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核心觀點：
營收增速下行，利潤增速回升。23H1 上市銀行合計營收、PPOP、歸母凈利潤同比增速分別為0.50%、-1.99%、3.45%，營收和PPOP 增速較23Q1 下降，歸母凈利潤增速有所回升。子板塊中，城農(nóng)商行營收景氣度顯著好于其他板塊，歸母凈利潤均維持兩位數(shù)增速，主要是擴表幅度和非息貢獻偏高、撥備反哺力度顯著大于其他板塊，息差收窄影響相對較小。個股層面，優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行表現(xiàn)繼續(xù)領先。
規(guī)模擴張放緩，存款定期化趨勢延續(xù)。23H1 末，上市銀行合計生息資產(chǎn)同比增速12.1%，較23Q1 末下降0.6pct，信貸投放、金融投資、同業(yè)資產(chǎn)增速均較23Q1 有所下降。子板塊中，國有大行規(guī)模擴張延續(xù)強勁，中小銀行依靠金融投資、同業(yè)資產(chǎn)擴表。上半年貸款增長呈現(xiàn)“對公為主、零售復蘇、票據(jù)壓降”的特征。負債端，23H1 末，存款延續(xù)高增長，同業(yè)負債（含NCD）增長放緩。子板塊中，國有大行和區(qū)域性銀行存款增長趨勢較好，主動壓降市場類負債規(guī)模，股份行行為相反。
上半年居民預防型儲蓄意愿強，存款定期化趨勢延續(xù)。23H1 上市銀行定期存款新增13.8 萬億元，占新增總存款的84%，定期存款占比同比上升2.8pct。
息差仍在下行通道，四季度有望企穩(wěn)。資產(chǎn)端收益率繼續(xù)承壓，主要受存量貸款集中重定價和新發(fā)貸款利率仍在低位影響。負債端成本率持續(xù)上行，板塊間分化，國有大行和股份行負債成本抬升，中小銀行負債成本改善。趨勢上，近期兩次LPR 下調(diào)重定價壓力預計在24Q1 集中釋放，23 年下半年重定價壓力不大；存量按揭利率下調(diào)針對首套房，且調(diào)整幅度參考當時當?shù)刈畹忘c差，預計影響總體可控，目前資產(chǎn)收益率已進入尋底階段。存款自律定價機制成效持續(xù)釋放，新一輪存款利率下調(diào)將引導存款成本率繼續(xù)下行，市場化負債成本趨于上行，整體負債成本仍保持相對剛性。預計23 年全年息差仍有下行壓力，同比降幅逐漸收窄，四季度可能企穩(wěn)。
資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健。23H1 末，上市銀行整體以及各子板塊不良率環(huán)比延續(xù)下行。不良處置維持較大力度，關注率和不良生成回落，預計后續(xù)不良生成壓力減輕。信用成本同比下行，撥備安全墊夯實。預計全年資產(chǎn)質(zhì)量壓力可控，各項指標有望保持穩(wěn)中向好。
投資建議：年內(nèi)來看，隨著經(jīng)濟持續(xù)性修復，行業(yè)景氣度逐步回升，下半年上市銀行業(yè)績增速有望改善。銀行間強者恒強格局延續(xù)，優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行依然能實現(xiàn)超越行業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)。當前板塊估值和倉位處于底部區(qū)間，經(jīng)濟趨勢向上輪廓逐漸清晰，繼續(xù)看好銀行板塊絕對收益行情。
風險提示：（1）宏觀經(jīng)濟下行，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；（2）存款競爭加劇，存款成本大幅上升；（3）政策調(diào)控力度超預期，流動性風險上升。
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