近日，道生天合材料科技（上海）股份有限公司（以下簡稱“道生天合”）披露了首次公開發(fā)行股票并在主板上市招股說明書（申報稿），擬登陸滬主板，保薦人為中信建投證券。

道生天合是一家致力于新材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品圍繞著環(huán)氧樹脂、聚氨酯、丙烯酸酯和有機(jī)硅等高性能熱固性樹脂材料，形成了風(fēng)電葉片用材料、新型復(fù)合材料用樹脂和新能源汽車及工業(yè)膠粘劑三大系列產(chǎn)品。

(相關(guān)資料圖)

根據(jù)中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會環(huán)氧樹脂及應(yīng)用專業(yè)委員會出具的說明函，公司“風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹脂系列”銷量位居全球首位，“風(fēng)電葉片用結(jié)構(gòu)膠”銷量位居國內(nèi)第2、全球第3。

本次發(fā)行前，公司實(shí)際控制人季剛、張婷夫婦通過易成實(shí)業(yè)持有公司47.55%股份，季剛通過擔(dān)任上海桐梵、上海桐元、衢州桐新執(zhí)行事務(wù)合伙人分別控制公司5.69%、4.96%、2.27%表決權(quán)，合計(jì)控制公司60.47%的表決權(quán)。

股權(quán)結(jié)構(gòu)圖，圖片來源：招股書

本次IPO擬募資8億元，主要用于“年產(chǎn)7.8萬噸新能源及動力電池用等高端膠粘劑、 高性能復(fù)合材料樹脂系統(tǒng)項(xiàng)目、償還銀行貸款及補(bǔ)充流動資金。

募資使用情況，圖片來源：招股書

主營業(yè)務(wù)毛利率存波動

報告期內(nèi)，道生天合實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為33.32億元、31.27億元、34.36億元，凈利潤分別為1.39億元、0.85億元、1.08億元。

基本面情況，圖片來源：招股書

報告期內(nèi)，公司自產(chǎn)產(chǎn)品的收入合計(jì)占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為81.80%、92.27%、99.84%，呈逐年上升的趨勢，是主營業(yè)務(wù)收入主要組成部分。從具體產(chǎn)品收入分類來看，報告期內(nèi)總體收入占比最高的業(yè)務(wù)為自產(chǎn)風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹脂。新型復(fù)合材料用樹脂、高性能工業(yè)膠粘劑和高性能風(fēng)電結(jié)構(gòu)膠為公司發(fā)力的新業(yè)務(wù)板塊，收入增長較快。

代理及貿(mào)易產(chǎn)品收入主要系公司代理/貿(mào)易銷售的風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹脂、高性能風(fēng)電結(jié)構(gòu)膠及環(huán)氧樹脂、環(huán)氧膠衣、碳?xì)值绕渌阈钱a(chǎn)品所形成。報告期內(nèi)，代理及貿(mào)易收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為18.20%、7.73%、0.16%。隨著公司打造自主品牌經(jīng)營戰(zhàn)略的成功實(shí)施，代理及貿(mào)易業(yè)務(wù)所占比重呈逐年下降趨勢。

公司主營業(yè)務(wù)收入按產(chǎn)品類型的具體構(gòu)成，圖片來源：招股書

報告期各期，道生天合的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為13.58%、8.17%、10.77%，呈先降 后升趨勢。

公司產(chǎn)品風(fēng)電葉片用材料主要應(yīng)用在風(fēng)電等新能源領(lǐng)域。歷史上，我國風(fēng)電新增裝機(jī)容量呈現(xiàn)一定程度的周期性波動，主要由于“十二五”及“十三五”臨近末期風(fēng)電行業(yè)搶裝以完成規(guī)劃規(guī)模。隨著“碳達(dá)峰、碳中和”等國家長期政策支持，風(fēng)電行業(yè)進(jìn)入市場化、高水平發(fā)展時期，風(fēng)電行業(yè)受政策周期性擾動的現(xiàn)象逐漸趨弱。

報告期內(nèi)，公司原材料成本占營業(yè)成本的比例較高，報告期各期占比均在95%以上。公司產(chǎn)品的主要原材料為環(huán)氧樹脂、固化劑等化工原材料，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)、環(huán)保政策變動和國際貿(mào)易摩擦情況均可能對原材料供求關(guān)系造成影響，從而造成原材料價格波動。 原材料價格波動將會提高公司對采購成本控制的難度，從而在一定程度上影響公司盈利能力的穩(wěn)定性。

同時，報告期內(nèi)，道生天合向前五大供應(yīng)商合計(jì)采購金額占原材料采購總額的比例分別為 71.11%、71.85%、69.69%，供應(yīng)商集中度較高。

值得注意的是，經(jīng)過公司研發(fā)積累，在高性能熱固性樹脂材料領(lǐng)域形成了核心競爭力。相關(guān)核心技術(shù)作為公司賴以生存和發(fā)展的基礎(chǔ)和關(guān)鍵，對公司的產(chǎn)品性能、成本控制及保持市場競爭力至關(guān)重要。報告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用分別為7594.09萬元、7890.44萬元、9406.75萬元，呈增長趨勢。

公司研發(fā)費(fèi)用，圖片來源：招股書

報告期各期，道生天合前五大客戶合計(jì)銷售金額占當(dāng)期營業(yè)收入的比例均超七成，客戶集中度較高。

同時，報告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價值分別為7.17億元、8.16億元、11.07億元，應(yīng)收票據(jù)賬面價值分別為7.45億元、3.84億元、3.99億元，金額較大。

報告期各期末，道生天合的流動比率和速動比率均低于可比公司均值，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為67.08%、68.11%、58.12%，高于可比公司均值，償債能力還有待進(jìn)一步提升。

總體來說，道生天合要持續(xù)在新產(chǎn)品、新材料、新工藝等領(lǐng)域加大自主研發(fā)，加快技術(shù)成果轉(zhuǎn)化為工業(yè)化生產(chǎn)，深化公司的核心技術(shù)能力；同時，公司也要持續(xù)擴(kuò)大銷售規(guī)模，鞏固現(xiàn)有優(yōu)勢地位，積極拓展光伏、消費(fèi)電子、半導(dǎo)體、軌道交通、3D打印、5G通訊、航運(yùn)和建材等更廣闊的市場。

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