【資料圖】
天風(fēng)證券股份有限公司孫瀟雅近期對(duì)科達(dá)利進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《龍頭地位穩(wěn)固，海外布局助力二次增長(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)科達(dá)利給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為162.58元，當(dāng)前股價(jià)為131.01元，預(yù)期上漲幅度為24.1%。
科達(dá)利(002850)
科達(dá)利：立足動(dòng)力電池結(jié)構(gòu)件，營(yíng)收穩(wěn)定增長(zhǎng)
科達(dá)利是一家鋰電池精密結(jié)構(gòu)件和汽車結(jié)構(gòu)件研發(fā)及制造企業(yè)，經(jīng)過20多年的發(fā)展，已成為精密結(jié)構(gòu)件龍頭企業(yè)。
結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)為公司的主要盈利來源，占比90%以上。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為鋰電池結(jié)構(gòu)件和汽車結(jié)構(gòu)件。從盈利構(gòu)成看，2018-2021年鋰電池結(jié)構(gòu)件占比逐年提高，2022年同比下降1pct，對(duì)營(yíng)收的貢獻(xiàn)達(dá)96%。
公司股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，實(shí)際控制人勵(lì)建立先生與勵(lì)建炬先生為兄弟關(guān)系，二人合計(jì)直接控制公司44.22%的股份。
公司近年來財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)優(yōu)秀，20-22年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率約109%，歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速約125%。凈利率維持在10%左右，期間費(fèi)用率控制良好，2018-2020年維持在13.8%左右，2021、2022年下降到10%左右。
核心看點(diǎn)：科達(dá)利跑出明顯盈利差，有望依靠海外布局迎來第二波增長(zhǎng)
2020-2021年原材料價(jià)格上漲，而公司凈利率保持增長(zhǎng)。我們認(rèn)為主要原因可能是：2020-2021年產(chǎn)能利用率大幅提升使得固定成本攤銷較小。
2022下半年以來，行業(yè)景氣度下行。科達(dá)利2022年季度凈利率維持在11%左右，與震裕科技相比存在明顯盈利差，我們認(rèn)為這主要受益于客戶結(jié)構(gòu)和成本控制。
2020年，科達(dá)利在德國(guó)、瑞典、匈牙利規(guī)劃設(shè)立海外生產(chǎn)基地，合計(jì)年產(chǎn)值達(dá)3億歐元。2022年，科達(dá)利與ACC簽訂協(xié)議，獲得海外訂單。我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)已進(jìn)入白熱化階段，海外市場(chǎng)相對(duì)藍(lán)海，未來隨著歐美市場(chǎng)需求起量，科達(dá)利有望迎來第二波增長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)及投資建議
受益于科達(dá)利在行業(yè)市場(chǎng)中的龍頭地位和良好的客戶開拓進(jìn)展，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年公司營(yíng)業(yè)收入為150.01億元、201.01億元、283.43億元，同比增長(zhǎng)73%、34%、41%。23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為15.25億元、20.17億元、28.16億元，同比增長(zhǎng)69%、32%、40%。按照可比估值法，我們給予23年25倍PE估值，目標(biāo)價(jià)162.58元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：電動(dòng)車銷量不及預(yù)期，原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，海外客戶推廣進(jìn)度不及預(yù)期
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東吳證券岳斯瑤研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)90.43%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利15.01億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為20.47。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有16家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)11家，增持評(píng)級(jí)5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為156.56。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，科達(dá)利（002850）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)2星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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