中信建投研報稱，目前軍工板塊整體PE為60.71倍，處于歷史低位，接近2020年6月的最低點。2023年上游、中游、下游的平均估值水平依次為26、32、50倍。因此，當前軍工板塊正處于歷史估值較低水平，板塊高性價比更加凸顯，加配軍工板塊正當時。首選“高景氣賽道、軍品占比高、業績增速快”的標的，次選“估值低分位，邊際變化大”的標的，同時重點關注軍貿、國改受益標的。

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中信建投 | 大中型空中裝備發展持續加速，空中體系升級提供內生動力

近日，我國空軍航空兵某團飛行二大隊在駕駛轟6k型轟炸機執行遠海飛行時，出色完成任務，獲中宣部授予“時代楷模”稱號。據央視披露，我國轟6K型戰機已具備跨晝夜繞島嶼巡航能力，在今年6月初，轟6k型戰機再次與俄羅斯圖95型遠程戰略轟炸機完成兩國聯合空中戰略巡航，我國空軍中遠程大型軍機執行長航時戰略戰術任務已步入常態化。

1、中俄兩國戰略轟炸機在動力、航程等方面略有差異，我國轟6K戰機為中遠程轟炸機，執行長航程戰略任務經驗相較俄羅斯不足。通過這次兩國轟炸機空中協同配合訓練，我國相關人員在不斷演練過程中將逐步掌握相關技能，積累遠程戰略任務經驗，為后續國產大型戰略轟炸機體系升級做好充足準備。

新時代空中裝備體系中，加油、預警、偵查、反潛等特種用途軍機重要性日益凸顯。運20U后續型號需求或將加速增長。隨著戰略空軍與藍海海軍發展的不斷推進，以運8/9為基礎平臺的各改型需求量將持續上升，同時新平臺改型亦有望出現，為空中裝備發展提供實質動力支撐。

2、當前軍工板塊的估值已接近2020年最低點，高性價比更加凸顯，建議堅定加大配置力度。2022年初以來，中證軍工指數下跌了25.14%，板塊估值得到了充分消化，高性價比更加凸顯。目前軍工板塊整體PE為60.71倍，處于歷史低位，接近2020年6月的最低點。2023年上游、中游、下游的平均估值水平依次為26、32、50倍。因此，我們認為，當前軍工板塊正處于歷史估值較低水平，板塊高性價比更加凸顯，加配軍工板塊正當時。

3、首選“高景氣賽道、軍品占比高、業績增速快”的標的，次選“估值低分位，邊際變化大”的標的，同時重點關注軍貿、國改受益標的。

1、國防預算增長不及預期；近年來國防預算維持較為穩定的增長，軍工政策向好，但存在國家政策及國家戰略的改變而減少國防預算的支出的可能性。

2、武器裝備交付不及預期；受全球疫情影響，各國持續強化社交隔離、出入境限制、強制性停工停產等防疫管控政策措施，同時疊加地區緊張因素，世界經濟貿易往來鏈路受到較大沖擊，如船舶等行業存在無法按時完成施工及延期交付風險。

3、相關改革進展不及預期；國家對未來形勢的判斷和指導思想決定了行業的發展前景，國家宏觀經濟政策、產業發展政策對軍工企業戰略方向確定、產業選擇及投資并購方向均有重大影響。

（文章來源：證券時報）

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