新年伊始，隨著疫情防控政策不斷調整，全國各省各地消費活躍度持續提升，線下實體消費正全面復蘇。

購物中心作為消費品牌商的重要載體，同樣也是人們日常消費和休閑的重要場所。在消費復蘇的大環境下，亦是打開了購物中心的復蘇之路。

在這背后，相關賽道中也許多成長潛力十足的企業也正逐漸顯露出中長期配置價值。

(資料圖)

例如，星盛商業作為專注于輕資產商業模式輸出和專注商業運營服務的“純商服”標的，深度布局購物中心運營，在物管行業中具備極大的稀缺性。

在消費復蘇按下“快進鍵”之時，以星盛商業為代表的這類聚焦于購物中心運營的商管企業也正迎來全新的發展機遇。

1、消費復蘇——貫穿2023全年的關鍵詞

今年，國內迎來了近三年來第一個不用擔心“疫情隔離管控”的春節，全國各地熱點商圈迎來大量客流，零售、餐飲、電影、旅游等各板塊消費活力不斷釋放，為2023年消費復蘇與提振注入了定力。

據文化和旅游部數據中心測算，2023年春節假期全國國內旅游出游達3.08億人次，同比增長23.1%，恢復至2019年同期的88.6%；國內旅游收入實現3758.43億元，同比增長30%，恢復至2019年同期的73.1%，為疫情以來新高。

在春節的消費熱潮帶動下，星盛商業緊抓消費復蘇趨勢采取多項舉措，加大力度吸引消費者，取得了不錯的成績。

2023年除夕至大年初六，星盛商業在各地項目開展了包括新春燈會、迎新舞獅等一系列商業活動，全線客流同比增長約20.4%，銷售額同比增長約19.7%。

華南市場中，深圳福田星河COCO Park、深圳龍崗星河COCO Park、深圳龍華星河COCO City三個項目客流均同比提升超20%；深圳福田星河COCO Park、深圳龍崗星河COCO Park、惠州星河COCO Garden三個項目銷售均同比提升約15%。

此外，星盛商業在二三線城市的表現依舊亮眼，其中灌南恒基星河COCO City銷售額超1700萬元，大幅拉動了區域消費。

超預期的表現既反映出國內經濟正逐步回暖，也進一步提振了市場對于星盛商業這類商管企業后續發展的信心。

然而在筆者看來，春節爆發僅僅只是今年消費復蘇的起點。政策作為行業發展的關鍵要素之一，今年以來各促銷費措施出臺，對經濟復蘇起著重要的助推作用。

1月，中央經濟工作會議將“著力擴大國內需求”作為2023年重點工作任務，恢復和擴大消費被擺在優先位置。各省市一系列促銷費政策細化落地、國內外航線逐漸增加，海內外出行便利度愈發提高，多個利好加持將加快釋放人們的旅游信心和消費潛能，消費復蘇或將從新春“開門紅”到“長紅”貫穿整個2023年。

2、厚積薄發，星盛商業迎機遇

回到投資視角上，疫情三年也是行業重新洗牌的三年，尤其購物中心作為一個非常注重體驗的線下業態，受疫情所帶來的影響和壓力更為嚴重。當下，正是體現出一家企業經營及抗風險能力的時候。

星盛商業一直以來專注于購物中心的輕資產運營，構建出一套全產業鏈、全流程的商業管理體系。無論是在商業運營能力、商業資源還是規模布局上，都展現出穿越周期且高質量發展的能力。

一方面，星盛商業穩健經營，逆勢環境下各項財務指標依舊穩中有升，體現出公司在疫情限制下依舊保持著良好的商業運營能力。

以最新財務數據來看，2022年上半年公司實現收入2.6億元人民幣，同比增加0.8%；實現毛利約1.5億元，同比增長約2.6%；毛利率為57.7%，處于行業領先水平。

另一方面，星盛商業持續簽約優質第三方項目，全面打開與國有企業、大型企業合作渠道并掌握優質的線下商業綜合體資源，持續擴大“星河COCO系”項目的規模效應和品牌影響力，進一步提升公司市場聲譽。

圖：近期國企平臺合作一覽

由此來看，完善的運營能力、優質的線下商業資源以及強大的品牌影響力，構建出星盛商業在行業重洗時站穩腳跟的底氣。消費復蘇背景之下，星盛商業這類綜合實力優質的商管企業也將會迎來發展新機遇并釋放出更大的價值。

3、結語

整體而言，消費作為經濟增長的穩定器和壓艙石，春節期間消費超預期的表現，充分展現出我國經濟強勁的韌性和活力，消費向好的積極勢頭將在日后繼續保持。

從資本市場來看，當前商管板塊估值仍處于底部區間，消費復蘇等一系列好跡象的出現或將給該板塊估值反轉的契機。同時，針對購物中心的商管業務空間也十分巨大，背后的投資機會亦是逐步顯現。中信證券預測，2030年我國購物中心銷售額將達到9.6萬億元，租金規模將達到1.3萬億元，2020- 2030年CAGR約8.5%，增速穩健。

簡而言之，以星盛商業為代表的商管龍頭正處于低估區間，向上有著經濟復蘇帶來的需求彈性，向下有著較強業績韌性帶來的高防御性，以及低估值帶來的安全墊，有望迎來估值修復的機會。

關鍵詞： 讀懂2023年消費復蘇投資機會之星盛商業（6668.HK）加速釋放增長潛能