值普漲，創業板綜領漲

?1）板塊：上周各板塊PE估值普漲，創業板綜領漲。從各板塊PE（TTM）歷史分位看，上周各板塊PE估值普漲，創業板綜領漲2.9個百分點，中證1000緊隨其后，上行1.7個百分點。從PB（LF）歷史分位看，各板塊指數PB估值齊漲，創業板綜領漲3.0個百分點。

?2）風格：各板塊普漲，成長板塊領漲。各風格板塊PE分位數估值普漲，成長板塊領漲3.2個百分點，周期股板塊上行0.7個百分點。

?3）行業：上周各行業估值漲跌各半。從PE歷史分位數變化來看，國防軍工領漲，建筑領跌。分板塊看，周期板塊漲跌各半，建筑PE分位數領跌5.4個百分點，機械PE分位數上行5.2個百分點；成長板塊漲多跌少，國防軍工PE分位數領漲7.4個百分點，傳媒下行0.1個百分點；金融板塊普漲，銀行PE分位數領漲0.2個百分點，綜合金融下行1.4個百分點；消費板塊漲少跌多，紡織服裝領跌2.7個百分點，醫藥上行2.2個百分點。

?4）上周海外各主要指數普漲，日經225指數領漲。從PE歷史百分位看，海外各主要指數普漲，日經225指數領漲8.4個百分點，標普500指數亦上行6.8個百分點。從PB歷史百分位看，海外指數普漲，日經225指數領漲11.6個百分點。

風險溢價：ERP小幅下行

?ERP：上周萬得全A 風險溢價下行0.04個百分點。截至2023年5月19日，萬得全A風險溢價為4.33%，較2023年5月12日下行0.04個百分點，高于2023年全年均值0.10個百分點。

情緒：交易活躍度降低，主要指數換手率和交易額普跌

?上周交易活躍度降低。上周各主要指數換手率普跌，其中，上證180換手率環比領跌35.4%，上證50換手率下跌34.8%；從成交額方面看，各主要指數成交額普跌，上證50成交金額環比領跌33.6%。

風險提示：全球流動性收緊超預期，國內經濟增長不及預期

核心指標速覽

估值：估值普漲，創業板綜領漲

2.1. 板塊：估值普漲，創業板綜領漲

上周各板塊PE估值普漲，創業板綜領漲。從各板塊PE（TTM）歷史分位看，上周各板塊PE估值普漲，創業板綜領漲2.9個百分點，中證1000緊隨其后，上行1.7個百分點。從PB（LF）歷史分位看，各板塊指數PB估值齊漲，創業板綜領漲3.0個百分點。

2.2. 風格：估值普漲，成長板塊領漲

從歷史分位變化來看，上周各風格板塊估值普漲，成長板塊領漲。具體而言，從PE歷史分位變化來看，各風格板塊PE分位數估值普漲，成長板塊領漲3.2個百分點，周期股板塊上行0.7個百分點。從PB歷史分位變化來看，各風格板塊PB分位數普跌，其中穩定板塊領跌6.6個百分點。

從大小風格來看，上周大中小盤股普漲。從PE歷史分位變化看，大中小盤風格估值齊漲。上周中盤股PE分位數領漲1.0個百分點，小盤股PE分位數上行0.4個百分點。從PB歷史分位變化看，大盤股下行3.7個百分點，中盤股和小盤股下行0.7個百分點。

2.3. 行業：估值漲跌各半，國防軍工領漲，建筑領跌

上周各行業估值漲跌各半。從PE歷史分位數變化來看，國防軍工領漲，建筑領跌。分板塊看，周期板塊漲跌各半，建筑PE分位數領跌5.4個百分點，機械PE分位數上行5.2個百分點；成長板塊漲多跌少，國防軍工PE分位數領漲7.4個百分點，傳媒下行0.1個百分點；金融板塊普漲，銀行PE分位數領漲0.2個百分點，綜合金融下行1.4個百分點；消費板塊漲少跌多，紡織服裝領跌2.7個百分點，醫藥上行2.2個百分點。

當前機構投資者偏愛大中市值風格，而傳統申萬/中信等行業分類口徑下的估值數據均以全A為總樣本，使得估值結果受大量小市值個股影響而與實際投資需求錯位。我們結合實際投資需求，篩選出1400余支核心個股并特設國君行業分類。

國君行業分類標準：（1）除16只近六個季度歸母凈利潤持續為正的股票，其余ST與*ST股票均剔除；（2）剔除全部不足50億市值的股票，若市值超過200億或為上證180、滬深300成分股則直接納入；（3）近三個季度平均基金持倉規模、基金持倉比例、北上持倉規模、北上持倉比例的其中之一排名位于全A前1000。最終共有1422家公司納入股票池，占全部A股的34%。

上周各行業估值漲跌各半。從PE歷史百分位變化來看，估值漲跌各半，非銀金融領跌，電子領漲。分板塊看，周期板塊漲少跌多，建筑PE分位數領跌4.6個百分點，機械上漲3.9個百分點；成長板塊普漲，電子PE分位領漲5.7個百分點，國防軍工上行4.7個百分點；金融板塊跌少漲多，非銀金融 PE分位數下跌7.0個百分點，保險 PE分位數上行4.3個百分點；消費板塊漲少跌多，紡織服裝PE分位數領跌4.0個百分點，農林牧漁下行2.7個百分點。

2.4.海外：各主要指數普漲，日經225指數領漲

上周海外各主要指數普漲，日經225指數領漲。從PE歷史百分位看，海外各主要指數普漲，日經225指數領漲8.4個百分點，標普500指數亦上行6.8個百分點。從PB歷史百分位看，海外指數普漲，日經225指數領漲11.6個百分點。