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(相關(guān)資料圖)

2023 年8 月9 日，國瓷材料發(fā)布2023 年中報：2023 年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.5 億元，同比+6.91%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.19億元，同比-20.83%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為0.96 億元，同比-32.87%；銷售毛利率37.5%，同比減少2.31 個百分點；銷售凈利率18.83%，同比減少5.29 個百分點。

其中，2023 年Q2 實現(xiàn)營收10.65 億元，同比+19.08%，環(huán)比+35.54%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.95 億元，同比+0.40%，環(huán)比+58.28%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為1.26 億元，同比減少0.49 億元，環(huán)比增加1.56 億元。銷售毛利率37.64%，同比減少0.53 個百分點，環(huán)比增加0.34 個百分點；銷售凈利率20.34%，同比減少2.84 個百分點，環(huán)比增加3.55 個百分點。

投資要點:

2023H1 多個板塊底部復(fù)蘇，Q2 凈利潤環(huán)比大幅增長相較于2022 年下半年，2023H1 多個板塊均呈現(xiàn)向上的態(tài)勢。電子材料板塊，2023H1 的營收為2.85 億元，環(huán)比+116.72%，毛利率也從2022H2 的28.27%提升至34.39%；催化材料板塊營收為3.35億元，環(huán)比+62.41%，毛利率由2022H2 的32.80%提升至43.39%；生物醫(yī)療板塊營收為4.13 億元，環(huán)比+21.04%，毛利率由2022H2的51.63%恢復(fù)至62.11%。二季度業(yè)績環(huán)比提升，也得益于各板塊的上行趨勢。

電子材料板塊：下游MLCC 產(chǎn)品應(yīng)用拓展至充電樁等領(lǐng)域公司配合客戶開發(fā)了1210C0G（630-1000V）系列LLC 諧振電容，粉體材料性能達到國際領(lǐng)先水平，下游MLCC 產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域拓寬至充電樁、大功率逆變器、車載充電機等領(lǐng)域，預(yù)計隨著高壓快充逐步推廣，新應(yīng)用領(lǐng)域?qū)⑨尫判枨蟆Ｍ瑫r公司成功突破200nm 的高容網(wǎng)印漿料和輥印漿料，并形成批量銷售。未來公司將持續(xù)加大研發(fā)投入、加快產(chǎn)能擴充，重點培育車載高容電子漿料產(chǎn)品。

催化材料板塊：全面布局蜂窩陶瓷產(chǎn)品，鈰鋯固溶體市場份額提升公司充分把握非道路機械市場第四階段排放標準升級的重要機遇，快速突破模具制造、燒結(jié)等關(guān)鍵技術(shù)，堇青石、碳化硅兩大系列產(chǎn)品已實現(xiàn)主要客戶的全面覆蓋，相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺；重卡領(lǐng)域，公司產(chǎn)品已成功應(yīng)用于國內(nèi)頭部重卡客戶的主力車；乘用車領(lǐng)域，公司快速推進超薄壁750/2 產(chǎn)品的市場開拓，目前已通過多家車企產(chǎn)品驗證，并搭載國內(nèi)傳統(tǒng)燃油主力車型和國內(nèi)新能源頭部車企混合動力車型。鈰鋯固溶體產(chǎn)品繼續(xù)保持快速增長，為滿足國六B 階段最新排放標準，公司密切配合客戶開發(fā)個性化高端鈰鋯固溶體產(chǎn)品，市場份額得到持續(xù)提升。

據(jù)觀研天下，2019 年,中國蜂窩陶瓷市場規(guī)模增長至55 億元。隨著國六標準升級潮、新車市場需求以及存量市場替換需求，我國蜂窩陶瓷市場空間將進一步擴大，預(yù)計2023 年有望達到109.2 億元。

精密陶瓷板塊：陶瓷球在新能源車和風(fēng)電領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)供貨，國瓷賽創(chuàng)業(yè)務(wù)進展順利

隨著新能源汽車800V 高壓快充技術(shù)的推廣，傳統(tǒng)的驅(qū)動電機鋼球軸承電腐蝕問題更加突出，公司陶瓷球已搭載頭部新能源車企的主力車型；另外，陶瓷球因優(yōu)異的性能在風(fēng)力發(fā)電機軸承中的應(yīng)用也正在增長，公司陶瓷球產(chǎn)品在風(fēng)電領(lǐng)域已實現(xiàn)批量供貨。為滿足陶瓷軸承球需求的快速增長，國瓷金盛高端軸承球擴建項目（一期）已建成并投產(chǎn)。國瓷賽創(chuàng)在LED、激光雷達領(lǐng)域已具備競爭優(yōu)勢，DPC基板業(yè)務(wù)保持快速增長，激光熱沉等新產(chǎn)品進展順利。

生物醫(yī)療材料板塊：全面布局蜂窩陶瓷產(chǎn)品，鈰鋯固溶體市場份額提升

公司牙科用納米級復(fù)合氧化鋯粉體材料銷售穩(wěn)步增長，國內(nèi)市場份額持續(xù)提升，海外市場方面公司已順利進入部分頭部客戶供應(yīng)體系，海外市場滲透率將逐步提高。未來公司將充分發(fā)揮與并購公司的技術(shù)協(xié)同性和客戶協(xié)同性優(yōu)勢，圍繞口腔業(yè)務(wù)豐富產(chǎn)品管線的發(fā)展策略，為客戶提供產(chǎn)品組合式服務(wù)。

盈利預(yù)測和投資評級

考慮到公司下游需求恢復(fù)，調(diào)高公司2023-2025 年業(yè)績預(yù)期，預(yù)計公司2023/2024/2025 年歸母凈利潤分別為7.91、10.52、12.99 億元，對應(yīng)PE 為38、29、23 倍，考慮到公司的研發(fā)優(yōu)勢，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示 疫情引發(fā)市場大幅波動風(fēng)險；國六標準執(zhí)行不及預(yù)期；下游需求增速不及預(yù)期；原材料大幅波動；行業(yè)競爭加劇;研發(fā)進程不及預(yù)期。

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