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中金公司觀察到，2022年造紙產業鏈盈利分配不均衡，中下游紙廠深受滯脹之困：最上游木片受通脹及供給緊缺影響，價格穩步上揚；中上游紙漿2022截至現在價格同比漲40+%，并橫盤近半年，全球龍頭漿廠獲豐厚盈利，2022三季度Suzano紙漿板塊毛利率56%；而中下游造紙深陷“滯”（宏觀需求疲弱、紙價提漲存在難度）及“脹”（紙漿高位震蕩；廢紙價格亦高居不下）雙重困境，2022三季度造紙板塊平均毛利率僅12%，龍頭持續虧損現象亦不鮮見。回顧2022年，行業盈利處低谷期，行業整合仍在進行時，漿紙一體化龍頭及需求強韌性特紙龍頭突出重圍；展望2023年，中金認為漿價下落有望換取特紙板塊高彈性空間；同時看好若2023年需求復蘇、消費回暖，當前基本面及估值均在底部的大宗紙行情或將到來。
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